Le dollar am\u00e9ricain a poursuivi sa baisse, le DXY refluant depuis un niveau juste inf\u00e9rieur au seuil psychologique de 100,00 en d\u00e9but de mois pour venir tester 98,50, \u00e9voluant autour de ses plus bas de quatre mois et enregistrant un troisi\u00e8me recul mensuel cons\u00e9cutif. Le contexte g\u00e9opolitique comme le march\u00e9 mon\u00e9taire am\u00e9ricain ont apport\u00e9 peu de soutien, tandis que les responsables de la Fed sont rest\u00e9s silencieux durant la p\u00e9riode de blackout pr\u00e9c\u00e9dant la r\u00e9union et que le p\u00e9trole a \u00e9t\u00e9 le principal actif \u00e0 r\u00e9agir \u00e0 la situation au Moyen-Orient. Les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines ont montr\u00e9 des prix toujours \u00e9lev\u00e9s, maintenant l\u2019attention sur la d\u00e9cision du FOMC de la semaine prochaine et le SEP ; les ventes au d\u00e9tail et les statistiques immobili\u00e8res seront \u00e9galement \u00e0 l\u2019agenda, tandis que la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la BoJ reste en ligne de mire.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es de positionnement sugg\u00e8rent une mont\u00e9e de la pression baissi\u00e8re. Sur la semaine au 1er septembre, les chiffres de la CFTC ont montr\u00e9 un repli des positions nettes longues des non-commerciaux \u00e0 un peu plus de 17 000 contrats et, avec une variation sur quatre semaines d\u2019environ -5 500, la tendance de fond s\u2019est orient\u00e9e \u00e0 la baisse. L\u2019open interest a progress\u00e9 \u00e0 un peu plus de 50 000 contrats, soit environ +4,3 %, ce qui sugg\u00e8re l\u2019ouverture de nouvelles positions vendeuses plut\u00f4t qu\u2019un simple d\u00e9bouclage de positions longues ; l\u2019exposition sp\u00e9culative est retomb\u00e9e \u00e0 34,04 % contre 38,96 %, tandis que son percentile s\u2019est tass\u00e9 \u00e0 50,9 et que le percentile de la position nette \u00e0 63,9, sur fond d\u2019anticipations d\u2019environ 50 points de base de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e et d\u2019un mouvement de 25 points de base consid\u00e9r\u00e9 comme le sc\u00e9nario central pour mercredi.<\/p>\n\n
Nous anticipons une volatilit\u00e9 accrue du dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que l\u2019indice teste un support cl\u00e9 autour de 98,50. Avec la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale la semaine prochaine, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements brusques plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une trajectoire lin\u00e9aire. Selon nous, \u00e0 tr\u00e8s court terme, la pente la plus probable reste orient\u00e9e \u00e0 la baisse, m\u00eame si les perspectives \u00e0 plus long terme demeurent soutenues par la persistance de l\u2019inflation.<\/p>\n\n
Notre analyse des derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC montre que les positions nettes longues sp\u00e9culatives sont retomb\u00e9es \u00e0 un peu plus de 17 000 contrats. Dans le m\u00eame temps, l\u2019open interest a progress\u00e9 de plus de 4 %, indiquant que les intervenants mettent en place de nouvelles positions vendeuses plut\u00f4t que de simplement cl\u00f4turer d\u2019anciennes positions longues. Historiquement, lorsque l\u2019exposition sp\u00e9culative descend \u00e0 ces niveaux, cela pr\u00e9c\u00e8de souvent une phase de baisse du dollar br\u00e8ve mais marqu\u00e9e.<\/p>\n\n
Pour se positionner en amont de la d\u00e9cision de la Fed la semaine prochaine, nous recommandons de recourir aux options afin de capter cette dynamique baissi\u00e8re de court terme. L\u2019achat de puts de courte maturit\u00e9 sur le dollar am\u00e9ricain face au yen japonais appara\u00eet particuli\u00e8rement attractif, d\u2019autant que la Banque du Japon se r\u00e9unit \u00e9galement la semaine prochaine. Ce \u00ab double rendez-vous \u00bb de banques centrales devrait m\u00e9caniquement pousser la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 la hausse depuis ses niveaux actuellement contenus.<\/p>\n\n
Il ne faut toutefois pas perdre de vue des chiffres d\u2019inflation tenaces, qui restent nettement au-dessus de l\u2019objectif de 2 % de la Fed. Dans ce contexte de pression persistante sur les prix, nous nous attendons \u00e0 ce que la Fed maintienne des taux \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, pr\u00e9servant l\u2019avantage de rendement du dollar face \u00e0 ses pairs. Une fois la baisse initiale post-r\u00e9union absorb\u00e9e, il conviendrait d\u2019envisager la mise en place d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le dollar \u00e0 plus long terme afin de se positionner sur un \u00e9ventuel redressement.<\/p>\n\n\n\n