La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 lundi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7698, plus ferme que le niveau de vendredi (6,7743), tout en restant au-dessus de l\u2019estimation Reuters (6,7083). Les objectifs de politique mon\u00e9taire affich\u00e9s par la PBoC incluent la pr\u00e9servation de la stabilit\u00e9 des prix et de la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique. Elle poursuit \u00e9galement des r\u00e9formes financi\u00e8res visant \u00e0 ouvrir et d\u00e9velopper le march\u00e9 financier.<\/p>\n\n
La PBoC est une institution publique relevant de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme autonome. La supervision est structur\u00e9e autour du secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, un poste propos\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires de l\u2019\u00c9tat ; Pan Gongsheng occupe actuellement cette fonction ainsi que le poste de gouverneur. L\u2019orientation de la politique s\u2019appuie sur des instruments tels que le taux des reverse repos \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), des interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio des r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) constitue le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence en Chine, influen\u00e7ant la tarification des pr\u00eats et des cr\u00e9dits immobiliers, les taux d\u2019\u00e9pargne et le taux de change du renminbi. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, les plus importantes \u00e9tant les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank ; en 2014, les r\u00e9gulateurs ont autoris\u00e9 des pr\u00eateurs domestiques \u00e0 capitaux priv\u00e9s \u00e0 entrer dans un secteur domin\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
Nous devons suivre de pr\u00e8s le dernier fixing USD\/CNY de la PBoC \u00e0 6,7698, ressorti plus faible que l\u2019estimation Reuters (6,7083) mais l\u00e9g\u00e8rement plus fort que le fixing de vendredi (6,7743). Cet \u00e9cart sugg\u00e8re que la banque centrale accepte une certaine faiblesse contr\u00f4l\u00e9e du renminbi afin de soutenir les exportations, confront\u00e9es \u00e0 des vents contraires alors que la croissance industrielle r\u00e9cente a ralenti autour de 4,5 % en rythme annuel. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des options libell\u00e9es en yuan, \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 cette orientation au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous recommandons de surveiller les prochaines annonces du Loan Prime Rate (LPR) ainsi que d\u2019\u00e9ventuelles baisses du ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR) lors des prochaines s\u00e9quences de march\u00e9. Historiquement, lorsque la PBoC fixe la parit\u00e9 quotidienne \u00e0 un niveau plus faible que les anticipations du march\u00e9, cela pr\u00e9c\u00e8de souvent des injections de liquidit\u00e9 plus larges destin\u00e9es \u00e0 stimuler l\u2019\u00e9conomie chinoise domin\u00e9e par les acteurs publics. Les traders peuvent se positionner via des swaps de taux \u00e0 court terme afin de se couvrir contre des ajustements de taux soudains sous l\u2019administration de M. Pan Gongsheng.<\/p>\n\n
Compte tenu du fait que la PBoC est fortement influenc\u00e9e par des directives \u00e9tatiques plut\u00f4t que de fonctionner comme une entit\u00e9 autonome, les objectifs politiques p\u00e8seront fortement sur les mouvements de change. Alors que les banques centrales occidentales maintiennent des trajectoires prudentes, la divergence de politique mon\u00e9taire entre les \u00c9tats-Unis et la Chine est susceptible de se creuser. Nous devrions tirer parti de cet \u00e9cart en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CNY, en visant un retour potentiel vers 6,85 si la consommation domestique reste atone.<\/p>\n\n
Si des pr\u00eateurs priv\u00e9s num\u00e9riques comme WeBank et MYbank continuent de cro\u00eetre, ils ne repr\u00e9sentent encore qu\u2019une fraction infime du syst\u00e8me financier chinois. Cette forte concentration \u00e9tatique implique que la liquidit\u00e9 peut se tendre rapidement si la PBoC d\u00e9cide d\u2019intervenir directement sur le march\u00e9 des changes. Pour prot\u00e9ger nos portefeuilles dans les prochaines semaines, nous devrions recourir \u00e0 des stop-loss serr\u00e9s sur les contrats \u00e0 terme sur le yuan et \u00e9viter un recours excessif \u00e0 l\u2019effet de levier sur les op\u00e9rations sp\u00e9culatives.<\/p>\n\n\n\n