La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 lundi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7487, plus ferme que le fixing de vendredi \u00e0 6,7521 et \u00e9galement inf\u00e9rieure \u00e0 une estimation Reuters de 6,6951. Le m\u00e9canisme encadre la s\u00e9ance de cotation du renminbi \u00ab onshore \u00bb, le mandat de politique mon\u00e9taire revendiqu\u00e9 par la PBoC \u00e9tant ax\u00e9 sur la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique et en poursuivant des r\u00e9formes financi\u00e8res telles que l\u2019ouverture et le d\u00e9veloppement des march\u00e9s.<\/p>\n
La PBoC est d\u00e9tenue par l\u2019\u00c9tat chinois et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme une institution autonome. La supervision est structur\u00e9e par le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, un poste d\u00e9sign\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat, et Pan Gongsheng cumule actuellement cette fonction avec celle de gouverneur. La mise en \u0153uvre de la politique s\u2019appuie sur des outils tels que le taux des prises en pension (reverse repos) \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de r\u00e9f\u00e9rence influen\u00e7ant la tarification du cr\u00e9dit, des pr\u00eats immobiliers et des d\u00e9p\u00f4ts et, par extension, le renminbi. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, et les pr\u00eateurs domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s sont autoris\u00e9s depuis 2014.<\/p>\n
Nous constatons que la Banque populaire de Chine a fix\u00e9 le taux central USD\/CNY \u00e0 6,7487, un niveau sensiblement plus faible que l\u2019estimation Reuters de 6,6951. Cet \u00e9cart sugg\u00e8re que la banque centrale accepte une devise plus souple afin de pr\u00e9server la reprise \u00e9conomique domestique. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les paires USD\/CNH dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre ce signal de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Historiquement, lorsque le fixing officiel s\u2019\u00e9carte des attentes du march\u00e9 de plusieurs centaines de pips, le spot a tendance \u00e0 d\u00e9river vers le c\u00f4t\u00e9 faible au cours des deux semaines suivantes. Alors que les derniers indicateurs montrent une croissance des ventes au d\u00e9tail limit\u00e9e \u00e0 environ 3,2% et un ralentissement de la production industrielle, P\u00e9kin a besoin d\u2019une devise comp\u00e9titive. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) USD\/CNH de court terme afin de capter l\u2019\u00e9lan haussier attendu.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement surveiller les prochaines d\u00e9cisions sur le Loan Prime Rate, car toute baisse inattendue de ces taux de r\u00e9f\u00e9rence exercerait une pression baissi\u00e8re suppl\u00e9mentaire sur le yuan. L\u2019achat de spreads haussiers sur calls (bull call spreads) constitue une mani\u00e8re pertinente de se positionner sur un yuan plus faible tout en plafonnant le risque \u00e0 la baisse. Cette strat\u00e9gie permet de profiter d\u2019une hausse du taux de change USD\/CNY sans \u00eatre pi\u00e9g\u00e9 par des corrections soudaines du march\u00e9.<\/p>\n
Il convient toutefois de rester prudent face \u00e0 une intervention directe, la banque centrale ayant l\u2019habitude d\u2019intervenir lorsque le yuan s\u2019approche de seuils psychologiques cl\u00e9s comme 6,80. Mettre en place des stop-loss serr\u00e9s sur des positions longues de futures USD\/CNY prot\u00e9gera le capital contre des ventes brusques et agressives, soutenues par l\u2019\u00c9tat. Le suivi des injections quotidiennes de liquidit\u00e9s via les reverse repos \u00e0 sept jours de la PBoC fournira des indications pr\u00e9coces sur ses prochains mouvements.<\/p>\n\n\n\n