Le d\u00e9bat en Espagne sur le lieu de stockage de son or s\u2019est intensifi\u00e9, alors que d\u2019autres pays rapatrient davantage leurs r\u00e9serves. La Banque d\u2019Espagne d\u00e9tient environ 289 tonnes d\u2019or, soit la sixi\u00e8me plus grande r\u00e9serve parmi les \u00c9tats de l\u2019UE, mais refuse de pr\u00e9ciser quelle part se trouve \u00e0 New York \u2014 ni si un transfert est envisag\u00e9 \u2014 en invoquant la confidentialit\u00e9. Des informations d\u2019El Pa\u00eds, citant des responsables non identifi\u00e9s, indiquent que l\u2019essentiel de l\u2019or espagnol est d\u00e9j\u00e0 conserv\u00e9 sur le territoire national et que la fraction \u00e9ventuellement d\u00e9tenue aux \u00c9tats-Unis serait probablement limit\u00e9e. Cette discussion intervient apr\u00e8s le transfert par les Pays-Bas de 86 tonnes de l\u2019Am\u00e9rique du Nord vers Londres, tandis que la France a cette ann\u00e9e vendu des lingots \u00ab non standard \u00bb stock\u00e9s \u00e0 New York et utilis\u00e9 le produit pour acheter des lingots nouvellement certifi\u00e9s r\u00e9pondant aux standards internationaux de r\u00e9serves.<\/p>\n
Ailleurs, l\u2019Inde a rapatri\u00e9 100 tonnes depuis le Royaume-Uni au printemps 2024, puis 104 tonnes suppl\u00e9mentaires au cours des six derniers mois, l\u2019Economic Times citant notamment les sanctions et les gels de r\u00e9serves comme facteurs explicatifs. En toile de fond figurent les mesures prises en 2022 qui ont immobilis\u00e9 pr\u00e8s de la moiti\u00e9 des 650 milliards de dollars de r\u00e9serves d\u2019or et de devises de la Russie, ainsi qu\u2019une enqu\u00eate du World Gold Council montrant que 68 % des banques centrales pr\u00e9voient de conserver l\u2019or sur leur sol, contre 50 % en 2020. L\u2019Allemagne a rapatri\u00e9 674 tonnes en 2013 mais conserve encore environ un tiers \u00e0 New York, tandis que des inqui\u00e9tudes ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 exprim\u00e9es au sujet de la garde \u00e0 Londres apr\u00e8s le refus du Royaume-Uni d\u2019acc\u00e9der \u00e0 la demande du Venezuela de r\u00e9cup\u00e9rer son m\u00e9tal.<\/p>\n
Nous assistons \u00e0 un basculement majeur dans la mani\u00e8re dont les banques centrales mondiales appr\u00e9hendent leur or physique, ce qui affecte directement la liquidit\u00e9 des grandes places de n\u00e9goce comme New York et Londres. \u00c0 mesure que des pays tels que l\u2019Espagne, l\u2019Inde et l\u2019Allemagne rapatrient leurs lingots, la disponibilit\u00e9 d\u2019or physique dans les coffres occidentaux se resserre. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cela implique de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue et \u00e0 d\u2019\u00e9ventuels \u00e9pisodes de tension de liquidit\u00e9 sur les march\u00e9s de l\u2019or \u00ab papier \u00bb.<\/p>\n
Des donn\u00e9es r\u00e9centes du World Gold Council montrent que les banques centrales ont achet\u00e9 plus de 1 000 tonnes d\u2019or par an ces derni\u00e8res ann\u00e9es, avec un nombre record d\u2019institutions pr\u00e9voyant d\u2019augmenter davantage leurs r\u00e9serves. Ces achats institutionnels soutenus ont contribu\u00e9 \u00e0 propulser les prix de l\u2019or \u00e0 des sommets historiques, avec un m\u00e9tal jaune solidement au-del\u00e0 de 2 500 dollars l\u2019once. Nous recommandons de privil\u00e9gier les options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or afin de capter cette tendance haussi\u00e8re structurelle.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous devrions suivre de pr\u00e8s les \u00e9carts entre les contrats \u00e0 terme COMEX et les prix au comptant \u00e0 Londres, car des d\u00e9s\u00e9quilibres locaux d\u2019offre pourraient \u00e9largir ces diff\u00e9rentiels. Prendre des positions longues sur les futures or ou acheter des options d\u2019achat sur les principaux ETF adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or permet de s\u2019exposer tout en ma\u00eetrisant le risque de baisse. En outre, ces op\u00e9rations peuvent servir de couverture contre une faiblesse du dollar am\u00e9ricain, sous pression \u00e0 mesure que sa domination est remise en cause par cette vague de rapatriement.<\/p>\n
Les tensions g\u00e9opolitiques et la menace de gels d\u2019actifs signifient qu\u2019une escalade politique soudaine d\u00e9clenchera des envol\u00e9es rapides de la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019or. Nous devrions envisager d\u2019acheter des straddles sur options de futures or afin de tirer profit de mouvements de prix brusques et inattendus. Une surveillance attentive des prochaines annonces des banques centrales aidera \u00e0 calibrer le timing de ces strat\u00e9gies pour en maximiser l\u2019impact.<\/p>\n\n\n\n