Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 lors de la s\u00e9ance nord-am\u00e9ricaine de vendredi apr\u00e8s la publication des chiffres de l\u2019IPC aux \u00c9tats-Unis, m\u00eame si l\u2019\u00e9volution laisse les taux en passe d\u2019afficher une hausse sur la semaine. Le 10 ans a c\u00e9d\u00e9 1 point de base \u00e0 4,951%, mais progresse de plus de 16 points de base, soit 3,49%, sur la semaine. Le 30 ans a recul\u00e9 de 2 points de base \u00e0 5,34%, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 plus t\u00f4t 5,38%, un plus haut depuis 2007, la fermet\u00e9 des prix du p\u00e9trole et la mont\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques alimentant la hausse des rendements sur la partie longue de la courbe cette semaine.<\/p>\n
Les indicateurs d\u2019inflation ont globalement \u00e9t\u00e9 conformes aux attentes, l\u2019IPC sous-jacent \u00e9tant en ligne tout en s\u2019inscrivant l\u00e9g\u00e8rement en baisse, alors que le vigoureux PPI de la veille a contribu\u00e9 \u00e0 une revalorisation plus restrictive des anticipations de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les march\u00e9s mon\u00e9taires attribuent une probabilit\u00e9 de 91% \u00e0 une hausse de taux de 0,25% lors de la r\u00e9union de la semaine prochaine. L\u2019indice du dollar (DXY) s\u2019est maintenu pr\u00e8s de 99,00, en hausse de 0,05%. Les anticipations d\u2019inflation implicites de march\u00e9 ont \u00e9galement progress\u00e9 : le taux de breakeven \u00e0 cinq ans est mont\u00e9 \u00e0 2,46% contre 2,37%, tandis que le 10 ans a augment\u00e9 \u00e0 2,4% contre 2,35%.<\/p>\n
Nous conseillons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 obligataire, alors que le rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e9volue pr\u00e8s du seuil critique de 4,95%. Avec l\u2019indice ICE BofA MOVE, qui mesure la volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire, r\u00e9cemment en moyenne autour de 110 points, des \u00e0-coups de prix marqu\u00e9s sont tr\u00e8s probables. Nous recommandons de mettre en place des strat\u00e9gies de straddle acheteur sur les contrats \u00e0 terme de Treasuries \u00e0 10 ans afin de tirer parti de ces mouvements brusques avant la prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n
Alors que les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 91% d\u2019une hausse de 0,25%, les contrats \u00e0 terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) sont tr\u00e8s expos\u00e9s \u00e0 un durcissement de ton. Historiquement, lorsque les hausses de taux sont quasi enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9es, le principal risque pour les traders se d\u00e9place vers la guidance de la Fed. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente hors-la-monnaie sur les contrats SOFR \u00e9ch\u00e9ance d\u00e9cembre afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre une trajectoire de taux potentiellement plus \u00e9lev\u00e9e plus longtemps.<\/p>\n
L\u2019extension du conflit au Moyen-Orient a maintenu les cours du Brent volatils, ce qui continue de pousser \u00e0 la hausse les anticipations d\u2019inflation \u00e0 moyen terme. Pour g\u00e9rer ce risque, il convient d\u2019envisager des spreads d\u2019options sur des d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie en compl\u00e9ment des positions obligataires. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme de p\u00e9trole brut peut servir de couverture proxy efficace contre une nouvelle pression haussi\u00e8re sur les rendements des Treasuries.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, l\u2019indice du dollar se maintient pr\u00e8s de 99,00 tandis que le breakeven d\u2019inflation \u00e0 10 ans s\u2019est hiss\u00e9 \u00e0 2,4%. Nous pouvons tirer parti de la remont\u00e9e de ces anticipations d\u2019inflation en recourant \u00e0 des swaps d\u2019inflation payeurs ou \u00e0 des options sur les Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Par ailleurs, la n\u00e9gociation d\u2019options de change \u00e0 court terme sur des paires en USD contribuera \u00e0 se prot\u00e9ger contre des tensions commerciales soudaines et des \u00e0-coups de devises dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n