DBS Group Research s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque centrale de la R\u00e9publique de Chine (Ta\u00efwan) maintienne son taux directeur inchang\u00e9 lors de la r\u00e9union du 17 septembre, avant un ajustement ult\u00e9rieur qui porterait ce taux \u00e0 2,125 % en d\u00e9cembre. Cette analyse fait suite aux donn\u00e9es d\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt, en l\u00e9ger repli, avec un CPI global \u00e0 2,0 % en glissement annuel, tandis que le CPI sous-jacent a recul\u00e9 marginalement \u00e0 2,3 %.<\/p>\n
Si les donn\u00e9es \u00e0 court terme sugg\u00e8rent une urgence limit\u00e9e \u00e0 resserrer la politique mon\u00e9taire, la banque centrale devrait continuer de se focaliser sur les risques d\u2019inflation d\u2019offre li\u00e9s aux prix mondiaux du p\u00e9trole et aux tensions g\u00e9opolitiques. Elle pourrait \u00e9galement surveiller le risque d\u2019effets de second tour via les anticipations d\u2019inflation, les salaires et une acc\u00e9l\u00e9ration de la consommation domestique.<\/p>\n
\u00c0 quelques jours de la r\u00e9union du 17 septembre, nous anticipons que les d\u00e9cideurs maintiendront le taux de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 2,00 %. Toutefois, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s ne doivent pas interpr\u00e9ter cette pause comme un tournant accommodant : un ton restrictif est tr\u00e8s probable, en amont d\u2019une hausse attendue \u00e0 2,125 % en d\u00e9cembre. Nous recommandons de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 localis\u00e9e du dollar ta\u00efwanais (TWD), le march\u00e9 int\u00e9grant cette posture vigilante face \u00e0 l\u2019inflation d\u2019offre.<\/p>\n
Notre sc\u00e9nario est \u00e9tay\u00e9 par la persistance d\u2019une inflation sous-jacente \u00e9lev\u00e9e \u00e0 2,3 % en ao\u00fbt, ainsi que par la r\u00e9cente d\u00e9cision du gouvernement d\u2019augmenter le salaire minimum de plus de 4 %. La progression des salaires, combin\u00e9e \u00e0 une demande int\u00e9rieure r\u00e9siliente, entretient des pressions haussi\u00e8res sur les prix des services. Selon nous, cette dynamique de fond contraindra la banque centrale \u00e0 agir d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Pour tirer parti de ce sc\u00e9nario, nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un TWD plus ferme sur le march\u00e9 des options, en achetant des options de vente (puts) USD\/TWD. Pour les intervenants sur les taux, l\u2019entr\u00e9e en positions payeur fixe sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (IRS) ta\u00efwanais de courte maturit\u00e9, avant la r\u00e9union de d\u00e9cembre, pr\u00e9sente un profil rendement\/risque attractif. Cette configuration permet d\u2019exploiter l\u2019\u00e9cart entre la valorisation actuelle du march\u00e9 et la hausse de taux attendue en d\u00e9cembre.<\/p>\n
Par ailleurs, le moteur des exportations ta\u00efwanaises reste tr\u00e8s solide, les exp\u00e9ditions technologiques ayant r\u00e9cemment progress\u00e9 \u00e0 deux chiffres, port\u00e9es par la demande mondiale li\u00e9e \u00e0 l\u2019intelligence artificielle. Cette performance \u00e0 l\u2019export, conjugu\u00e9e \u00e0 la volatilit\u00e9 des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, offre \u00e0 la banque centrale une marge de man\u0153uvre importante pour resserrer sa politique sans p\u00e9naliser la croissance. Il conviendra de surveiller les prochaines statistiques d\u2019exportations \u00e0 la mi-septembre afin de confirmer que cette vigueur \u00e9conomique se prolonge au quatri\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n\n\n