La paire GBP\/JPY est rest\u00e9e sous pression jeudi, apr\u00e8s l\u2019affaiblissement de la livre sterling \u00e0 la suite de la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la Banque d\u2019Angleterre. Le cross \u00e9voluait pr\u00e8s de 208,23, en baisse de 0,40% sur la s\u00e9ance, la BoE ayant maintenu le Bank Rate \u00e0 3,75% par 6 voix contre 3, conform\u00e9ment aux attentes. L\u2019\u00e9conomiste en chef Huw Pill, ainsi que les membres externes Megan Greene et Catherine Mann, ont plaid\u00e9 pour une hausse de 25 points de base \u00e0 4,00%.<\/p>\n
La BoE a indiqu\u00e9 que les risques d\u2019inflation restent orient\u00e9s \u00e0 la hausse, citant la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie li\u00e9e \u00e0 la guerre au Moyen-Orient, tout en r\u00e9affirmant son objectif de ramener durablement l\u2019inflation vers la cible de 2% \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9conomie s\u2019ajuste \u00e0 un choc \u00e9nerg\u00e9tique. Elle a \u00e9galement fait \u00e9tat de peu d\u2019\u00e9l\u00e9ments, \u00e0 ce stade, attestant d\u2019effets de second tour sur les prix et les salaires domestiques, et a not\u00e9 que les conditions financi\u00e8res se sont durcies depuis le d\u00e9but du conflit, puis davantage encore depuis juillet, ce qui a relev\u00e9 les co\u00fbts d\u2019emprunt. Le gouverneur Andrew Bailey a d\u00e9clar\u00e9 que la politique pourrait devoir \u00eatre resserr\u00e9e si le conflit perdure et si les risques de second tour s\u2019amplifient, mais la livre n\u2019a pas progress\u00e9, l\u2019attention se portant sur le statu quo du vote 6\u20133 et sur des signes de capacit\u00e9s inutilis\u00e9es sur le march\u00e9 du travail britannique. Dans le m\u00eame temps, le yen a surperform\u00e9 \u00e0 l\u2019approche de la d\u00e9cision de la Banque du Japon vendredi, une hausse de 25 points de base \u00e9tant enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9e dans les prix, tandis que le march\u00e9 attend des indications sur le rythme du resserrement.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une tendance baissi\u00e8re sur la paire GBP\/JPY au cours des prochaines semaines. Alors que le taux de change \u00e9volue actuellement autour de 208,23, la paire teste des niveaux de r\u00e9sistance importants, observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois lors des sommets pluriannuels de juillet 2024, lorsqu\u2019elle avait atteint 208,58. Compte tenu de la d\u00e9cision de la Banque d\u2019Angleterre de maintenir ses taux \u00e0 3,75% dans un contexte de refroidissement du march\u00e9 du travail, la livre sterling manque de ressort domestique pour poursuivre la hausse.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette configuration, nous recommandons d\u2019utiliser des options de vente (puts) sur GBP\/JPY afin de se positionner sur une baisse avant la d\u00e9cision de la Banque du Japon demain. Le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9 une hausse de 25 points de base des taux directeurs \u00e0 Tokyo, ce qui signifie que tout signal restrictif (hawkish) concernant le durcissement \u00e0 venir devrait d\u00e9clencher un fort rally du yen. Historiquement, des divergences de politique mon\u00e9taire similaires ont provoqu\u00e9 des d\u00e9bouclages rapides de carry trades, faisant reculer cette paire de plusieurs points de pourcentage en peu de temps.<\/p>\n
La volatilit\u00e9 implicite des options GBP\/JPY de court terme a r\u00e9cemment grimp\u00e9 vers 11,5%, signe que le march\u00e9 anticipe des mouvements marqu\u00e9s. Pour r\u00e9duire le co\u00fbt d\u2019achat des options dans cet environnement de forte volatilit\u00e9, nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des spreads baissiers de puts (bear put spreads) visant un mouvement de repli vers le support de 202,00. Cette strat\u00e9gie limite le risque de prime si la Banque du Japon d\u00e9\u00e7oit, tout en offrant un potentiel de performance \u00e9lev\u00e9 si le yen se renforce.<\/p>\n
Notre biais baissier est \u00e9galement soutenu par l\u2019affaiblissement des donn\u00e9es \u00e9conomiques britanniques, notamment la r\u00e9cente hausse du taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,2%. M\u00eame si le gouverneur Bailey continue de mettre en garde contre l\u2019inflation, nous anticipons que les traders feront peu de cas de cette rh\u00e9torique restrictive \u00e0 mesure que la croissance des salaires ralentit. Cette divergence nette des politiques des banques centrales fait de la vente de GBP\/JPY notre axe principal pour le reste du mois.<\/p>\n\n\n\n