ING s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque nationale suisse (BNS) maintienne son taux directeur \u00e0 0% jeudi prochain et le laisse inchang\u00e9 au cours des prochains trimestres. Cette analyse s\u2019appuie sur une combinaison d\u2019activit\u00e9 plus dynamique et de pressions sur les prix contenues, l\u2019inflation domestique en Suisse \u00e9tant jug\u00e9e b\u00e9nigne et le franc suisse restant fort, m\u00eame apr\u00e8s un l\u00e9ger affaiblissement r\u00e9cent. ING anticipe \u00e9galement un reflux progressif des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, ce qui r\u00e9duirait encore la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019un resserrement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
La banque a relev\u00e9 ses projections de croissance pour la Suisse, tablant sur une progression moyenne du PIB de 1,9% en 2026 et de 1,6% en 2027, citant un premier semestre solide, une demande internationale plus porteuse et une devise marginalement plus faible. Elle s\u2019attend \u00e0 ce que la BNS continue de se d\u00e9marquer des autres banques centrales en conservant une orientation plus accommodante, tout en maintenant une approche cibl\u00e9e des interventions sur le march\u00e9 des changes tant que l\u2019inflation reste contenue et que le franc ne s\u2019appr\u00e9cie pas excessivement.<\/p>\n\n
Alors que la Banque nationale suisse se r\u00e9unit le 24 septembre, nous nous attendons \u00e0 ce que les responsables maintiennent le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur \u00e0 0%. Cette d\u00e9cision est \u00e9tay\u00e9e par la tr\u00e8s faible inflation des prix \u00e0 la consommation en Suisse, \u00e0 seulement 1,1% en ao\u00fbt. Dans cet environnement de prix favorable, la banque centrale dispose d\u2019une large marge de man\u0153uvre pour conserver une orientation tr\u00e8s accommodante.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, ce statu quo sur les taux fait du franc suisse une devise de financement id\u00e9ale pour les strat\u00e9gies de portage (carry trades). Nous sugg\u00e9rons de vendre le franc contre des devises \u00e0 plus haut rendement comme le dollar am\u00e9ricain, o\u00f9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restent nettement plus \u00e9lev\u00e9s. Cette strat\u00e9gie permet de capter l\u2019important diff\u00e9rentiel de taux, tandis que la croissance suisse poursuit sa progression r\u00e9guli\u00e8re vers 1,9%.<\/p>\n\n
Avec une inflation suisse solidement ma\u00eetris\u00e9e et l\u2019absence de virage de politique mon\u00e9taire \u00e0 l\u2019horizon, la volatilit\u00e9 des devises devrait se comprimer. Nous recommandons de vendre des options hors de la monnaie sur la paire EUR\/CHF afin d\u2019encaisser des primes. Des strat\u00e9gies telles que les strangles vendeurs ou les iron condors peuvent permettre de profiter d\u2019un taux de change tr\u00e8s stable, qui s\u2019est r\u00e9cemment maintenu autour de 0,94.<\/p>\n\n
Il convient \u00e9galement d\u2019examiner les march\u00e9s \u00e0 terme afin de verrouiller des co\u00fbts de financement en francs suisses bas pour des positions de long terme. Comme il est tr\u00e8s improbable que la banque centrale rel\u00e8ve ses taux au cours des prochains trimestres, les options de vente (puts) CHF de maturit\u00e9 longue offrent une protection \u00e0 faible co\u00fbt contre toute hausse impr\u00e9vue de la devise. Ce montage constitue un moyen peu on\u00e9reux de se positionner en faveur d\u2019un franc stable ou l\u00e9g\u00e8rement plus faible dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n