Le dollar est rest\u00e9 sous pression alors m\u00eame que les prix de l\u2019\u00e9nergie ont augment\u00e9 et que les taux am\u00e9ricains \u00e0 court terme demeurent \u00e9lev\u00e9s, \u00e0 l\u2019approche de la publication vendredi du CPI am\u00e9ricain d\u2019ao\u00fbt et de la d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale la semaine prochaine, avec une hausse de 25 pdb attendue. Les \u00e9changes se sont plut\u00f4t articul\u00e9s autour de mouvements brusques sur l\u2019USD\/JPY et d\u2019un environnement calme, \u00e0 faible volatilit\u00e9, dans lequel les actions mondiales \u00e9voluent pr\u00e8s de leurs sommets, renfor\u00e7ant la corr\u00e9lation n\u00e9gative actions\u2013dollar. L\u2019attention se recentre sur le march\u00e9 des Treasuries am\u00e9ricains alors que d\u00e9butent les rachats de dette \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance, parall\u00e8lement \u00e0 des adjudications de 39 Md$ d\u2019obligations \u00e0 10 ans et de 22 Md$ \u00e0 30 ans aujourd\u2019hui et demain ; le DXY est attendu en maintien au-dessus du support 98,55\/65, m\u00eame si une cassure pourrait l\u2019entra\u00eener rapidement vers 98,00 si l\u2019USD\/JPY donne le ton. L\u2019EUR\/USD, proche de 1,1600, reste au milieu de sa fourchette depuis avril, avec une r\u00e9sistance signal\u00e9e \u00e0 1,1640\/45 et une extension potentielle \u00e0 1,1675\/80, tandis qu\u2019un niveau de 1,15 fin septembre est associ\u00e9 \u00e0 une hausse de la Fed ; la BCE est, elle, attendue sur un mouvement de 25 pdb avec un biais accommodant, face aux 50 pdb de resserrement additionnel actuellement int\u00e9gr\u00e9s par le march\u00e9.<\/p>\n\n
En Pologne, les taux devraient rester \u00e0 3,75% alors que la hausse des prix du p\u00e9trole limite la marge d\u2019assouplissement, m\u00eame apr\u00e8s les signaux accommodants de juillet ; les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais environ 80 pdb de resserrement, mais sauf surprise de la Banque nationale de Pologne, un reflux partiel pourrait ramener l\u2019EUR\/PLN au-dessus de 4,330. Au Br\u00e9sil, l\u2019USD\/BRL se rapproche de 5,05\/5,07 \u00e0 mesure que les sondages \u00e9lectoraux se resserrent : une enqu\u00eate a donn\u00e9 Flavio Bolsonaro devant le pr\u00e9sident Lula dans un second tour, tandis que Polymarket attribue toujours \u00e0 Lula une avance d\u2019environ 7%, m\u00eame si l\u2019\u00e9cart se r\u00e9duit. Le real est \u00e9galement soutenu par un environnement mondial favorable et par l\u2019un des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els les plus \u00e9lev\u00e9s au monde.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de l\u2019environnement de volatilit\u00e9 exceptionnellement faible en achetant des options de vente (puts) USD bon march\u00e9, le billet vert restant \u00e9tonnamment faible malgr\u00e9 des facteurs de soutien. M\u00eame avec un Brent au-del\u00e0 de 73 dollars le baril et des rendements des Treasuries \u00e0 10 ans solides autour de 3,9%, l\u2019indice dollar peine \u00e0 franchir des niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s. Ce d\u00e9crochage sugg\u00e8re de se positionner pour une cassure baissi\u00e8re potentielle du DXY vers 98,00 si le support \u00e0 98,55 c\u00e8de.<\/p>\n\n
Avec un USD\/JPY en \u00e9quilibre pr\u00e9caire pr\u00e8s du seuil de 150, les traders devraient recourir \u00e0 des options \u00e0 barri\u00e8re \u00ab knock-out \u00bb ou \u00e0 des positions vendeuses directionnelles pour capter une chute potentiellement brutale. Les donn\u00e9es historiques montrent que les autorit\u00e9s japonaises ont d\u00e9pens\u00e9 plus de 60 Md$ en interventions de change les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes pour d\u00e9fendre ces niveaux, ce qui rend la ligne des 150 extr\u00eamement sensible. Les fonds macro sont d\u00e9j\u00e0 fortement positionn\u00e9s sur un sc\u00e9nario de rupture \u00e0 la baisse dans les prochaines semaines, et nous recommandons de s\u2019inscrire dans cette dynamique.<\/p>\n\n
Sur l\u2019euro, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente EUR\/USD avec un objectif de 1,1500 \u00e0 fin septembre. Alors que la paire \u00e9volue actuellement pr\u00e8s de 1,1600, la prochaine r\u00e9union de la BCE devrait tr\u00e8s probablement aboutir \u00e0 une hausse assortie d\u2019un biais accommodant, de nature \u00e0 d\u00e9cevoir un march\u00e9 positionn\u00e9 sur un durcissement plus agressif. Ce contraste avec une hausse de taux de 25 points de base attendue de la Fed devrait peser sur l\u2019euro via la d\u00e9t\u00e9rioration relative des termes de l\u2019\u00e9change.<\/p>\n\n
En Europe centrale, nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur l\u2019EUR\/PLN via des options d\u2019achat (calls) afin de profiter d\u2019une correction accommodante partielle probable vers 4,330. Alors que la banque centrale polonaise devrait laisser ses taux inchang\u00e9s \u00e0 3,75% aujourd\u2019hui, le march\u00e9 a sur-r\u00e9agi en int\u00e9grant pr\u00e8s de 80 points de base de resserrement futur. Toute rh\u00e9torique accommodante du gouverneur Glapi\u0144ski cette semaine d\u00e9clencherait un d\u00e9nouement rapide de ces paris restrictifs.<\/p>\n\n
Enfin, nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de vendre l\u2019USD\/BRL ou d\u2019acheter des calls sur le real, alors que les \u00e9volutions politiques locales favorisent les r\u00e9formes budg\u00e9taires. Des sondages r\u00e9cents donnant Flavio Bolsonaro devant le pr\u00e9sident Lula dans des projections de second tour ont d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 pousser l\u2019USD\/BRL vers 5,05. Soutenu par l\u2019un des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els les plus \u00e9lev\u00e9s du monde \u00e9mergent, le real est bien plac\u00e9 pour surperformer une courbe de portage (forward) tr\u00e8s pentue.<\/p>\n\n\n\n