Les statistiques d\u2019activit\u00e9 de juillet-ao\u00fbt en Chine signalent un nouvel affaiblissement de la demande int\u00e9rieure, alors m\u00eame que la production a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 : la consommation des m\u00e9nages s\u2019est tass\u00e9e et l\u2019investissement manufacturier comme l\u2019investissement immobilier restent en contraction. La production industrielle s\u2019est renforc\u00e9e, soutenue par la demande ext\u00e9rieure et le \u00ab supercycle \u00bb de l\u2019IA. Les \u00e9conomistes de Standard Chartered estiment que la croissance mensuelle du PIB s\u2019est redress\u00e9e en ao\u00fbt gr\u00e2ce \u00e0 une production industrielle robuste, mais qu\u2019elle demeure sous la borne basse de la fourchette d\u2019objectif annuel de 4,5 %\u20135,0 %.<\/p>\n
La banque met en avant des risques baissiers pour la production du troisi\u00e8me trimestre et voit une pression potentielle sur sa pr\u00e9vision de croissance du PIB au T3 de 4,6 % en glissement annuel. Le soutien des politiques publiques devrait s\u2019appuyer sur une ex\u00e9cution budg\u00e9taire plus rapide, avec une acc\u00e9l\u00e9ration des d\u00e9penses fiscales et la mobilisation des recettes obligataires visant \u00e0 stabiliser l\u2019investissement en infrastructures. La politique mon\u00e9taire devrait \u00e9galement rester accommodante afin de maintenir une liquidit\u00e9 abondante.<\/p>\n
Nous observons une nette dichotomie dans l\u2019\u00e9conomie chinoise : la faiblesse des donn\u00e9es de la distribution et de l\u2019immobilier domestiques contraste avec la vigueur des exportations industrielles tir\u00e9es par l\u2019IA. En ao\u00fbt, la hausse des ventes au d\u00e9tail s\u2019est limit\u00e9e \u00e0 2,1 %, tandis que la production industrielle s\u2019est maintenue \u00e0 4,5 % gr\u00e2ce \u00e0 une demande mondiale r\u00e9siliente. En tant que traders de produits d\u00e9riv\u00e9s, nous devons nous positionner sur ce d\u00e9s\u00e9quilibre structurel au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette divergence, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur des indices \u00e0 forte composante technologique comme le Hang Seng Tech Index, tout en achetant des options de vente (puts) sur des ETF expos\u00e9s \u00e0 la consommation domestique et \u00e0 l\u2019immobilier. Historiquement, lors des phases de faiblesse de la demande int\u00e9rieure chinoise, les mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles comme le minerai de fer subissent de fortes pressions vendeuses, ce qui favorise des positions vendeuses via contrats \u00e0 terme. \u00c0 l\u2019inverse, le boom mondial du mat\u00e9riel li\u00e9 \u00e0 l\u2019IA constitue un amortisseur solide pour les d\u00e9riv\u00e9s adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019industrie manufacturi\u00e8re orient\u00e9e export.<\/p>\n
Alors que la croissance du PIB au troisi\u00e8me trimestre semble susceptible de passer sous le seuil de 4,5 %, nous anticipons une intensification des d\u00e9penses budg\u00e9taires \u00e0 P\u00e9kin et la poursuite d\u2019une politique mon\u00e9taire de soutien. Cette vague de liquidit\u00e9s attendue rend tr\u00e8s attractif l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD\/CNH, le renminbi faisant face \u00e0 des pressions de d\u00e9pr\u00e9ciation. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9galement cibler les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de profiter de la baisse des rendements obligataires chinois.<\/p>\n\n\n\n