La BCE a relev\u00e9 ses taux directeurs de 25 pdb lors de sa r\u00e9union de septembre, Christine Lagarde soulignant qu\u2019une \u00e9conomie qui tient bon alors que la r\u00e9gion traverse le T3. Elle a cit\u00e9 une confiance des consommateurs plus ferme, un secteur des services redress\u00e9 et des conditions solides sur le march\u00e9 du travail, m\u00eame si la progression de l\u2019emploi ralentit et que les exportations sont brid\u00e9es par la comp\u00e9titivit\u00e9 et les politiques commerciales. Les perspectives \u00e0 court terme se sont am\u00e9lior\u00e9es gr\u00e2ce \u00e0 la consommation et \u00e0 l\u2019investissement public, tandis que l\u2019investissement des entreprises et dans le logement devrait soutenir l\u2019activit\u00e9 ; l\u2019industrie manufacturi\u00e8re a \u00e9t\u00e9 qualifi\u00e9e de solide.<\/p>\n\n
Sur les prix, la BCE estime que les pressions inflationnistes persistent, les marges de raffinage y contribuant, et un indicateur des salaires signalant une l\u00e9g\u00e8re remont\u00e9e de la croissance des salaires n\u00e9goci\u00e9s, alors m\u00eame qu\u2019une productivit\u00e9 du travail plus \u00e9lev\u00e9e contribue \u00e0 contenir les co\u00fbts unitaires de main-d\u2019\u0153uvre. Les anticipations d\u2019inflation \u00e0 court horizon restent \u00e9lev\u00e9es, tandis que la plupart des mesures \u00e0 plus long terme se situent autour de 2 %. L\u2019inflation globale devrait rester au-dessus de l\u2019objectif durant le premier semestre 2027, des prix de l\u2019\u00e9nergie plus \u00e9lev\u00e9s se diffusant progressivement vers l\u2019inflation sous-jacente et l\u2019alimentation, avant un retour vers la cible \u00e0 la fin de 2027. Les risques sur la croissance demeurent orient\u00e9s \u00e0 la baisse du fait des guerres au Moyen-Orient et en Ukraine, ainsi que de possibles perturbations \u00e9nerg\u00e9tiques, de frictions commerciales, d\u2019un affaiblissement du sentiment de march\u00e9 et de chocs sur les prix alimentaires li\u00e9s au climat, dont El Ni\u00f1o ; les prix du gaz pourraient grimper en cas de rupture d\u2019approvisionnement ou si un hiver froid s\u2019accompagne de faibles niveaux de stockage.<\/p>\n\n
Compte tenu du r\u00e9cent rel\u00e8vement de 25 points de base par la BCE et de l\u2019avertissement selon lequel l\u2019inflation restera au-dessus de l\u2019objectif jusqu\u2019\u00e0 fin 2027, il convient de se positionner pour un euro plus fort \u00e0 court terme. Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019euro, en ciblant en particulier la paire EUR\/USD. Cet environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en zone euro apporte un socle solide \u00e0 la devise dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Notre biais haussier est \u00e9tay\u00e9 par les donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que le PIB de la zone euro a progress\u00e9 de 0,3 % au deuxi\u00e8me trimestre, d\u00e9jouant de nombreuses pr\u00e9visions pessimistes. Par ailleurs, avec un ch\u00f4mage en zone euro qui se maintient pr\u00e8s de ses plus bas historiques, \u00e0 5,9 % ces derniers mois, le march\u00e9 du travail demeure suffisamment tendu pour soutenir la progression des salaires domestiques. Nous estimons que cette r\u00e9silience \u00e9conomique laisse \u00e0 la BCE une marge confortable pour maintenir des taux restrictifs sans provoquer une r\u00e9cession marqu\u00e9e.<\/p>\n\n
Il convient toutefois de rester prudent face \u00e0 la volatilit\u00e9 li\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, en particulier \u00e0 l\u2019approche des mois les plus froids, p\u00e9riode durant laquelle les prix du gaz naturel en Europe sont historiquement sujets \u00e0 des flamb\u00e9es. Pour se couvrir contre des risques baissiers soudains li\u00e9s aux tensions g\u00e9opolitiques, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) hors de la monnaie sur des indices actions de la zone euro comme l\u2019Euro Stoxx 50. Cette double approche permet de capter le potentiel haussier de l\u2019euro, tir\u00e9 par les diff\u00e9rentiels de taux, tout en prot\u00e9geant les portefeuilles contre des chocs de march\u00e9 abrupts.<\/p>\n\n
Pour les traders de taux, nous anticipons que les contrats \u00e0 terme Euribor int\u00e8grent une trajectoire plus restrictive que ce que le march\u00e9 envisageait auparavant. Vendre (shorter) les contrats Euribor \u00e0 court terme pourrait g\u00e9n\u00e9rer de solides rendements \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs int\u00e8grent que des baisses rapides de taux sont exclues pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Historiquement, les p\u00e9riodes d\u2019inflation sous-jacente persistante \u2014 actuellement autour de 2,8 % dans le bloc \u2014 ont contraint les banques centrales \u00e0 maintenir des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s bien plus longtemps que ne l\u2019anticipaient les investisseurs.<\/p>\n\n\n\n