TD Securities a relev\u00e9 sa pr\u00e9vision de PCE sous-jacent pour ao\u00fbt apr\u00e8s que les composantes li\u00e9es au PCE dans la publication du PPI d\u2019ao\u00fbt se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es plus fermes que pr\u00e9vu. La banque anticipe d\u00e9sormais une inflation PCE sous-jacente \u00e0 0,24 % sur un mois et 3,3 % sur un an, tandis que le PCE global est attendu \u00e0 0,33 % m\/m et 3,8 % a\/a. Un indicateur distinct, fond\u00e9 sur les march\u00e9s, du PCE sous-jacent est projet\u00e9 \u00e0 0,18 % m\/m, ce qui implique une l\u00e9g\u00e8re acc\u00e9l\u00e9ration par rapport \u00e0 juillet.<\/p>\n
Les perspectives sont dict\u00e9es par les donn\u00e9es et des ajustements techniques plut\u00f4t que par un jugement discr\u00e9tionnaire. La trajectoire de pr\u00e9vision, de concert avec la d\u00e9cision de septembre de la Fed, d\u00e9pend du prochain rapport CPI. TD a \u00e9galement soulign\u00e9 l\u2019incertitude li\u00e9e aux changements de m\u00e9thodologie du BEA affectant les calculs de gestion de portefeuille, s\u2019attendant \u00e0 ce que l\u2019inflation en glissement annuel soit r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la baisse au fil du temps, tandis que le profil mensuel \u00e0 court terme pourrait ressortir un peu plus ferme.<\/p>\n
Avec des donn\u00e9es d\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt ressortant plus \u00e9lev\u00e9es que pr\u00e9vu du fait des intrants r\u00e9cents des prix \u00e0 la production, nous faisons face \u00e0 un profil d\u2019inflation \u00e0 court terme plus tendu que ce qu\u2019anticipait le march\u00e9. Nous attendons d\u00e9sormais une hausse du PCE sous-jacent \u00e0 0,24 % sur un mois, portant le glissement annuel \u00e0 3,3 %, tandis que le PCE global pourrait atteindre 3,8 %. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer sans d\u00e9lai \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue \u00e0 l\u2019approche de la publication cruciale du CPI demain.<\/p>\n
Au regard de ces estimations d\u2019inflation \u00e0 court terme plus \u00e9lev\u00e9es, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019examiner de pr\u00e8s les options sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme ainsi que les contrats \u00e0 terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque le PCE sous-jacent d\u00e9passe le consensus du march\u00e9 ne serait-ce que de 0,1 %, on observe une revalorisation rapide des anticipations de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, entra\u00eenant souvent une hausse de 10 \u00e0 15 points de base des rendements des Treasuries \u00e0 court terme. Se prot\u00e9ger contre un basculement plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) lors de la prochaine d\u00e9cision de la Fed est d\u00e9sormais notre priorit\u00e9 de trading.<\/p>\n
M\u00eame si le march\u00e9 surestime peut-\u00eatre la gravit\u00e9 des r\u00e9visions r\u00e9centes, nous devons aussi int\u00e9grer les nouvelles m\u00e9thodes de calcul du Bureau of Economic Analysis. Dans les prochaines semaines, nous anticipons des ajustements \u00e0 la baisse de la tendance de fond en glissement annuel, ce qui pourrait offrir une opportunit\u00e9 d\u2019achat int\u00e9ressante de calls sur futures Treasury une fois pass\u00e9e la panique initiale sur l\u2019inflation mensuelle. R\u00e9partir le risque entre les contrats d\u2019octobre et de novembre aidera \u00e0 naviguer entre ces signaux mensuels et annuels contradictoires.<\/p>\n
\u00c0 la lumi\u00e8re d\u2019\u00e9pisodes comparables de \u00e0-coups inflationnistes, les sur-r\u00e9actions initiales du march\u00e9 aux pouss\u00e9es mensuelles du PPI et du CPI se normalisent g\u00e9n\u00e9ralement en l\u2019espace de trois semaines, \u00e0 mesure que les tendances plus larges de refroidissement de l\u2019\u00e9conomie persistent. Les prix actuels des futures indiquent que m\u00eame une l\u00e9g\u00e8re surprise haussi\u00e8re demain pourrait faire nettement baisser la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une baisse de taux \u00e0 court terme, la faisant passer d\u2019un sc\u00e9nario tr\u00e8s attendu \u00e0 une simple pile ou face. Nous conseillons de se positionner en vue de cette volatilit\u00e9 via l\u2019achat de straddles sur les principaux indices actions et la vente de futures obligataires de courte duration avant le week-end.<\/p>\n\n\n\n