{"id":53805,"date":"2026-09-10T09:57:10","date_gmt":"2026-09-10T09:57:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr-eu\/uncategorized\/the-inflation-measure-keeping-the-fed-cautious\/"},"modified":"2026-09-10T09:57:10","modified_gmt":"2026-09-10T09:57:10","slug":"the-inflation-measure-keeping-the-fed-cautious","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/fr-eu\/opinion\/the-inflation-measure-keeping-the-fed-cautious\/","title":{"rendered":"L\u2019indicateur d\u2019inflation qui incite la Fed \u00e0 la prudence"},"content":{"rendered":"
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Le logement est la plus grande composante de l\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis, mais aussi celle qui r\u00e9agit le plus lentement aux changements du march\u00e9. Ce d\u00e9calage fa\u00e7onne les anticipations de taux (les attentes des march\u00e9s sur l\u2019\u00e9volution des taux directeurs de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale).\n\n<\/code><\/pre>\n\n\n
Chaque mois, le m\u00eame sc\u00e9nario. Le CPI global (indice des prix \u00e0 la consommation, toutes composantes) ralentit. L\u2019\u00e9nergie se d\u00e9tend. L\u2019alimentation stagne. Mais le logement reste \u00e9lev\u00e9, et c\u2019est ce qui incite la Fed \u00e0 rester pr\u00eate \u00e0 relever ses taux.<\/p>\n\n
En juillet 2026, l\u2019indice \u00ab logement \u00bb a progress\u00e9 de 0,1% sur le mois, ce qui repr\u00e9sente environ deux tiers de la hausse totale du CPI. En juillet, il s\u2019\u00e9tablit \u00e0 3,2% sur un an \u2014 en forte baisse par rapport au pic de 8,2% de mars 2023<\/a>, mais il reste la principale raison pour laquelle le CPI global est \u00e0 3,4% au lieu d\u2019\u00eatre plus proche de l\u2019objectif de 2% de la Fed.<\/p>\n\n
Or, le march\u00e9 des loyers que cet indice est cens\u00e9 refl\u00e9ter a d\u00e9j\u00e0 \u00e9volu\u00e9 plus vite que ce chiffre.<\/p>\n\n\n
Pourquoi le logement fait bouger le chiffre total<\/strong><\/h3>\n\n\n
Le logement p\u00e8se environ 36% du panier du CPI-U (version du CPI pour l\u2019ensemble des m\u00e9nages urbains) : c\u2019est la plus grosse cat\u00e9gorie. Le \u00ab loyer \u00e9quivalent des propri\u00e9taires \u00bb (estimation du loyer qu\u2019un propri\u00e9taire paierait s\u2019il louait son propre logement) repr\u00e9sente \u00e0 lui seul 23 \u00e0 24% du CPI. Quand cette composante acc\u00e9l\u00e8re, elle maintient l\u2019inflation globale \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 m\u00eame si le reste ralentit. Une d\u00e9cision de la Fed bas\u00e9e sur le CPI d\u00e9pend donc, en grande partie, des chiffres du logement.<\/p>\n\n
Cons\u00e9quence directe : les co\u00fbts d\u2019emprunt bougent. Les taux immobiliers, les pr\u00eats auto et les taux des cartes de cr\u00e9dit r\u00e9agissent aux anticipations sur la Fed, elles-m\u00eames influenc\u00e9es par le CPI, fortement marqu\u00e9 par cet indicateur de logement.<\/p>\n\n\n
Le d\u00e9calage int\u00e9gr\u00e9 \u00e0 l\u2019indice<\/h2>\n\n\n
Le Bureau of Labor Statistics (BLS, l\u2019institut public am\u00e9ricain qui calcule notamment le CPI) ne suit pas les loyers affich\u00e9s dans les annonces. Il mesure les loyers r\u00e9ellement pay\u00e9s sur l\u2019ensemble des baux en cours, y compris des contrats sign\u00e9s il y a un, deux ou trois ans et pas encore renouvel\u00e9s.<\/p>\n\n
