La production industrielle fran\u00e7aise a recul\u00e9 de 0,4 % sur un mois en juillet, \u00e0 rebours des attentes qui tablaient sur une hausse de 0,3 %. Ce chiffre de r\u00e9f\u00e9rence sugg\u00e8re un net ralentissement de l\u2019activit\u00e9 des usines sur la p\u00e9riode, par rapport aux anticipations du march\u00e9.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart par rapport au consensus s\u2019\u00e9tablit \u00e0 0,7 point de pourcentage. Sur le mois, ces donn\u00e9es maintiennent la production industrielle en zone de contraction, la publication n\u00e9gative \u00e9tant inf\u00e9rieure aux estimations malgr\u00e9 le mouvement haussier anticip\u00e9.<\/p>\n\n
La baisse inattendue de 0,4 % de la production industrielle en France en juillet, alors que le march\u00e9 attendait +0,3 %, met en \u00e9vidence l\u2019aggravation du ralentissement dans la deuxi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro. Selon nous, cette contraction, conjugu\u00e9e aux difficult\u00e9s persistantes de l\u2019industrie allemande \u2014 o\u00f9 la production industrielle a r\u00e9cemment recul\u00e9 de 2,4 % \u2014 indique que le moteur industriel de la r\u00e9gion est en train de caler. Les intervenants sur les produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue, le march\u00e9 int\u00e9grant cet \u00e9cart marqu\u00e9 par rapport aux attentes de croissance.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous recommandons de privil\u00e9gier des protections \u00e0 la baisse sur l\u2019euro. Historiquement, des statistiques industrielles de cette ampleur exercent une pression baissi\u00e8re sur la devise, rendant les options de vente (puts) sur EUR\/USD particuli\u00e8rement attractives dans les prochaines semaines. Nous anticipons que l\u2019euro pourrait tester des niveaux de support cl\u00e9s autour de 1,08, d\u2019autant que la faiblesse macro\u00e9conomique accentue la pression sur la Banque centrale europ\u00e9enne pour adopter une orientation plus accommodante.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de taux, ce repli renforce l\u2019argumentaire en faveur de nouvelles baisses de taux de la BCE lors de sa prochaine r\u00e9union en septembre. Nous sugg\u00e9rons des positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur obligations souveraines de la zone euro, en particulier les OAT fran\u00e7aises et les Bunds allemands, les rendements \u00e9tant susceptibles de se d\u00e9tendre. Historiquement, des chiffres manufacturiers d\u00e9cevants provoquent un rally de la dette souveraine, les investisseurs int\u00e9grant un assouplissement mon\u00e9taire plus agressif.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 actions, l\u2019indice CAC 40 fait face \u00e0 des vents contraires imm\u00e9diats, notamment dans les secteurs industriels et automobiles fortement expos\u00e9s. Nous conseillons d\u2019acheter des options de vente \u00e0 court terme sur le CAC 40 ou de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de bear spread pour se couvrir contre des corrections \u00e0 court terme. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que, lorsque la production industrielle d\u00e9\u00e7oit les attentes avec un tel \u00e9cart, les march\u00e9s actions europ\u00e9ens ont tendance \u00e0 sous-performer au cours des 30 jours suivants.<\/p>\n\n\n\n