Les march\u00e9s se concentrent sur la question de savoir si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale rel\u00e8vera ses taux lors de la r\u00e9union de septembre la semaine prochaine, le d\u00e9bat \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9 comme un v\u00e9ritable casse-t\u00eate de politique mon\u00e9taire : durcir pour contenir l\u2019inflation, ou assouplir pour soutenir une \u00e9conomie d\u00e9crite comme fortement d\u00e9pendante de la dette. Le pr\u00e9sident Kevin Warsh a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 son engagement ferme envers l\u2019objectif de 2 %, d\u00e9fini par l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE), estimant que la stabilit\u00e9 des prix exige une action d\u00e9termin\u00e9e plut\u00f4t que de supposer que l\u2019inflation finira par s\u2019\u00e9teindre. La tarification des d\u00e9riv\u00e9s sugg\u00e8re l\u2019anticipation d\u2019un mouvement d\u2019un quart de point, l\u2019outil CME FedWatch indiquant une probabilit\u00e9 de hausse de 70 \u00e0 72 %, tandis que le texte cite \u00e9galement une dette publique am\u00e9ricaine de 40 000 milliards de dollars comme contrainte \u00e0 la capacit\u00e9 de maintenir des taux durablement \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
L\u2019article soutient que, hausse ou statu quo, l\u2019issue est un retour \u00e0 l\u2019assouplissement mon\u00e9taire, sur fond de pressions inflationnistes persistantes. Il avance qu\u2019une hausse pourrait acc\u00e9l\u00e9rer les tensions et provoquer un pivot rapide vers des baisses de taux, tandis qu\u2019un statu quo laisserait malgr\u00e9 tout une politique trop restrictive compte tenu du contexte d\u2019endettement. Il conteste aussi l\u2019id\u00e9e selon laquelle un durcissement mon\u00e9taire serait d\u00e9favorable \u00e0 l\u2019or et \u00e0 l\u2019argent, en d\u00e9fendant la th\u00e8se que les hausses de taux refl\u00e8tent une inflation persistante et une d\u00e9gradation de la solvabilit\u00e9 souveraine. L\u2019objectif affich\u00e9 par la Fed d\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire annuelle de 2 % est pr\u00e9sent\u00e9 comme inchang\u00e9.<\/p>\n
Nous arrivons \u00e0 un point de d\u00e9cision critique avec la prochaine r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre, o\u00f9 le choix de relever ou de maintenir les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat se joue dans un \u00e9quilibre d\u00e9licat. Si les donn\u00e9es actuelles du CME FedWatch montrent que les intervenants de march\u00e9 int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 71 % d\u2019une hausse d\u2019un quart de point, nous estimons que la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique de long terme est bien plus d\u00e9terminante que cette d\u00e9cision ponctuelle. Que la Fed rel\u00e8ve ses taux pour sauver la face ou qu\u2019elle marque une pause pour prot\u00e9ger les march\u00e9s, nous sommes face \u00e0 un syst\u00e8me incapable de supporter durablement une politique mon\u00e9taire restrictive.<\/p>\n
On ne peut ignorer le poids consid\u00e9rable d\u2019une dette nationale am\u00e9ricaine qui approche rapidement les 40 000 milliards de dollars, ce qui rend math\u00e9matiquement insoutenable, pour l\u2019\u00c9tat, des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s sur une p\u00e9riode prolong\u00e9e. L\u2019histoire montre que les banques centrales finissent presque toujours par c\u00e9der ; ainsi, lors de la crise du march\u00e9 repo en 2019, la Fed a rapidement abandonn\u00e9 sa trajectoire de durcissement et inject\u00e9 des liquidit\u00e9s au premier signe de difficult\u00e9s tangibles. Alors que les prix du p\u00e9trole brut remontent vers 90 dollars le baril et exercent une pression sur les prix \u00e0 la consommation, toute hausse de taux maintenant serait probablement un mouvement \u00ab one-and-done \u00bb, avant un pivot in\u00e9vitable vers des baisses.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s sur m\u00e9taux pr\u00e9cieux, nous consid\u00e9rons toute baisse de prix \u00e0 court terme de l\u2019or et de l\u2019argent comme une excellente opportunit\u00e9 d\u2019achat. Alors que les op\u00e9rateurs traditionnels se d\u00e9lestent souvent d\u2019actifs ne procurant pas de rendement lorsque les taux montent, nous proposons de recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) et \u00e0 des positions longues sur futures pour se positionner en vue du retour in\u00e9vitable d\u2019une cr\u00e9ation mon\u00e9taire agressive. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance sur l\u2019argent et l\u2019or permet d\u2019absorber la volatilit\u00e9 imm\u00e9diate li\u00e9e \u00e0 la r\u00e9union de ce mois-ci et de tirer profit de la tendance inflationniste de fond.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019examiner les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et les strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 afin de capter le changement \u00e0 venir. Alors que le march\u00e9 se pr\u00e9pare actuellement \u00e0 un combat prolong\u00e9 contre l\u2019inflation, il est possible d\u2019exploiter une mauvaise \u00e9valuation en se positionnant sur une pentification de la courbe des taux via des options sur Treasuries. L\u2019achat de straddles sur l\u2019indice VIX constitue une autre approche pertinente pour les semaines \u00e0 venir, car la prise de conscience que la Fed est accul\u00e9e devrait provoquer de fortes oscillations sur l\u2019ensemble des classes d\u2019actifs.<\/p>\n\n\n\n