La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a d\u00e9clar\u00e9 que le gouvernement \u00e9vitera de recourir \u00e0 des obligations destin\u00e9es \u00e0 couvrir le d\u00e9ficit pour financer la baisse d\u2019imp\u00f4ts envisag\u00e9e, y compris une r\u00e9duction de la taxe sur les ventes de produits alimentaires. \u00c0 la place, le minist\u00e8re passera en revue \u00e0 la fois les d\u00e9penses et les recettes afin de pr\u00e9server la cr\u00e9dibilit\u00e9 vis-\u00e0-vis des march\u00e9s, tout en cherchant \u00e0 lever des fonds suffisants via des mesures visant \u00e0 accro\u00eetre les recettes non fiscales. Katayama a \u00e9galement indiqu\u00e9 que le gouvernement s\u2019attend \u00e0 ce que les recettes fiscales d\u00e9passent les pr\u00e9visions de mani\u00e8re significative.<\/p>\n\n
Sur le volet des d\u00e9penses, la ministre a pr\u00e9cis\u00e9 que les d\u00e9penses superflues seraient r\u00e9duites \u00e0 partir de maintenant et que les demandes budg\u00e9taires pour le prochain exercice feront l\u2019objet d\u2019un examen plus strict \u00e0 l\u2019avenir. Sur les march\u00e9s, l\u2019USD\/JPY progressait de 0,26% sur la s\u00e9ance \u00e0 154,75 au moment de la r\u00e9daction.<\/p>\n\n
Nous suivons de pr\u00e8s le yen japonais alors que la ministre des Finances, Satsuki Katayama, laisse entrevoir un virage vers une discipline budg\u00e9taire stricte en excluant le recours \u00e0 des obligations de financement du d\u00e9ficit pour les prochaines baisses d\u2019imp\u00f4ts. Malgr\u00e9 cette posture budg\u00e9taire rigoureuse, la paire USD\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 aujourd\u2019hui pour \u00e9voluer autour de 154,75. Cette d\u00e9connexion \u00e0 court terme entre la d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise et une politique budg\u00e9taire restrictive cr\u00e9e, selon nous, une configuration favorable pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019un aplatissement de la courbe des rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat japonais (JGB), \u00e0 mesure que le gouvernement r\u00e9duit les nouvelles \u00e9missions de dette. Historiquement, lorsque le Japon limite l\u2019offre obligataire, les rendements de long terme ont tendance \u00e0 se stabiliser, ce qui, selon nous, devrait maintenir le rendement du JGB \u00e0 10 ans proche de son seuil actuel de 1,0%. Les investisseurs peuvent recourir aux futures obligataires et aux swaps de taux pour tirer parti de cette prime de risque comprim\u00e9e.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous recommandons l\u2019achat de puts USD\/JPY \u00e0 un mois afin de capter un potentiel rebond du yen. La volatilit\u00e9 implicite actuelle des options USD\/JPY se situe \u00e0 des niveaux relativement faibles par rapport aux pics extr\u00eames observ\u00e9s lors d\u2019interventions gouvernementales pass\u00e9es. Se couvrir d\u00e8s maintenant contre une baisse permet de b\u00e9n\u00e9ficier si le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer la hausse des recettes non fiscales promise par Katayama et le d\u00e9passement attendu des recettes fiscales.<\/p>\n\n
Un budget rigoureux r\u00e9duit la pression sur la Banque du Japon, offrant aux d\u00e9cideurs davantage de latitude pour envisager de nouvelles hausses de taux \u00e0 partir du niveau actuel de 0,25%. Si la banque centrale signale une nouvelle hausse lors de ses prochaines r\u00e9unions, l\u2019USD\/JPY pourrait rapidement retomber vers la zone de support de 150,00. Nous estimons qu\u2019un positionnement vendeur sur l\u2019USD\/JPY via des options \u00e0 barri\u00e8re ou des spreads de puts pr\u00e9sente actuellement un profil rendement\/risque attractif.<\/p>\n\n\n\n