L\u2019inflation sous-jacente des prix \u00e0 la consommation aux \u00c9tats-Unis, plus forte que pr\u00e9vu en ao\u00fbt, a conduit les march\u00e9s \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 proche de 90% d\u2019un rel\u00e8vement des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale lors de la r\u00e9union de mercredi, tandis que les anticipations d\u2019une hausse suppl\u00e9mentaire avant la fin de l\u2019ann\u00e9e se sont \u00e9galement renforc\u00e9es. Ce r\u00e9ajustement des prix fait suite aux indications selon lesquelles la Fed durcirait sa politique si l\u2019inflation ne montrait pas de progr\u00e8s vers sa cible, accentuant la perception de risques de taux favorables au dollar.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, le rallye initial du dollar s\u2019est rapidement essouffl\u00e9. L\u2019EUR\/USD est repass\u00e9 par moments au-dessus de son niveau d\u2019avant la publication, avant de terminer la s\u00e9ance proche de son point de d\u00e9part, les march\u00e9s s\u2019interrogeant sur la suffisance du resserrement mon\u00e9taire et int\u00e9grant une prime de risque USD plus \u00e9lev\u00e9e. Cette prime est li\u00e9e \u00e0 la perspective d\u2019une confrontation politique impliquant le pr\u00e9sident Trump et aux interrogations sur l\u2019ind\u00e9pendance de la Fed, ce qui pourrait att\u00e9nuer le soutien \u00e0 la devise habituellement associ\u00e9 \u00e0 des taux directeurs am\u00e9ricains plus \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
Nous observons une nouvelle acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation sous-jacente am\u00e9ricaine, contraignant le march\u00e9 \u00e0 escompter une probabilit\u00e9 de hausse des taux par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale proche de 90% d\u00e8s cette semaine. Cette pression inattendue a pouss\u00e9 les rendements des Treasuries \u00e0 court terme \u00e0 la hausse, le 2 ans \u00e9voluant \u00e0 proximit\u00e9 de niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s. Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, cela implique de se pr\u00e9parer sans d\u00e9lai \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Malgr\u00e9 des perspectives de taux plus restrictives, les gains initiaux du dollar se sont rapidement \u00e9vapor\u00e9s, l\u2019EUR\/USD restant stable autour de 1,09. Nous recommandons aux cambistes d\u2019examiner des strat\u00e9gies de straddles ou de strangles \u00e0 court terme sur l\u2019euro afin de tirer parti de ce comportement de march\u00e9 h\u00e9sitant. Historiquement, lorsque le dollar ne parvient pas \u00e0 progresser sur des nouvelles de taux favorables, cela signale que des risques macro\u00e9conomiques plus larges sont d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9s dans les prix.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement tenir compte d\u2019une prime de risque politique en hausse, alors que d\u2019\u00e9ventuels affrontements entre la Maison-Blanche et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale menacent l\u2019ind\u00e9pendance de la banque centrale. Les op\u00e9rateurs devraient envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD de maturit\u00e9 longue afin de couvrir le risque d\u2019une \u00e9rosion de l\u2019avantage de rendement du dollar. En se r\u00e9f\u00e9rant \u00e0 des \u00e9pisodes comparables de tension politique, notamment fin 2018, la pression politique sur la Fed a souvent plafonn\u00e9 le potentiel haussier du dollar malgr\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
Dans les semaines \u00e0 venir, nous sugg\u00e9rons de se concentrer sur les erreurs de valorisation de la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des options, car l\u2019\u00e9cart entre volatilit\u00e9 implicite et volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e s\u2019\u00e9largit. Se positionner sur un EUR\/USD heurt\u00e9 et \u00e9voluant en range, plut\u00f4t que sur une sortie durable en faveur du dollar, devrait offrir les meilleurs rendements ajust\u00e9s du risque. Le suivi des prochaines publications de donn\u00e9es \u00e9conomiques sera crucial pour ajuster ces bornes de strat\u00e9gies optionnelles.<\/p>\n\n\n\n