Les strat\u00e9gistes de Rabobank ont revu leurs perspectives d\u2019inflation pour la zone euro apr\u00e8s avoir relev\u00e9 leurs trajectoires de pr\u00e9visions pour les produits p\u00e9troliers et le gaz naturel. Leurs mod\u00e8les impliquent que l\u2019inflation globale serait d\u2019environ 0,5 point de pourcentage plus \u00e9lev\u00e9e en 2026 et 2027 qu\u2019anticip\u00e9 auparavant. Ils projettent d\u00e9sormais un pic d\u2019inflation \u00e0 4,4% en glissement annuel en janvier et f\u00e9vrier 2027, avant que les effets de base li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie ne commencent \u00e0 s\u2019estomper.<\/p>\n
Selon leurs chiffres, l\u2019inflation globale est attendue \u00e0 3,1% en 2026 et 3,5% en 2027, tandis que l\u2019inflation sous-jacente n\u2019est relev\u00e9e que de 0,1 point de pourcentage, alors que les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie se transmettent directement et indirectement, parall\u00e8lement \u00e0 des anticipations de pressions sur les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement quelque peu plus fortes dans les prochains mois. La banque s\u2019attend \u00e0 ce que la d\u00e9sinflation des mesures sous-jacentes reste poussive, ce qui maintiendrait le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t de la BCE pr\u00e8s de 2,50%, des baisses sous ce niveau \u00e9tant peu probables avant 2028.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019ajuster imm\u00e9diatement leurs portefeuilles afin de tenir compte d\u2019un choc \u00e9nerg\u00e9tique durable qui porterait l\u2019inflation globale de la zone euro \u00e0 un pic de 4,4% d\u00e9but 2027. Pour s\u2019en couvrir, nous recommandons d\u2019acheter des swaps d\u2019inflation de la zone euro \u00e0 court terme, en particulier ceux couvrant le reste de 2026 et 2027. Cette strat\u00e9gie est \u00e9tay\u00e9e par les tendances r\u00e9centes des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, o\u00f9 les contrats \u00e0 terme sur le gaz naturel europ\u00e9en ont progress\u00e9 de plus de 15% ces derni\u00e8res semaines en raison de l\u2019escalade des tensions g\u00e9opolitiques. <\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement aux traders de se positionner pour une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, car nous nous attendons \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne maintienne son taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50% jusqu\u2019en 2028 au moins. Vendre des contrats \u00e0 terme Euribor ou acheter des swaptions payeuses permettra de capter la valeur d\u2019un maintien des taux \u00e0 des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s que ce que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement. Historiquement, lors des crises \u00e9nerg\u00e9tiques des ann\u00e9es 1970 et de 2022, les banques centrales ont maintenu des politiques restrictives bien plus longtemps qu\u2019anticip\u00e9 afin d\u2019\u00e9viter l\u2019ancrage de chocs inflationnistes de second tour.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous estimons que l\u2019euro se renforcera face au dollar am\u00e9ricain compte tenu de ces perspectives de taux plus restrictives, ce qui plaide en faveur d\u2019options d\u2019achat (calls) sur EUR\/USD. Les traders doivent \u00e9galement surveiller les prochaines n\u00e9gociations salariales, car une possible boucle prix-salaires d\u00e9clench\u00e9e par un pic d\u2019inflation \u00e0 4,5% pourrait contraindre la BCE \u00e0 resserrer davantage. La structuration de strat\u00e9gies optionnelles tirant parti d\u2019une forte volatilit\u00e9 de march\u00e9 sera essentielle \u00e0 mesure que ces pressions li\u00e9es aux cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et \u00e0 la g\u00e9opolitique se mat\u00e9rialiseront au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n