Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, a qualifi\u00e9 les r\u00e9cents mouvements des prix de l\u2019\u00e9nergie de \u00ab\u202ftout \u00e0 fait pr\u00e9occupants\u202f\u00bb, alors que les d\u00e9cideurs \u00e9valuent de nouvelles hausses de taux apr\u00e8s la d\u00e9cision de la semaine derni\u00e8re. Ses propos s\u2019inscrivaient dans une r\u00e9f\u00e9rence plus large aux enjeux macro\u00e9conomiques, budg\u00e9taires et de stabilit\u00e9 financi\u00e8re dans un environnement sujet aux chocs, et mettaient en \u00e9vidence des pressions au-del\u00e0 du p\u00e9trole brut, notamment sur le diesel. Elle a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 une forte r\u00e9duction des capacit\u00e9s de raffinage et la difficult\u00e9 de les reconstituer rapidement.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi dans l\u2019imm\u00e9diat sur la monnaie unique. L\u2019euro est rest\u00e9 faible face au dollar, l\u2019EUR\/USD c\u00e9dant 0,5% vers 1,1540 au moment de la r\u00e9daction. Plus largement, la BCE fixe les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de la zone euro afin de maintenir la stabilit\u00e9 des prix, avec un objectif d\u2019inflation autour de 2%, et le Conseil des gouverneurs prend ses d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire lors de huit r\u00e9unions par an. Outre la politique des taux, la bo\u00eete \u00e0 outils inclut l\u2019assouplissement quantitatif, utilis\u00e9 pendant la grande crise financi\u00e8re de 2009\u20132011, en 2015 et durant la pand\u00e9mie de Covid, tandis que le resserrement quantitatif en inverse le m\u00e9canisme en mettant fin aux achats nets et aux r\u00e9investissements.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les contrats li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie au cours des prochaines semaines. La forte contraction des capacit\u00e9s mondiales de raffinage a propuls\u00e9 les prix du diesel et du p\u00e9trole dans une zone de grande instabilit\u00e9, une tension sur l\u2019offre qui ne peut pas \u00eatre r\u00e9solue rapidement. De r\u00e9centes donn\u00e9es sectorielles montrent que les marges de raffinage (crack spreads) du diesel restent nettement au-dessus de leurs moyennes historiques de 15 \u00e0 20 dollars par baril, reflet de profonds d\u00e9ficits structurels.<\/p>\n
Alors que les responsables des banques centrales signalent ces chocs \u00e9nerg\u00e9tiques comme un risque majeur pour l\u2019inflation, de nouvelles hausses de taux sont tr\u00e8s probables. Nous estimons que ce biais hawkish devrait bient\u00f4t imposer un r\u00e9ajustement rapide des anticipations sur le march\u00e9 des futures de taux courts en euro (\u20acSTR). \u00c0 ce stade, l\u2019euro reste sous pression autour de 1,1540 face au dollar, mais les op\u00e9rateurs d\u2019options devraient se couvrir contre des mouvements de change plus marqu\u00e9s \u00e0 mesure que les attentes de politique mon\u00e9taire \u00e9voluent.<\/p>\n
Nous recommandons de se positionner dans cet environnement en recourant \u00e0 des straddles acheteurs sur les options EUR\/USD afin de capter d\u2019\u00e9ventuels mouvements de rupture, dans un sens comme dans l\u2019autre. Par ailleurs, des spreads haussiers (bull call spreads) sur les futures diesel et fioul domestique peuvent permettre de tirer parti de goulots d\u2019\u00e9tranglement persistants dans le raffinage. Les tendances observ\u00e9es lors de crises \u00e9nerg\u00e9tiques pr\u00e9c\u00e9dentes montrent que les contraintes du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre maintiennent les prix \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s bien plus longtemps que ce que le march\u00e9 anticipe initialement.<\/p>\n\n\n\n