L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a r\u00e9duit ses gains plus t\u00f4t vendredi, le recul des rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance ayant compens\u00e9 le soutien apport\u00e9 par les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) aux \u00c9tats-Unis, qui ont renforc\u00e9 les anticipations d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) la semaine prochaine. L\u2019indicateur \u00e9voluait autour de 99,11 au moment de la r\u00e9daction, apr\u00e8s avoir d\u2019abord bondi \u00e0 99,36 \u00e0 la suite de la publication.<\/p>\n\n
Le CPI global a progress\u00e9 de 0,4% sur un mois en ao\u00fbt, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions mais en acc\u00e9l\u00e9ration apr\u00e8s 0,1% en juillet, tandis que l\u2019inflation annuelle s\u2019est maintenue \u00e0 3,4%, en ligne avec les attentes. Le CPI sous-jacent a augment\u00e9 de 0,3% sur un mois, contre un consensus \u00e0 0,2% et 0,2% pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que l\u2019inflation sous-jacente annuelle a ralenti \u00e0 2,4% contre 2,5% et a correspondu aux estimations ; les prix de l\u2019essence ont grimp\u00e9 de 3,9% et ont repr\u00e9sent\u00e9 plus d\u2019un tiers de la hausse mensuelle. Le positionnement pour la r\u00e9union des 15\u201316 septembre a \u00e9volu\u00e9, l\u2019outil CME FedWatch faisant d\u00e9sormais ressortir une probabilit\u00e9 de 88% d\u2019une hausse de 25 points de base, contre 67% plus t\u00f4t.<\/p>\n\n
Le prolongement du mouvement du dollar est rest\u00e9 limit\u00e9, la baisse du p\u00e9trole ayant fait reculer les rendements longs depuis leurs sommets : le rendement \u00e0 10 ans s\u2019\u00e9changeait autour de 4,94% apr\u00e8s avoir touch\u00e9 4,99%, un sommet en pr\u00e8s de trois ans, tandis que le WTI se situait pr\u00e8s de 96,50$ apr\u00e8s avoir bri\u00e8vement d\u00e9pass\u00e9 100$ et recul\u00e9 d\u2019environ 4% sur la s\u00e9ance. \u00c0 l\u2019inverse, le rendement \u00e0 deux ans s\u2019est maintenu pr\u00e8s de 4,63%, autour de niveaux observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois en juillet 2024, maintenant l\u2019attention sur les anticipations de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme alors que la Fed conserve son objectif d\u2019inflation de 2%.<\/p>\n\n
\u00c0 quelques jours seulement de la r\u00e9union cruciale de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, les 15 et 16 septembre, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les march\u00e9s des changes. Le march\u00e9 int\u00e9grant d\u00e9j\u00e0 largement une probabilit\u00e9 de 88% de hausse des taux, tout \u00e9cart par rapport \u00e0 ce sc\u00e9nario d\u00e9clenchera de violents mouvements de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY). Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de mettre en place des strat\u00e9gies de straddle long sur des options index\u00e9es sur le DXY afin de profiter d\u2019une rupture marqu\u00e9e dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n\n
La divergence entre le repli du rendement \u00e0 10 ans vers 4,94% et le maintien d\u2019un rendement \u00e0 deux ans \u00e9lev\u00e9 \u00e0 4,63% offre une opportunit\u00e9 sp\u00e9cifique sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux. Historiquement, les donn\u00e9es sur les options de Treasury montrent que la volatilit\u00e9 implicite des contrats de taux augmente fr\u00e9quemment de 10% \u00e0 15% dans les jours pr\u00e9c\u00e9dant des d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire de la Fed tr\u00e8s attendues. Nous recommandons l\u2019achat de puts \u00e0 court terme sur les futures de Treasury longue \u00e9ch\u00e9ance pour tirer parti d\u2019un \u00e9ventuel bond des rendements si la Fed maintient une posture agressive.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement prendre en compte les fortes variations du brut West Texas Intermediate (WTI), retomb\u00e9 \u00e0 96,50$ apr\u00e8s avoir bri\u00e8vement touch\u00e9 100$. Comme les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie ont repr\u00e9sent\u00e9 plus d\u2019un tiers de la hausse mensuelle de 0,4% du CPI global, la volatilit\u00e9 du p\u00e9trole se r\u00e9percutera directement dans la formation des prix sur les devises et les taux. Pour g\u00e9rer ce risque, nous conseillons d\u2019utiliser des bull call spreads sur des d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques afin de se couvrir contre un regain de craintes inflationnistes dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n