Environ 60% des logements lou\u00e9s sont couverts par des baux de 12 mois : les nouvelles conditions de march\u00e9 ne se transmettent donc qu\u2019au renouvellement. Le BLS interroge aussi chaque logement \u00e9chantillonn\u00e9 environ tous les six mois, ce qui ajoute un d\u00e9lai. R\u00e9sultat : le CPI \u00ab logement \u00bb a tendance \u00e0 suivre les loyers de march\u00e9 avec un retard d\u2019environ six \u00e0 douze mois.<\/p>\n\n
L\u2019indice refl\u00e8te ce que les locataires paient aujourd\u2019hui, pas ce qui est demand\u00e9 aux nouveaux entrants. Quand les loyers de march\u00e9 changent vite, le chiffre officiel capture une situation pass\u00e9e. Des indices priv\u00e9s comme le Zillow Observed Rent Index (ZORI, indicateur bas\u00e9 sur les nouvelles annonces et les nouveaux baux) d\u00e9tectent souvent le retournement plusieurs mois avant le CPI.<\/p>\n\n
Ce d\u00e9calage entre les loyers des nouveaux baux et le chiffre officiel du logement est visible en ce moment.<\/p>\n\n\n
Ce que montrent r\u00e9ellement les nouveaux baux<\/strong><\/h2>\n\n\n
L\u2019\u00e9cart entre l\u2019indice officiel et le march\u00e9 locatif est important. Le facteur principal est l\u2019offre. Le march\u00e9 am\u00e9ricain des appartements a absorb\u00e9 la plus grande vague de construction neuve depuis les ann\u00e9es 1980, avec environ 1,8 million de logements livr\u00e9s en trois ans. Les bailleurs cherchent des locataires, pas l\u2019inverse.<\/p>\n\n\n
Mesure<\/td>CPI officiel \u2014 Logement<\/td>Donn\u00e9es de march\u00e9<\/td><\/tr>
Hausse annuelle des loyers<\/td>3,2% (juil. 2026)<\/td>2,2% sur les loyers demand\u00e9s ; 1,4% sur le locatif collectif (immeubles d\u2019appartements) (rapport Zillow de juin<\/a>)<\/td><\/tr>
Annonces avec avantages commerciaux<\/td>Non pris en compte<\/td>~40% proposent un mois gratuit ou des frais de d\u00e9p\u00f4t supprim\u00e9s<\/td><\/tr>
Loyers d\u2019appartements g\u00e9r\u00e9s par des professionnels<\/td>Toujours \u00e9lev\u00e9s<\/td>En baisse de 0,6% sur un an au T4 2025 (Harvard Joint Center for Housing Studies<\/a>)<\/td><\/tr>
Taux de vacance<\/td>Pas suivi directement<\/td>8,6%, plus haut niveau depuis la phase de reprise apr\u00e8s la crise financi\u00e8re<\/td><\/tr>
Pr\u00e9visions (fin 2026)<\/td>Aucune indication<\/td>Locatif collectif stable ; maisons individuelles +1,1%<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n
Rien de tout cela n\u2019appara\u00eet encore dans le CPI officiel du logement.<\/p>\n\n\n
Pourquoi ce d\u00e9calage compte pour les taux<\/strong><\/h2>\n\n\n
Une partie de ce \u00e0 quoi r\u00e9agit la Fed refl\u00e8te des renouvellements sign\u00e9s il y a six \u00e0 douze mois, pas l\u2019\u00e9tat actuel du march\u00e9. Si les loyers des nouveaux baux restent mod\u00e9r\u00e9s, ils se transmettront au CPI officiel dans les prochains trimestres, sans nouvelle action de politique mon\u00e9taire (les d\u00e9cisions de la banque centrale sur ses taux) ni ralentissement suppl\u00e9mentaire de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart entre ce que paient les nouveaux locataires et ce que rapporte encore l\u2019indice officiel est l\u2019un des meilleurs signaux avanc\u00e9s : il indique combien de d\u00e9sinflation (ralentissement de la hausse des prix) est encore \u00ab en r\u00e9serve \u00bb. Quand cet \u00e9cart se r\u00e9duit, l\u2019inflation mesur\u00e9e li\u00e9e au retard s\u2019att\u00e9nue, et il devient plus difficile de justifier des taux \u00e9lev\u00e9s uniquement \u00e0 cause du logement.<\/p>\n\n\n
Le risque qui ne dispara\u00eet pas<\/h3>\n\n\n\n