USD\/JPY a prolong\u00e9 sa hausse lundi, s\u2019\u00e9changeant autour de 157,45, en progression de 0,36 %, alors que le yen japonais s\u2019est affaibli malgr\u00e9 le durcissement de la Banque du Japon et le regain d\u2019inqui\u00e9tudes quant \u00e0 une possible intervention sur le march\u00e9 des changes. Le mouvement fait suite au rebond du dollar am\u00e9ricain la semaine derni\u00e8re apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a relev\u00e9 son taux directeur pour la premi\u00e8re fois en trois ans, tandis que son pr\u00e9sident, Kevin Warsh, a adopt\u00e9 un ton plus offensif. Les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 53 % d\u2019une nouvelle hausse de 25 points de base en octobre, contre 43 % une semaine plus t\u00f4t, et estiment \u00e0 90 % la probabilit\u00e9 d\u2019au moins une hausse suppl\u00e9mentaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, contre 80 % auparavant.<\/p>\n\n
Au Japon, la BoJ a relev\u00e9 vendredi son taux directeur de 25 points de base \u00e0 1,25 %, un plus haut depuis 31 ans, mais des indications contrast\u00e9es et des appels \u00e0 la patience de deux membres du conseil ont limit\u00e9 le soutien au JPY. La vigilance des autorit\u00e9s s\u2019est renforc\u00e9e apr\u00e8s une \u00ab rate check \u00bb de la BoJ aupr\u00e8s des intervenants de march\u00e9, tandis que l\u2019indice du dollar \u00e9voluait pr\u00e8s de 100,35, \u00e0 comparer \u00e0 un plus haut de sept semaines \u00e0 100,56. Les rendements des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans se situaient autour de 4,97 %, apr\u00e8s 5,04 % la semaine derni\u00e8re \u2014 leur niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2007 \u2014, les tensions au Moyen-Orient maintenant une prime de risque inflationniste ; Donald Trump a \u00e9galement d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il serait probablement ouvert \u00e0 rencontrer Masoud Pezeshkian, pr\u00e9sident iranien, \u00e0 l\u2019Assembl\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale de l\u2019ONU. Sur le plan technique, l\u2019USD\/JPY est rest\u00e9 au-dessus de la MMS 100 p\u00e9riodes \u00e0 156,16 et de la MMS 200 p\u00e9riodes \u00e0 155,10, avec une r\u00e9sistance \u00e0 158,00 et un RSI proche de 61 ; les supports incluent 156,50, 155,50 et 155,10.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une forte volatilit\u00e9 au cours des prochaines semaines en achetant des straddles ou des strangles sur l\u2019USD\/JPY. Avec la paire proche de 157,45 et la menace d\u2019une intervention japonaise en toile de fond, nous anticipons des mouvements de prix brusques et marqu\u00e9s dans les deux sens. Historiquement, lorsque le minist\u00e8re japonais des Finances est intervenu en 2024, le yen s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 de plus de 500 pips en une seule s\u00e9ance, un sc\u00e9nario qui pourrait facilement se reproduire si le seuil de 158,00 est franchi.<\/p>\n\n
Pour se prot\u00e9ger contre des d\u00e9crochages baissiers soudains li\u00e9s \u00e0 une intervention de la Banque du Japon, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options put \u00e0 barri\u00e8re d\u00e9sactivante (\u00ab knock-out \u00bb) avec des barri\u00e8res fix\u00e9es juste sous des niveaux de support cl\u00e9s comme 155,10. Ces produits structur\u00e9s permettent de capter la dynamique haussi\u00e8re port\u00e9e par une Fed plus restrictive tout en limitant le risque de baisse si les autorit\u00e9s japonaises interviennent sur le march\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/JPY de court terme a, par le pass\u00e9, bondi au-del\u00e0 de 12 % lors d\u2019\u00e9pisodes d\u2019intervention, rendant les strat\u00e9gies acheteuses de prime particuli\u00e8rement attractives \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
Nous devrions \u00e9galement nous int\u00e9resser aux contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de court terme afin de tirer parti de l\u2019\u00e9largissement de la divergence de politique mon\u00e9taire entre les \u00c9tats-Unis et le Japon. Alors que l\u2019outil CME FedWatch int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 53 % d\u2019une hausse de la Fed en octobre, vendre des futures Fed Funds d\u2019octobre constitue une op\u00e9ration \u00e0 forte probabilit\u00e9 de r\u00e9ussite \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste au biais plus restrictif du pr\u00e9sident Warsh. Parall\u00e8lement, nous pouvons exploiter les divergences au sein de la Banque du Japon en vendant des contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), en pariant que leur normalisation graduelle maintiendra les rendements du JPY plafonn\u00e9s.<\/p>\n\n
Enfin, nous conseillons de surveiller de pr\u00e8s le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, qui teste actuellement la zone de 4,97 % et demeure soutenu par les tensions g\u00e9opolitiques. Si les rendements remontent vers les sommets de 2007 au-del\u00e0 de 5,00 %, le dollar b\u00e9n\u00e9ficierait d\u2019un soutien fondamental suppl\u00e9mentaire, compliquant la d\u00e9fense du yen par le Japon. Nous pouvons exprimer cette conviction macro en prenant des positions longues sur des swaps de pentification de courbe (\u00ab yield-curve steepener \u00bb), en anticipant qu\u2019une inflation persistante maintiendra des taux longs am\u00e9ricains \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n