Daniel Lacalle a comment\u00e9 la derni\u00e8re hausse de taux de la BCE et la d\u00e9cision de septembre de la Fed, avan\u00e7ant qu\u2019un resserrement mon\u00e9taire ne peut ni faire baisser les prix du p\u00e9trole ou du gaz naturel, ni contenir les d\u00e9ficits, ni inverser l\u2019\u00e9rosion mon\u00e9taire. Selon lui, la hausse des taux se transmet surtout via le secteur priv\u00e9 : les co\u00fbts de financement des PME de la zone euro se situeraient \u00e0 7\u201312 %, et il a averti qu\u2019un mouvement de 25 points de base peut malgr\u00e9 tout \u00e9touffer le cr\u00e9dit, tout en incitant les banques \u00e0 placer leur liquidit\u00e9 \u00e0 la BCE. Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019emprunt des petites entreprises serait \u00e0 6,5\u20138,5 %, et il a cit\u00e9 une \u00e9tude de la Fed de New York sugg\u00e9rant que maintenir le taux moyen des fed funds au-dessus du taux neutre peut d\u00e9truire environ 1 million d\u2019emplois par an ; il a aussi \u00e9voqu\u00e9 un exemple d\u2019inflation CPI \u00e0 3,5 % en discutant des pressions sur le co\u00fbt de la vie des m\u00e9nages.<\/p>\n
Sur la dette souveraine, Lacalle a pr\u00e9sent\u00e9 un \u00ab concours \u00bb visant \u00e0 d\u00e9terminer quel \u00c9tat tr\u00e8s endett\u00e9 c\u00e9dera en premier, citant la France, la zone euro, le Japon et le Royaume-Uni, et estimant les engagements non financ\u00e9s de la France \u00e0 environ 450\u2013500 % du PIB, contre autour de 350 % pour l\u2019Allemagne. Il a d\u00e9clar\u00e9 que le march\u00e9 de la dette souveraine est en r\u00e9cession depuis 2022 et demeure en dessous des sommets de 2021, tandis que l\u2019or a jou\u00e9 un r\u00f4le de r\u00e9serve de valeur ; il a ajout\u00e9 que les march\u00e9s \u00ab papier \u00bb de l\u2019or et de l\u2019argent sont au moins 30 fois plus importants que le march\u00e9 physique, ce qui alimente la volatilit\u00e9. Il a soutenu que des taux \u00e9lev\u00e9s sur les cartes de cr\u00e9dit des m\u00e9nages, \u00e0 23\u201324 %, illustrent des effets d\u2019\u00e9viction et la mani\u00e8re dont le secteur priv\u00e9 subventionne le co\u00fbt d\u2019emprunt des \u00c9tats.<\/p>\n—\n
Dans la volatilit\u00e9 de la mi-septembre 2026, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 un march\u00e9 d\u00e9corr\u00e9l\u00e9 des anticipations traditionnelles vis-\u00e0-vis des banques centrales. Alors que les banques centrales continuent de d\u00e9battre des trajectoires de taux, notre attention devrait se d\u00e9placer vers l\u2019\u00e9norme bulle de dette souveraine qui \u00e9touffe discr\u00e8tement la croissance du secteur priv\u00e9. Nous anticipons que ce frein budg\u00e9taire maintiendra une productivit\u00e9 \u00e9conomique faible, tout en rendant l\u2019inflation r\u00e9elle plus persistante que ne le sugg\u00e8rent les chiffres officiels.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es montrent que la dette nationale am\u00e9ricaine a rapidement franchi les 39 000 milliards de dollars en 2026, les charges d\u2019int\u00e9r\u00eats nettes absorbant d\u00e9sormais une part historique du budget f\u00e9d\u00e9ral. Malgr\u00e9 les efforts de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour calibrer les taux, les co\u00fbts d\u2019emprunt des petites entreprises restent douloureusement \u00e9lev\u00e9s, autour de 8 %. Nous estimons que cet environnement rend les couvertures actions\/obligations traditionnelles moins fiables, imposant une approche plus tactique sur les march\u00e9s d\u2019options et de futures.<\/p>\n—\n
Pour les traders de m\u00e9taux pr\u00e9cieux, nous recommandons d\u2019utiliser la volatilit\u00e9 actuelle, largement domin\u00e9e par le march\u00e9 papier, afin de construire des positions de long terme via des options d\u2019achat sur l\u2019or et l\u2019argent. Alors que le prix de l\u2019or consolide cette ann\u00e9e au-dessus de 2 500 dollars l\u2019once, les replis de court terme sur les futures rel\u00e8vent souvent de liquidations artificielles plut\u00f4t que d\u2019un changement des fondamentaux. Il convient de privil\u00e9gier l\u2019achat de LEAPS ou de spreads haussiers (bull call spreads) lors de ces d\u00e9crochages li\u00e9s au march\u00e9 papier, afin de tirer parti de l\u2019in\u00e9vitable d\u00e9pr\u00e9ciation des monnaies.<\/p>\n
Nous voyons \u00e9galement des opportunit\u00e9s significatives \u00e0 la vente sur les futures de dette souveraine, notamment en Europe o\u00f9 les engagements non financ\u00e9s de pays comme la France d\u00e9passent 400 % du PIB. Alors que l\u2019\u00e9conomie de la zone euro stagne sous le poids de la r\u00e9glementation et des taux, des options de vente sur des indices obligataires europ\u00e9ens offrent une couverture solide. La tendance persistante \u00e0 la \u00ab re-dollarisation \u00bb sugg\u00e8re que le dollar am\u00e9ricain restera dominant ; nous privil\u00e9gions donc des positions longues sur le dollar face aux devises europ\u00e9ennes les plus faibles.<\/p>\n
Sur le segment des d\u00e9riv\u00e9s actions, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 des pics soudains du VIX \u00e0 mesure que les d\u00e9fauts d\u2019entreprises parmi les PME augmentent. L\u2019achat d\u2019options de vente hors de la monnaie sur des indices de distribution et de petites capitalisations, comme le Russell 2000, para\u00eet pertinent alors que le durcissement du cr\u00e9dit comprime les marges. Nous recommandons de d\u00e9placer les strat\u00e9gies de collecte de prime, telles que les iron condors, des secteurs cycliques les plus vuln\u00e9rables vers les actifs tangibles.<\/p>\n\n\n\n