Le Brent a gagn\u00e9 pr\u00e8s de 13 % cette semaine, repartant vers 110 dollars le baril alors que les tensions g\u00e9opolitiques et les perturbations des routes \u00e9nerg\u00e9tiques s\u2019intensifient, tandis que les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat ont augment\u00e9 et que les actions se sont repli\u00e9es. La hausse des prix du p\u00e9trole risque d\u2019alimenter l\u2019inflation globale et les co\u00fbts plus larges \u00e0 un moment o\u00f9 les banques centrales restent encore en lutte contre les pressions sur les prix. La BCE a relev\u00e9 ses trois taux directeurs de 25 points de base et pr\u00e9voit d\u00e9sormais une inflation de 3,0 % en zone euro en 2026, retombant \u00e0 2,5 % en 2027 et \u00e0 2,1 % en 2028, ce qui complique les anticipations d\u2019assouplissement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Sur les taux, le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans s\u2019est rapproch\u00e9 de 5 % et le 30 ans a atteint un plus haut in\u00e9dit depuis pr\u00e8s de deux d\u00e9cennies, concentrant l\u2019attention sur la question de savoir si la hausse des rendements refl\u00e8te des craintes d\u2019inflation et de financement plut\u00f4t qu\u2019une croissance plus forte. Aux \u00c9tats-Unis, les cr\u00e9ations d\u2019emplois en ao\u00fbt ont atteint 162 000 et le taux de ch\u00f4mage est rest\u00e9 \u00e0 4,1 %, tandis que les prix \u00e0 la production ont progress\u00e9 de 0,4 % sur le mois et de 5,4 % sur un an ; les march\u00e9s ont ensuite int\u00e9gr\u00e9 environ 70 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale la semaine prochaine, avant la publication du CPI aujourd\u2019hui. Le Dollar Index s\u2019est redress\u00e9 vers les plus hauts de la semaine apr\u00e8s l\u2019intervention de la banque centrale indienne pour soutenir la roupie ; l\u2019USD\/JPY est repass\u00e9 sous ses niveaux d\u2019apr\u00e8s-intervention alors que les traders \u00e9valuent un mouvement potentiel de 25 points de base de la Banque du Japon vers 1,25 % ; et l\u2019or s\u2019est maintenu au-dessus de 4 400 dollars malgr\u00e9 la hausse des rendements.<\/p>\n
Nous observons un changement majeur des dynamiques de march\u00e9, le Brent se rapprochant de 110 dollars le baril et le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans s\u2019approchant de 5 %. Ce cocktail toxique de hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et de remont\u00e9e des rendements menace d\u2019enrayer le reflux de l\u2019inflation observ\u00e9 plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent rapidement passer d\u2019un sc\u00e9nario d\u2019atterrissage en douceur \u00e0 des couvertures contre un nouveau choc stagflationniste.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s obligataires, nous recommandons d\u2019utiliser des options sur futures de Treasuries pour se prot\u00e9ger contre de nouvelles phases de baisse \u00e0 mesure que les co\u00fbts d\u2019emprunt de long terme augmentent. Les donn\u00e9es historiques montrent que lors du choc \u00e9nerg\u00e9tique de 2022, lorsque le Brent avait bondi et que l\u2019inflation am\u00e9ricaine avait atteint un plus haut de 40 ans \u00e0 9,1 %, la volatilit\u00e9 obligataire avait fortement augment\u00e9. Mettre en place des couvertures offensives via des swaps payeurs ou des options de vente sur des ETF obligataires de longue maturit\u00e9 aidera \u00e0 amortir les portefeuilles face au sc\u00e9nario \u00ab higher for longer \u00bb.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement nous pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de la domination du dollar en achetant des options d\u2019achat sur le Dollar Index contre les devises des pays importateurs d\u2019\u00e9nergie. Des pays comme l\u2019Inde, qui importe plus de 80 % de son p\u00e9trole brut, subiront une forte pression sur leur devise, entra\u00eenant de nouvelles interventions des banques centrales. Structurer des strat\u00e9gies optionnelles baissi\u00e8res sur les devises sensibles \u00e0 l\u2019\u00e9nergie permet de tirer parti de l\u2019\u00e9largissement de ces d\u00e9ficits commerciaux.<\/p>\n
Le yen offre une configuration tr\u00e8s volatile alors que la Banque du Japon envisage de relever son taux directeur \u00e0 un niveau historiquement \u00e9lev\u00e9 de 1,25 % la semaine prochaine. Si des taux domestiques plus \u00e9lev\u00e9s renforcent g\u00e9n\u00e9ralement une devise, la forte d\u00e9pendance du Japon aux importations d\u2019\u00e9nergie \u00e0 110 dollars le baril complique cette relation. Nous sugg\u00e9rons de traiter l\u2019USD\/JPY via des straddles ou des strangles sur options afin de capter des mouvements marqu\u00e9s dans les deux sens plut\u00f4t que de privil\u00e9gier un seul sc\u00e9nario.<\/p>\n
La r\u00e9silience sans pr\u00e9c\u00e9dent de l\u2019or au-dessus de 4 400 dollars, m\u00eame face \u00e0 des rendements proches de 5 %, indique que les corr\u00e9lations traditionnelles sont en train de se d\u00e9grader. Les investisseurs consid\u00e8rent l\u2019or comme une couverture essentielle contre l\u2019instabilit\u00e9 budg\u00e9taire et les risques g\u00e9opolitiques, \u00e0 l\u2019image du comportement des march\u00e9s \u00e0 la fin des ann\u00e9es 1970, lorsque l\u2019inflation s\u2019\u00e9tablissait en moyenne au-del\u00e0 de 11 %. Nous privil\u00e9gions des options d\u2019achat longues sur l\u2019or pour accompagner cette dynamique sans subir le poids de la hausse des taux r\u00e9els.<\/p>\n
Enfin, les traders sur d\u00e9riv\u00e9s actions doivent s\u2019attendre \u00e0 ce que la hausse des co\u00fbts de production et de transport comprime les marges des entreprises dans les prochaines semaines. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente sur les principaux indices actions ou d\u2019utiliser des options d\u2019achat sur le VIX pour se couvrir contre une correction soudaine du march\u00e9. Si la confiance des consommateurs se fissure sous l\u2019effet du carburant cher et des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s, la volatilit\u00e9 actions augmentera rapidement.<\/p>\n\n\n\n