La Banque centrale europ\u00e9enne a relev\u00e9 ses trois taux directeurs de 25 pdb lors de sa r\u00e9union du 10 septembre, portant le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50 %, le taux des op\u00e9rations principales de refinancement \u00e0 2,65 % et le taux de la facilit\u00e9 de pr\u00eat marginal \u00e0 2,90 %. Cette d\u00e9cision \u00e9tait largement anticip\u00e9e, mais la communication qui l\u2019a accompagn\u00e9e a signal\u00e9 une fonction de r\u00e9action plus ferme, alors que le conflit au Moyen-Orient continue d\u2019alimenter des pressions inflationnistes li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, l\u2019inflation \u00e9tant jug\u00e9e susceptible de rester au-dessus de l\u2019objectif pendant une p\u00e9riode prolong\u00e9e malgr\u00e9 une incertitude accrue autour de la croissance.<\/p>\n\n
Le sc\u00e9nario central actualis\u00e9 de l\u2019UOB suppose une pause de la BCE en octobre, tout en consid\u00e9rant cette r\u00e9union comme \u00ab ouverte \u00bb, avant une nouvelle hausse de 25 pdb en d\u00e9cembre qui porterait le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,75 %. Le sc\u00e9nario de risque penche vers une action plus pr\u00e9coce si les prix de l\u2019\u00e9nergie devaient encore s\u2019envoler ou si les effets de second tour s\u2019enracinaient davantage via les salaires et les prix sous-jacents.<\/p>\n\n
\u00c0 la suite de la hausse de taux de 25 points de base d\u00e9cid\u00e9e hier par la BCE, qui a port\u00e9 le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50 %, nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent rapidement ajuster leurs portefeuilles en vue d\u2019un automne plus restrictif. L\u2019accent mis par la banque centrale sur les chocs \u00e9nerg\u00e9tiques li\u00e9s au Moyen-Orient indique que les risques d\u2019inflation restent orient\u00e9s \u00e0 la hausse. La r\u00e9union d\u2019octobre \u00e9tant d\u00e9sormais officiellement \u00ab ouverte \u00bb, la volatilit\u00e9 des taux \u00e0 court terme devrait m\u00e9caniquement augmenter dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders d\u2019examiner de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme Euribor de d\u00e9cembre et les options sur l\u2019\u20acSTR afin de se couvrir contre une hausse de taux plus rapide qu\u2019attendu. La valorisation actuelle du march\u00e9 pourrait sous-estimer la probabilit\u00e9 d\u2019un mouvement en octobre, en particulier si les tensions \u00e9nerg\u00e9tiques mondiales s\u2019intensifient. Historiquement, lorsque la BCE adopte une posture de r\u00e9union \u00ab ouverte \u00bb, la volatilit\u00e9 implicite des options sur les taux \u00e0 court terme augmente en moyenne de 15 % \u00e0 20 %.<\/p>\n\n
Dans la mesure o\u00f9 l\u2019\u00e9nergie constitue le principal moteur de ce durcissement, les strat\u00e9gies de trading doivent suivre de pr\u00e8s le Brent et les contrats \u00e0 terme sur le gaz naturel n\u00e9erlandais TTF. Le Brent a r\u00e9cemment affich\u00e9 une volatilit\u00e9 accrue, et tout mouvement durable de retour vers la zone des 85 dollars le baril d\u00e9clencherait probablement une r\u00e9action plus pr\u00e9coce de la BCE. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des spreads haussiers de type bull call sur options \u00e9nergie afin de capter le potentiel de hausse li\u00e9 \u00e0 ces catalyseurs inflationnistes persistants.<\/p>\n\n
Les traders devraient \u00e9galement surveiller les prochaines donn\u00e9es de croissance des salaires dans la zone euro ainsi que les chiffres d\u2019inflation sous-jacente (core). Si la progression des salaires reste \u00e9lev\u00e9e au-del\u00e0 du seuil de 4 %, la BCE subirait une forte pression pour porter le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,75 % avant d\u00e9cembre. Se positionner sur un aplatissement de la courbe allemande via des swaps de taux libell\u00e9s en euros pourrait prot\u00e9ger les portefeuilles, \u00e0 mesure que les rendements de court terme r\u00e9agissent \u00e0 ces tensions salariales.<\/p>\n\n\n\n