La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a relev\u00e9 la fourchette cible des fed funds de 25 points de base, \u00e0 3,75 %\u20134,00 %, lors de sa r\u00e9union de septembre, conform\u00e9ment aux attentes du march\u00e9, et la d\u00e9cision a \u00e9t\u00e9 unanime. Le FOMC a indiqu\u00e9 que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique progresse \u00e0 un rythme soutenu, la demande int\u00e9rieure restant r\u00e9siliente, les cr\u00e9ations d\u2019emplois \u00e9voluant au m\u00eame rythme que la population active et le taux de ch\u00f4mage \u00e9tant peu modifi\u00e9 ; il a \u00e9galement qualifi\u00e9 la croissance de la productivit\u00e9 de forte et l\u2019investissement en capital de robuste. Lors de sa conf\u00e9rence de presse, le pr\u00e9sident Kevin Warsh a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation demeure \u00e9lev\u00e9e et \u00ab trop \u00e9lev\u00e9e \u00bb depuis trop longtemps, ajoutant que les donn\u00e9es de l\u2019\u00e9t\u00e9 ne l\u2019avaient pas convaincu d\u2019une am\u00e9lioration des conditions ; il a mis en avant un trop grand nombre de cat\u00e9gories au-dessus de 3 % sur les mesures \u00e0 six et \u00e0 douze mois, a indiqu\u00e9 que le Comit\u00e9 doit avoir la conviction que l\u2019inflation converge vers 2 % dans des d\u00e9lais raisonnables, et a pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019il n\u2019avait pas soumis de point (dot).<\/p>\n
Dans le SEP, la trajectoire m\u00e9diane du taux directeur a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la hausse : 4,1 % fin 2026 (pr\u00e9c. 3,8 %), 4,1 % fin 2027 (pr\u00e9c. 3,6 %), 3,9 % fin 2028 (pr\u00e9c. 3,4 %) et 3,6 % fin 2029. Douze des 18 responsables anticipent une hausse suppl\u00e9mentaire de 25 points de base cette ann\u00e9e, tandis que quatre en voient deux et deux n\u2019en envisagent aucune ; la m\u00e9diane de long terme est \u00e0 3,2 % (pr\u00e9c. 3,1 %). Les projections situent le ch\u00f4mage fin 2026 \u00e0 4,1 % (juin : 4,3 %), l\u2019inflation PCE \u00e0 3,7 % (3,6 %) avec une inflation sous-jacente \u00e0 3,4 % (3,3 %), et la croissance du PIB en 2026 \u00e0 2,3 % (2,2 %), tandis que la croissance de long terme reste \u00e0 2,0 % ; apr\u00e8s la d\u00e9cision, le DXY s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 en direction de 100,00.<\/p>\n
La d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de relever le taux \u00e0 une fourchette de 3,75 %\u20134,00 %, combin\u00e9e \u00e0 des projections d\u2019un taux \u00e0 4,1 % jusqu\u2019en 2027, indique qu\u2019une politique restrictive est l\u00e0 pour durer. Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de taux devraient se positionner pour un sc\u00e9nario \u00ab plus haut plus longtemps \u00bb en vendant des contrats \u00e0 terme sur le SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Historiquement, lorsque la Fed rel\u00e8ve de mani\u00e8re inattendue ses projections de dot plot, les rendements de court terme ont tendance \u00e0 augmenter en moyenne de 15 \u00e0 25 points de base au cours du mois suivant.<\/p>\n
Alors que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) se dirige vers le niveau de r\u00e9sistance cl\u00e9 de 100,00, nous anticipons une acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019\u00e9lan haussier du billet vert dans les semaines \u00e0 venir. Les cambistes devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur USD ou de structurer des spreads de puts baissiers sur EUR\/USD afin de tirer parti de cette tendance. \u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019EUR\/USD est pass\u00e9 sous sa moyenne mobile simple \u00e0 200 jours, nous anticipons un repli rapide vers le niveau de support de 1,1400.<\/p>\n
Dans la mesure o\u00f9 l\u2019inflation am\u00e9ricaine reste tenace \u00e0 3,4 % et o\u00f9 les prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie \u00e9voluent \u00e0 plus de 50 % au-dessus des niveaux d\u2019avant-conflit, la volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s obligataires comme sur les changes devrait demeurer \u00e9lev\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter de la volatilit\u00e9 implicite via des straddles sur options sur les principales paires de devises, afin de profiter de ces fortes oscillations de prix. Lors de cycles de resserrement comparables, comme fin 2022 lorsque le DXY avait franchi 114,00, les acheteurs d\u2019options avaient engrang\u00e9 des gains importants gr\u00e2ce \u00e0 ces mouvements soudains et structurants.<\/p>\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s actions, nous recommandons de couvrir les portefeuilles longs avec des options de vente (puts) sur les grands indices boursiers. La projection de la Fed d\u2019une inflation PCE \u00e0 3,7 % d\u2019ici fin 2026 sugg\u00e8re que les co\u00fbts d\u2019emprunt p\u00e8seront sur les marges des entreprises plus longtemps que le march\u00e9 ne l\u2019anticipait auparavant. Le recours \u00e0 des puts de protection aidera \u00e0 amortir les portefeuilles face \u00e0 un environnement \u00e9conomique restrictif que le FOMC a jug\u00e9, \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9, n\u00e9cessaire pour lutter contre l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n