L\u2019indice des prix \u00e0 la production en Russie a progress\u00e9 de 0,9 % sur un mois en ao\u00fbt, inversant la baisse de 2,5 % enregistr\u00e9e en juillet. Cette derni\u00e8re lecture signale un retour des pressions sur les co\u00fbts \u00e0 la sortie d\u2019usine sur la p\u00e9riode.<\/p>\n
La hausse inattendue de l\u2019indice des prix \u00e0 la production en Russie en ao\u00fbt, \u00e0 0,9 % apr\u00e8s une contraction de -2,5 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent, traduit un net rebond de l\u2019inflation industrielle. Nous estimons que ce retournement marqu\u00e9 contraindra la Banque centrale de Russie \u00e0 conserver une orientation mon\u00e9taire ultra-restrictive. Avec un taux directeur d\u00e9j\u00e0 \u00e0 un niveau restrictif de 21 % \u00e0 la suite des derniers tours de vis, ce rebond r\u00e9duit \u00e0 n\u00e9ant tout espoir r\u00e9aliste de baisses de taux \u00e0 court terme.<\/p>\n
Sur le segment des d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de vendre des contrats \u00e0 terme sur obligations f\u00e9d\u00e9rales russes (OFZ) dans les prochaines semaines. Les rendements ont de fortes chances de poursuivre leur hausse \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre cette r\u00e9surgence du risque inflationniste. La mise en place de swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat payeurs constitue une autre approche pertinente pour tirer parti de la remont\u00e9e des taux de r\u00e9f\u00e9rence domestiques.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de change, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le rouble (RUB) hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de se couvrir contre des mouvements baissiers soudains. M\u00eame si des taux \u00e9lev\u00e9s soutiennent th\u00e9oriquement la devise, la hausse des co\u00fbts de production domestiques menace de comprimer les marges \u00e0 l\u2019exportation et d\u2019affaiblir les fondamentaux du rouble. Les positions d\u00e9riv\u00e9es sur les m\u00e9taux industriels et l\u2019\u00e9nergie doivent \u00e9galement \u00eatre suivies de pr\u00e8s, car la hausse des co\u00fbts de production en Russie pr\u00e9c\u00e8de souvent des hausses de prix d\u2019origine \u00ab offre \u00bb \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.<\/p>\n\n\n\n