L\u2019adjudication des obligations am\u00e9ricaines \u00e0 20 ans du Tr\u00e9sor s\u2019est faite \u00e0 5,42 %, contre 5,204 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement signale qu\u2019un rendement plus \u00e9lev\u00e9 est d\u00e9sormais n\u00e9cessaire pour absorber la nouvelle offre.<\/p>\n
Cette hausse porte le rendement d\u2019adjudication au-dessus de son niveau ant\u00e9rieur, marquant une augmentation des co\u00fbts d\u2019emprunt pour cette maturit\u00e9 au moment de l\u2019\u00e9mission.<\/p>\n
Nous devons r\u00e9agir rapidement \u00e0 ce bond du rendement du 20 ans \u00e0 5,42 %, qui marque un changement significatif du co\u00fbt du financement \u00e0 long terme. Cette hausse indique que les investisseurs obligataires exigent des primes nettement plus \u00e9lev\u00e9es, probablement aliment\u00e9es par des craintes d\u2019inflation persistantes et par l\u2019ampleur des \u00e9missions de dette publique. Les intervenants en d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner sans tarder pour un sc\u00e9nario de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme de Treasuries \u00e0 longue duration afin de tirer parti de la baisse des prix obligataires. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) offre une exposition \u00e0 risque d\u00e9fini \u00e0 cette tendance, d\u2019autant que TLT a historiquement recul\u00e9 lorsque les rendements franchissent 5,3 %. Nous pouvons \u00e9galement envisager des swaptions payeuses (payer swaptions) pour profiter d\u2019un d\u00e9placement suppl\u00e9mentaire \u00e0 la hausse de la courbe des taux.<\/p>\n
Des rendements plus \u00e9lev\u00e9s exerceront une forte pression sur les valeurs technologiques de croissance, d\u2019o\u00f9 l\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019acheter des options de vente de protection sur le Nasdaq 100. Les donn\u00e9es historiques de march\u00e9 montrent que lorsque les rendements de long terme d\u00e9passent 5,2 %, les multiples de valorisation des valeurs technologiques se contractent g\u00e9n\u00e9ralement de 10 % \u00e0 12 % au cours du mois suivant. Dans ce contexte, viser une hausse \u00e0 court terme via des d\u00e9riv\u00e9s actions devient tr\u00e8s risqu\u00e9, ce qui plaide pour des strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9, comme des straddles longs.<\/p>\n
La hausse des rendements renforce aussi le dollar, rendant des options d\u2019achat (calls) haussi\u00e8res sur l\u2019indice du dollar (DXY) particuli\u00e8rement attractives \u00e0 ce stade. Avec le rendement de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 10 ans qui teste \u00e9galement des niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s autour de 4,9 %, nous anticipons une remont\u00e9e plus large de l\u2019indice de volatilit\u00e9 VIX. Nous devons maintenir des tailles de position inf\u00e9rieures \u00e0 l\u2019ordinaire et utiliser des stop-loss stricts pour traverser les mouvements erratiques qui s\u2019annoncent.<\/p>\n\n\n\n