Le Premier ministre Narendra Modi a exhort\u00e9 les m\u00e9nages \u00e0 suspendre leurs achats d\u2019or, alors que l\u2019Inde tente d\u2019enrayer l\u2019\u00e9largissement du d\u00e9ficit commercial, qui p\u00e8se sur la roupie. L\u2019or et l\u2019argent repr\u00e9sentent environ 11 % des importations totales, tandis que le p\u00e9trole en constitue pr\u00e8s de 22 %. La tension a \u00e9t\u00e9 accentu\u00e9e par la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie : l\u2019Inde importe pr\u00e8s de 85 % de son carburant, et environ 50 % de ses importations de brut transitent par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Dans ce contexte, le gouvernement a relev\u00e9 en mai les droits de douane sur l\u2019or de 6 \u00e0 15 %, mais Titan Company a tout de m\u00eame affich\u00e9 une hausse de 63 % de son b\u00e9n\u00e9fice au deuxi\u00e8me trimestre, port\u00e9e notamment par une fr\u00e9quentation accrue des magasins.<\/p>\n\n
Les pressions \u00e0 l\u2019importation ont continu\u00e9 de se renforcer. Le d\u00e9ficit commercial des marchandises de l\u2019Inde a d\u00e9pass\u00e9 330 Md$ sur l\u2019exercice clos en mars 2026, contre plus de 280 Md$ un an plus t\u00f4t, soit une hausse de 17,9 %. Apr\u00e8s deux mois faibles, les importations d\u2019or ont doubl\u00e9 en juillet, passant de 20 tonnes en juin \u00e0 une estimation de 40\u201345 tonnes, tandis que les donn\u00e9es du World Gold Council montraient une progression d\u2019environ un tiers sur un an des ventes de bijoux \u00e0 21 Md$ au T2, et des revenus des n\u00e9gociants en hausse de 30 \u00e0 60 %. La demande reste largement r\u00e9partie, avec pr\u00e8s des deux tiers provenant hors des centres urbains ; une enqu\u00eate ICE360 de 2018 a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 qu\u2019un m\u00e9nage sur deux avait achet\u00e9 de l\u2019or en l\u2019espace de cinq ans, que 87 % d\u00e9tiennent de l\u2019or, et que plus de 75 % des familles du d\u00e9cile de revenus le plus faible en poss\u00e8dent.<\/p>\n\n
Nous identifions une opportunit\u00e9 nette, \u00e0 forte probabilit\u00e9, pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 l\u2019approche de la haute saison indienne des f\u00eates et des mariages. Malgr\u00e9 le rel\u00e8vement agressif des droits d\u2019importation \u00e0 15 %, l\u2019app\u00e9tit du pays pour l\u2019or repart fortement \u00e0 la hausse. Il convient donc de se positionner en vue d\u2019un mouvement marqu\u00e9 de hausse sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or et les options d\u2019achat (calls) au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Historiquement, la demande indienne d\u2019or s\u2019envole entre septembre et novembre, port\u00e9e par des f\u00eates majeures comme Dhanteras et Diwali. Les ann\u00e9es pass\u00e9es, m\u00eame lorsque les prix locaux de l\u2019or ont atteint des records au-del\u00e0 de 75 000 roupies pour 10 grammes, les achats physiques ont \u00e0 peine fl\u00e9chi. Les bijoutiers locaux reconstituant activement leurs stocks en ce moment, nous anticipons une forte dynamique haussi\u00e8re sur les contrats domestiques d\u2019or du MCX.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, il faut tenir compte de la pression macro\u00e9conomique et se positionner \u00e0 la baisse sur la roupie indienne. L\u2019ampleur du d\u00e9ficit commercial, qui a atteint 330 Md$ sur l\u2019exercice clos en mars 2026, exerce une pression consid\u00e9rable sur la devise. \u00catre acheteur de contrats \u00e0 terme USD\/INR (position longue) est un moyen tr\u00e8s efficace de tirer parti de cette d\u00e9pr\u00e9ciation persistante de la roupie.<\/p>\n\n
Des importations d\u2019or difficiles \u00e0 freiner, combin\u00e9es \u00e0 des prix mondiaux du brut \u00e9lev\u00e9s, creusent fortement le d\u00e9ficit courant de l\u2019Inde. Les donn\u00e9es montrent que lorsque l\u2019\u00e9cart commercial se creuse \u00e0 ce rythme, la roupie subit historiquement des ajustements baissiers marqu\u00e9s face au billet vert. Nous recommandons de recourir \u00e0 des spreads baissiers par puts sur la roupie ou \u00e0 des options d\u2019achat (calls) longues sur USD\/INR afin de capter cette tendance macro\u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n