La banque centrale du Chili (BCCh) a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 4,50 % lors de sa r\u00e9union de septembre, conform\u00e9ment aux attentes du consensus. Cette d\u00e9cision traduit une approche attentiste, les d\u00e9cideurs \u00e9valuant les perspectives : la faiblesse de l\u2019activit\u00e9 domestique et le tassement du march\u00e9 du travail att\u00e9nuent les inqui\u00e9tudes li\u00e9es aux pressions inflationnistes externes, alors m\u00eame que les anticipations d\u2019inflation restent ancr\u00e9es.<\/p>\n
La balance des risques a \u00e9volu\u00e9 : la hausse des prix du p\u00e9trole et la perspective d\u2019un nouveau tour de vis de la Fed maintiennent ouverte la possibilit\u00e9 de futures hausses de taux de la BCCh. Pour l\u2019heure, la politique mon\u00e9taire devrait rester en pause \u00e0 4,50 %, tout mouvement \u00e9tant probablement conditionn\u00e9 \u00e0 un \u00e9ventuel d\u00e9crochage des anticipations d\u2019inflation par rapport \u00e0 la cible ou \u00e0 des signes plus nets de reprise de l\u2019activit\u00e9 chilienne.<\/p>\n
Alors que la Banque centrale du Chili maintient ce mois de septembre son taux de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 4,50 %, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une p\u00e9riode prolong\u00e9e de stabilit\u00e9 des taux. La courbe des swaps Camara chiliens devrait s\u2019aplatir, le march\u00e9 gommant les attentes imm\u00e9diates de nouveaux ajustements de taux. Nous privil\u00e9gions des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de maturit\u00e9s courte \u00e0 interm\u00e9diaire afin de capter la stabilit\u00e9 des rendements tant que la banque centrale reste en pause.<\/p>\n
Notre prudence s\u2019appuie sur un contexte \u00e9conomique chilien fragile, le taux de ch\u00f4mage national demeurant obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9 \u00e0 8,7 %. Par ailleurs, la croissance du PIB du Chili au deuxi\u00e8me trimestre 2026 n\u2019a progress\u00e9 que modestement, \u00e0 1,6 % en glissement annuel, confirmant la faiblesse persistante de la demande int\u00e9rieure. Ces indicateurs atones sugg\u00e8rent que la banque centrale ne peut pas relever ais\u00e9ment ses taux sans risquer un ralentissement plus marqu\u00e9.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement composer avec des pressions externes, notamment des prix du p\u00e9trole brut mondial fluctuant autour de 80 dollars le baril et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains qui restent \u00e9lev\u00e9s. Cette divergence de politique mon\u00e9taire a pes\u00e9 sur le peso chilien, qui s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 d\u2019environ 5,2 % face au dollar au cours du dernier trimestre. Pour g\u00e9rer ce risque, nous recommandons le recours \u00e0 des options de change USD\/CLP, en particulier des strat\u00e9gies sur la volatilit\u00e9 implicite comme les straddles, afin de se couvrir contre des mouvements brusques de change.<\/p>\n
Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la banque centrale entame une pause prolong\u00e9e, la volatilit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat se contracte avant le prochain mouvement significatif. Lors de phases de pause comparables, comme fin 2018, des structures de d\u00e9riv\u00e9s en march\u00e9 de range ont offert les meilleurs rendements ajust\u00e9s du risque. En cons\u00e9quence, nous sugg\u00e9rons de mettre en place des swaps \u00e0 accumulation de range (range-accrual swaps) afin de tirer parti de cette p\u00e9riode anticip\u00e9e d\u2019\u00e9volution des taux en range au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n