L\u2019or a prolong\u00e9 son repli depuis les sommets d\u2019ao\u00fbt proches de 4.700 $ l\u2019once troy, avant de regagner du terrain plus tard dans la semaine, un mouvement davantage li\u00e9 \u00e0 un retracement des r\u00e9f\u00e9rences p\u00e9troli\u00e8res WTI et Brent qu\u2019\u00e0 des changements du c\u00f4t\u00e9 de la Fed, du dollar ou des rendements des Treasuries. Le repli du p\u00e9trole a att\u00e9nu\u00e9 les anticipations d\u2019inflation, confortant la posture prudente de la Fed et alimentant des rachats de positions vendeuses \u00e0 l\u2019approche d\u2019une hausse de taux largement attendue mercredi. Les donn\u00e9es de la CFTC pour la semaine au 8 septembre ont montr\u00e9 un rebond des positions sp\u00e9culatives nettes \u00e0 pr\u00e8s de 232.000 contrats, tandis que la variation sur quatre semaines s\u2019est tass\u00e9e \u00e0 un peu plus de +14.000. L\u2019open interest a recul\u00e9 autour de 411,2 milliers de contrats, signalant une participation en baisse alors m\u00eame que les positions nettes longues se renfor\u00e7aient ; l\u2019exposition sp\u00e9culative est mont\u00e9e \u00e0 56,41% avec un percentile \u00e0 98,4, tandis que le percentile de la position nette s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 73,5.<\/p>\n
En Asie, la demande physique a diverg\u00e9 : l\u2019Inde est rest\u00e9e en retrait \u00e0 ces niveaux de prix \u00e9lev\u00e9s, tandis que les primes en Chine sont rest\u00e9es stables \u00e0 mesure que la demande progressait. La semaine prochaine, l\u2019agenda inclut un sommet Trump\u2013Xi jeudi ainsi que des publications flash d\u2019activit\u00e9. Sur le plan technique, le XAU\/USD \u00e9voluait \u00e0 4.363,52 $, sous la moyenne mobile simple \u00e0 200 jours (SMA) \u00e0 4.541,17 $, mais au-dessus de la SMA 100 jours \u00e0 4.320,72 $ et de la SMA 55 jours \u00e0 4.273,00 ; le RSI (14) oscillait autour de 50 et l\u2019ADX (14) se situait pr\u00e8s de 16, avec un support \u00e0 4.320,72 $ puis 4.273,00 et une r\u00e9sistance \u00e0 4.541,17 $.<\/p>\n
Nous observons le m\u00e9tal pr\u00e9cieux se stabiliser autour de 4.363,52 $ apr\u00e8s une chute marqu\u00e9e depuis ses plus hauts d\u2019ao\u00fbt proches du seuil de 4.700 $. Le principal moteur de ce r\u00e9cent rebond est une forte baisse des prix du p\u00e9trole, les cours de r\u00e9f\u00e9rence du WTI ayant r\u00e9cemment gliss\u00e9 de nouveau vers la zone des 70 $. Ce repli des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie a refroidi les craintes inflationnistes, donnant \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale davantage de marge pour maintenir une posture prudente sur les taux.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de faire preuve d\u2019une grande prudence avant de se positionner \u00e0 l\u2019achat dans les prochaines semaines. Selon les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC, les positions nettes longues sp\u00e9culatives ont progress\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e8s de 232.000 contrats, mais l\u2019open interest total a recul\u00e9 \u00e0 411.200 contrats. Cela sugg\u00e8re que le rebond a surtout \u00e9t\u00e9 aliment\u00e9 par des vendeurs \u00e0 d\u00e9couvert se pr\u00e9cipitant pour racheter leurs positions, plut\u00f4t que par l\u2019arriv\u00e9e de nouveaux acheteurs haussiers sur le march\u00e9.<\/p>\n
Par ailleurs, le risque d\u2019un sc\u00e9nario de \u00ab trade long \u00bb encombr\u00e9 atteint des niveaux extr\u00eames, l\u2019exposition sp\u00e9culative se situant d\u00e9sormais au 98,4e percentile historique. Historiquement, lorsque l\u2019exposition est aussi tendue, la moindre mauvaise nouvelle peut d\u00e9clencher d\u2019importantes prises de b\u00e9n\u00e9fices et des ventes rapides. Dans ce contexte, nous recommandons de recourir \u00e0 des stops suiveurs serr\u00e9s ou \u00e0 des spreads d\u2019options afin de limiter le risque de baisse.<\/p>\n
Nous suivons \u00e9galement une fracture nette de la demande physique en Asie, qui constitue g\u00e9n\u00e9ralement un solide plancher pour les prix. Alors que les acheteurs en Inde pr\u00e9f\u00e8rent se retirer en attendant des points d\u2019entr\u00e9e plus attractifs, les investisseurs chinois continuent d\u2019acheter de l\u2019or de mani\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re pour se prot\u00e9ger contre la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Cet app\u00e9tit physique contrast\u00e9 sugg\u00e8re que la seule demande de d\u00e9tail ne suffira pas \u00e0 d\u00e9clencher la prochaine jambe de hausse.<\/p>\n
D\u2019un point de vue technique, il convient de surveiller les niveaux cl\u00e9s que constituent la moyenne mobile simple \u00e0 200 jours \u00e0 4.541,17 $ et la moyenne \u00e0 100 jours \u00e0 4.320,72 $. Si l\u2019or \u00e9choue \u00e0 repasser au-dessus de la moyenne \u00e0 200 jours, nous anticipons une reprise en main des vendeurs et une pression accrue \u00e0 la baisse. Une cl\u00f4ture quotidienne sous la moyenne \u00e0 55 jours \u00e0 4.273,00 $ ouvrirait probablement la voie \u00e0 une correction plus profonde.<\/p>\n
Le sommet Trump-Xi de jeudi constitue le prochain grand rendez-vous macro susceptible de bousculer les march\u00e9s. Cette r\u00e9union, ainsi que les derniers indicateurs d\u2019activit\u00e9 mondiaux, d\u00e9terminera si les op\u00e9rateurs reviennent vers les actifs refuges ou s\u2019en d\u00e9lestent. Nous estimons qu\u2019acheter de la volatilit\u00e9 via des straddles sur options est une mani\u00e8re efficace de se positionner en amont de ces annonces \u00e0 fort impact.<\/p>\n\n\n\n