L\u2019EUR\/GBP a rebondi mardi apr\u00e8s \u00eatre tomb\u00e9 \u00e0 un plus bas de six jours, la livre sterling s\u2019\u00e9tant affaiblie face \u00e0 la plupart des grandes devises \u00e0 la suite de commentaires prudents du gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre, Andrew Bailey. Le cross s\u2019\u00e9changeait autour de 0,8587 au moment de la r\u00e9daction, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un creux intrajournalier proche de 0,8570. Devant la commission du Tr\u00e9sor de la Chambre des communes (Treasury Select Committee), Bailey a indiqu\u00e9 que les risques inflationnistes restaient orient\u00e9s \u00e0 la hausse tout en ne s\u2019attendant pas \u00e0 une r\u00e9cession imminente, et il a repouss\u00e9 l\u2019id\u00e9e d\u2019une trajectoire de resserrement inconditionnelle.<\/p>\n\n
Ces propos confortent l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un statu quo de la BoE, avec un Bank Rate maintenu \u00e0 3,75% le 17 septembre. Les 65 \u00e9conomistes interrog\u00e9s par Reuters entre le 4 et le 8 septembre anticipent unanimement l\u2019absence de changement la semaine prochaine, et 57 d\u2019entre eux voient \u00e9galement des taux inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. \u00c0 l\u2019inverse, la Banque centrale europ\u00e9enne devrait relever jeudi son taux de d\u00e9p\u00f4t de 25 points de base, \u00e0 2,50%, sa deuxi\u00e8me hausse de l\u2019ann\u00e9e, accentuant une divergence de politique mon\u00e9taire favorable \u00e0 l\u2019euro. Par ailleurs, les inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires au Royaume-Uni persistent apr\u00e8s le discours du chancelier John Healey sur les co\u00fbts d\u2019emprunt, et Rabobank a soulign\u00e9 la sensibilit\u00e9 des gilts compte tenu d\u2019une d\u00e9tention \u00e9trang\u00e8re relativement \u00e9lev\u00e9e, ajoutant que le positionnement laisse la livre vuln\u00e9rable ; la banque voit l\u2019EUR\/GBP orient\u00e9 \u00e0 la hausse vers 0,87 \u00e0 trois mois.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders sur produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une progression graduelle de l\u2019EUR\/GBP vers 0,8700 au cours des prochaines semaines. Compte tenu des trajectoires contrast\u00e9es des deux banques centrales, l\u2019achat de calls EUR\/GBP ou la mise en place de spreads de calls haussiers offrent un couple rendement\/risque particuli\u00e8rement attractif. Ce biais haussier est \u00e9tay\u00e9 par le r\u00e9cent rebond de l\u2019euro \u00e0 0,8587 apr\u00e8s un point bas intrajournalier \u00e0 0,8570.<\/p>\n\n
Notre strat\u00e9gie mise sur l\u2019\u00e9cart de rendement qui se referme, la BCE \u00e9tant largement attendue jeudi sur une hausse de son taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50%, tandis que la Banque d\u2019Angleterre devrait maintenir son taux inchang\u00e9 \u00e0 3,75% la semaine prochaine. Historiquement, un \u00e9cart de taux qui se resserre de cette ampleur tend \u00e0 d\u00e9clencher une appr\u00e9ciation de 1,5% \u00e0 2% de l\u2019euro face \u00e0 la livre en l\u2019espace d\u2019un mois. En recourant aux options d\u2019achat, nous pouvons tirer parti de cette divergence de politique mon\u00e9taire tout en plafonnant strictement le risque de baisse.<\/p>\n\n
Il convient \u00e9galement de surveiller le march\u00e9 des emprunts d\u2019\u00c9tat britanniques, o\u00f9 les investisseurs \u00e9trangers d\u00e9tiennent actuellement pr\u00e8s de 30% des gilts en circulation. Toute mauvaise nouvelle budg\u00e9taire en provenance du chancelier John Healey pourrait provoquer des ventes rapides de la part de ces acheteurs internationaux, entra\u00eenant la livre dans leur sillage. Pour tirer parti de cette fragilit\u00e9 potentielle, nous recommandons de conserver des positions longues sur des contrats EUR\/GBP afin de capter d\u2019\u00e9ventuels pics haussiers soudains.<\/p>\n\n
\u00c0 ce stade, la volatilit\u00e9 implicite sur l\u2019EUR\/GBP \u00e9volue \u00e0 un niveau relativement faible, autour de 6,2%, ce qui rend l\u2019achat d\u2019options particuli\u00e8rement peu co\u00fbteux. Nous sugg\u00e9rons de structurer ces positions sur d\u00e9riv\u00e9s avec une \u00e9ch\u00e9ance comprise entre 30 et 90 jours afin de capter pleinement le mouvement attendu vers 0,8700. Ce positionnement long volatilit\u00e9 permettra de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une \u00e9ventuelle cassure nette si des tensions budg\u00e9taires ou un changement de cap de politique mon\u00e9taire d\u00e9clenchent un mouvement violent.<\/p>\n\n\n\n