Les donn\u00e9es Commitments of Traders (COT) ont montr\u00e9 une configuration inhabituelle sur l\u2019argent en 2018, lorsque les \u00ab Commercials \u00bb sont pass\u00e9s en position nette acheteuse alors qu\u2019ils sont g\u00e9n\u00e9ralement nets vendeurs, les producteurs et autres intervenants du march\u00e9 physique se couvrant via les contrats \u00e0 terme et les options. L\u2019argent s\u2019\u00e9changeait autour de 14 \u00e0 15 dollars l\u2019once, tandis que les co\u00fbts moyens d\u2019extraction \u00e9taient estim\u00e9s \u00e0 environ 17 dollars, un contexte qui aide \u00e0 expliquer la baisse des incitations \u00e0 verrouiller des ventes futures \u00e0 des prix d\u00e9prim\u00e9s. Ce changement de positionnement a co\u00efncid\u00e9 avec un point bas majeur, et des \u00e9pisodes similaires de \u00ab Commercials \u00bb nets acheteurs ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 observ\u00e9s pr\u00e8s des points bas de 2019 et 2022. L\u2019or a lui aussi affich\u00e9 une configuration COT haussi\u00e8re autour du point bas de 2018, mais le signal sur l\u2019argent \u00e9tait plus rare, car les \u00ab Commercials \u00bb sur l\u2019or ont \u00e9t\u00e9 nets acheteurs \u00e0 d\u2019autres moments dans l\u2019historique disponible.<\/p>\n
Un indicateur composite plus large, COTbase, agr\u00e8ge les positionnements sur l\u2019or, l\u2019argent, le cuivre, le platine et le palladium, et il se situe actuellement en zone baissi\u00e8re, avec un extr\u00eame baissier sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne. Le cuivre est \u00e9galement d\u00e9crit comme \u00e9tant \u00e0 un extr\u00eame COT record, une situation qui peut perdurer pendant des semaines, voire des mois, avant que les prix ne r\u00e9agissent. Le cadre pr\u00e9sent\u00e9 consid\u00e8re ces extr\u00eames comme un \u00e9l\u00e9ment de contexte de structure de march\u00e9 plut\u00f4t que comme des outils de \u00ab timing \u00bb, l\u2019attention se portant sur la concordance entre l\u2019\u00e9volution des positions et le comportement de couverture sous-jacent.<\/p>\n
Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient faire preuve d\u2019une extr\u00eame prudence au cours des prochaines semaines, alors que les m\u00e9taux pr\u00e9cieux \u00e9voluent \u00e0 proximit\u00e9 de niveaux tr\u00e8s \u00e9tir\u00e9s. Au vu des donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes de septembre 2026, l\u2019or continue de s\u2019\u00e9changer \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s au-del\u00e0 de 2.600 dollars l\u2019once, tandis que l\u2019argent reste volatil autour de 31 dollars. Toutefois, la structure de march\u00e9 sous-jacente montre que les op\u00e9rateurs commerciaux ont accumul\u00e9 d\u2019importantes positions nettes vendeuses, signalant que ce rallye de plusieurs mois pourrait s\u2019essouffler.<\/p>\n
Historiquement, lorsque les op\u00e9rateurs commerciaux \u2014 les producteurs et les acteurs du march\u00e9 physique \u2014 deviennent massivement nets vendeurs, cela pr\u00e9c\u00e8de souvent un net refroidissement du march\u00e9. Par exemple, sur le march\u00e9 de l\u2019argent, le nombre de contrats \u00ab Commercials \u00bb nets vendeurs a augment\u00e9 rapidement, reproduisant des configurations encombr\u00e9es (\u00ab crowded \u00bb) qui ont, par le pass\u00e9, d\u00e9clench\u00e9 des replis. Nous conseillons aux traders d\u2019\u00e9viter de poursuivre aveugl\u00e9ment des cassures tardives sur l\u2019or et l\u2019argent, car l\u2019ensemble du complexe des m\u00e9taux pr\u00e9cieux envoie des signaux d\u2019alerte indiquant une surchauffe.<\/p>\n
Le cuivre pr\u00e9sente une image comparable d\u2019extr\u00eame de positionnement, qui exige de la patience de la part des intervenants. M\u00eame si les cours du cuivre ont fait preuve de r\u00e9silience en raison de la demande mondiale soutenue, les positions nettes des op\u00e9rateurs commerciaux ont atteint des extr\u00eames historiques. Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019attendre une confirmation claire des prix plut\u00f4t que de se pr\u00e9cipiter sur des positions \u00e0 contre-tendance, ces d\u00e9s\u00e9quilibres structurels pouvant persister plusieurs semaines avant le d\u00e9but d\u2019une correction.<\/p>\n
L\u2019analyse de ces chiffres du Commitments of Traders (COT) permet de comprendre comment le march\u00e9 physique r\u00e9agit aux prix actuellement \u00e9lev\u00e9s. Les producteurs se couvrent de mani\u00e8re agressive et verrouillent leurs prix de vente, ce qui plafonne naturellement la capacit\u00e9 de ces m\u00e9taux \u00e0 prolonger leur hausse de fa\u00e7on r\u00e9aliste \u00e0 court terme. L\u2019accent doit \u00eatre mis sur la gestion du risque et la protection du capital, plut\u00f4t que de supposer que la r\u00e9cente dynamique haussi\u00e8re se poursuivra sans interruption.<\/p>\n\n\n\n