La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 un rel\u00e8vement unanime de 25 pdb, assorti d\u2019une guidance restrictive, un cocktail qui a soutenu le dollar. Le point m\u00e9dian des \u00ab dots \u00bb pour 2026 sugg\u00e8re au moins une hausse suppl\u00e9mentaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, une minorit\u00e9 de responsables envisageant encore un rel\u00e8vement additionnel en 2027. Malgr\u00e9 tout, la trajectoire projet\u00e9e demeure inf\u00e9rieure aux anticipations du march\u00e9, ce qui limite la marge pour une revalorisation brutale des attentes de taux et conditionne les gains futurs du dollar \u00e0 la confirmation, par les donn\u00e9es \u00e0 venir, de la derni\u00e8re hausse envisag\u00e9e.<\/p>\n\n
Les commentaires de Warsh ont renforc\u00e9 le message de politique mon\u00e9taire, en soulignant une inflation toujours trop \u00e9lev\u00e9e, une activit\u00e9 \u00e9conomique r\u00e9siliente \u2014 en particulier sur le march\u00e9 du travail \u2014 et une orientation jug\u00e9e encore accommodante, le dernier mouvement ne faisant que r\u00e9duire ce degr\u00e9 d\u2019accommodation. Cette lecture dessine une Fed pr\u00eate \u00e0 resserrer davantage si n\u00e9cessaire, tout en sugg\u00e9rant que toute appr\u00e9ciation du dollar devrait rester progressive et d\u00e9pendante des statistiques, \u00e0 mesure que d\u2019autres banques centrales du G10 adoptent un ton plus restrictif.<\/p>\n\n
\u00c0 la suite de la r\u00e9cente hausse unanime de 25 points de base de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et d\u2019une guidance prospective restrictive, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une progression graduelle du dollar. Dans la mesure o\u00f9 le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 l\u2019essentiel de ce biais restrictif, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD hors-la-monnaie ou la mise en place de risk reversals haussiers appara\u00eet particuli\u00e8rement attractif. Cette approche permet de capter une d\u00e9rive haussi\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re du billet vert sans surpayer une volatilit\u00e9 implicite excessive.<\/p>\n\n
Il convient de suivre de pr\u00e8s les publications macro\u00e9conomiques \u00e0 venir, alors que l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e9volue actuellement sur des niveaux solides, autour de 104,50. Les derni\u00e8res donn\u00e9es sur l\u2019emploi, marqu\u00e9es par un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,1% et des cr\u00e9ations d\u2019emplois r\u00e9guli\u00e8res, confortent le diagnostic de la Fed d\u2019une \u00e9conomie am\u00e9ricaine qui demeure tr\u00e8s r\u00e9siliente. Cette robustesse sous-jacente sugg\u00e8re que les replis de courte dur\u00e9e du dollar devraient \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme des opportunit\u00e9s d\u2019achat sur le march\u00e9 des futures.<\/p>\n\n
Nous recommandons d\u2019exprimer ce biais haussier sur le dollar en ciblant les devises G10 les plus fragiles, notamment via l\u2019achat d\u2019options de vente sur EUR\/USD. Les march\u00e9s europ\u00e9ens restent tr\u00e8s sensibles aux chocs \u00e9nerg\u00e9tiques, d\u2019autant plus que le Brent oscille autour de 80 dollars le baril. En privil\u00e9giant des options arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance dans trois \u00e0 six semaines, il est possible de tirer parti de l\u2019\u00e9largissement de cette divergence de politique mon\u00e9taire et de dynamique \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n