USD\/JPY est rest\u00e9 stable juste sous 154,50 apr\u00e8s une oscillation de 153 pips, chutant de plus d\u2019un yen \u00e0 la publication des donn\u00e9es de paie de juillet avant de retracer le mouvement, et le Japon n\u2019a plus de statistiques domestiques \u00e0 publier au cours des quatre s\u00e9ances restantes. Les gains nominaux en num\u00e9raire ont progress\u00e9 de 4,7% contre un consensus \u00e0 3,9%, au plus haut depuis janvier 1997, tandis que les salaires de base ont augment\u00e9 de 4,1%, le rythme le plus rapide depuis avril 1992 ; les salaires r\u00e9els ont gagn\u00e9 2,4%, signant une septi\u00e8me hausse cons\u00e9cutive et le meilleur niveau en cinq ans. La n\u00e9gociation salariale de printemps a atteint 5,01% pour une troisi\u00e8me ann\u00e9e au-dessus de 5%, et la croissance annualis\u00e9e r\u00e9vis\u00e9e du T2 a \u00e9t\u00e9 relev\u00e9e \u00e0 1,4% contre 1,1% attendu, avec un d\u00e9flateur stable \u00e0 2,6%. Les bonus ont bondi de 6,3% apr\u00e8s 4,7% (r\u00e9vis\u00e9), les heures suppl\u00e9mentaires ont ralenti \u00e0 3,1%, la mesure hors bonus et heures suppl\u00e9mentaires a augment\u00e9 de 2,7% et la consommation priv\u00e9e est rest\u00e9e inchang\u00e9e ; le compte courant a bascul\u00e9 vers un exc\u00e9dent de 2 988 Mds JPY en juillet, contre un d\u00e9ficit de 92,3 Mds JPY, tandis que l\u2019indicateur du minist\u00e8re du Travail est remont\u00e9 \u00e0 2,2% contre 1,9%.<\/p>\n\n
Les r\u00e9serves de change du Japon ont recul\u00e9 de 6,2% en ao\u00fbt \u00e0 1 208 Mds$, avec des titres en baisse de 87,8 Mds$, apr\u00e8s une op\u00e9ration conjointe Tokyo\u2013Washington fin juillet qui a fait passer USD\/JPY de juste sous 164,00 vers 157,50 en deux s\u00e9ances, bri\u00e8vement sous 155,50, avant un retour de la paire pr\u00e8s de 160,00 au 1er septembre. Depuis, la paire a perdu plus de sept yens en cinq s\u00e9ances, avec 154,00 franchi puis reconquis \u00e0 plusieurs reprises ; les pr\u00e9visions se regroupent d\u00e9sormais dans le bas des 150, et le yen est la grande devise la plus performante cette ann\u00e9e, la paire \u00e9voluant sous son niveau de d\u00e9but 2026. Aux \u00c9tats-Unis, les donn\u00e9es attendues comprennent mercredi \u00e0 12h15 GMT une moyenne sur quatre semaines des cr\u00e9ations d\u2019emplois priv\u00e9es (apr\u00e8s 11,75k), puis jeudi \u00e0 12h30 GMT le PPI, vu \u00e0 0,4% m\/m apr\u00e8s une stagnation en juillet et \u00e0 5,3% a\/a apr\u00e8s 4,7%, avec un core \u00e0 0,3% et 4,6% ; les inscriptions au ch\u00f4mage sont attendues \u00e0 205k apr\u00e8s 206k, et les ventes de logements anciens suivront \u00e0 14h00 GMT apr\u00e8s un recul de 1,7%. Vendredi, l\u2019IPC est attendu \u00e0 12h30 GMT \u00e0 0,4% m\/m, 3,4% a\/a et 2,4% en sous-jacent, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de la Fed des 15\u201316 septembre, o\u00f9 une baisse d\u2019un quart de point est valoris\u00e9e \u00e0 pr\u00e8s de 58%, tandis que la confiance du Michigan est vue \u00e0 51 apr\u00e8s 51,7 et les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an \u00e9taient de 4% ; la BoJ se r\u00e9unit deux jours plus tard. Les niveaux techniques cit\u00e9s incluent une r\u00e9sistance \u00e0 154,50, puis 155,00 et 155,50, avec 156,00, la MM exp. 200 jours juste sous 158,00 et la MM exp. 50 jours pr\u00e8s de 159,50 ; les supports sont 154,00, puis juste sous 153,00, 152,50 et 152,00, avec un Stoch RSI proche de 76 et une lecture cinq minutes autour de 75, et une cl\u00f4ture au-dessus de 155,50 pr\u00e9sent\u00e9e comme invalidant un sc\u00e9nario baissier.<\/p>\n\n
Nous devrions nous positionner en vue d\u2019un basculement baissier de l\u2019USD\/JPY au cours des prochaines semaines, d\u2019autant que la paire peine \u00e0 franchir la r\u00e9sistance de 154,50. Avec un Stochastic RSI journalier qui se retourne depuis 76 apr\u00e8s une chute abrupte de sept yens, l\u2019achat de puts de maturit\u00e9 courte ou la vente de la paire sur des rebonds vers 154,50 offre un profil rendement\/risque tr\u00e8s favorable. Nous visons le support imm\u00e9diat \u00e0 153,00, avec un objectif secondaire proche du seuil de 152,00 si la dynamique baissi\u00e8re s\u2019acc\u00e9l\u00e8re.<\/p>\n\n
Cette vision baissi\u00e8re est fortement \u00e9tay\u00e9e par le resserrement des diff\u00e9rentiels de rendement, l\u2019\u00e9cart entre le T-Note am\u00e9ricain \u00e0 10 ans et le JGB \u00e0 10 ans s\u2019\u00e9tant comprim\u00e9 de plus de 400 points de base l\u2019an dernier \u00e0 moins de 280 points r\u00e9cemment. Les prochaines publications am\u00e9ricaines d\u2019IPC et de PPI ont de fortes chances de conforter l\u2019anticipation d\u2019une baisse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale les 15\u201316 septembre, \u00e0 laquelle le march\u00e9 attribue actuellement une probabilit\u00e9 de 58%. Nous pensons que la r\u00e9duction de cet \u00e9cart de taux maintiendra une pression baissi\u00e8re durable sur la paire, rendant les rebonds intrajournaliers de courte dur\u00e9e.<\/p>\n\n
En outre, la cession massive de 87,8 Mds$ de titres \u00e9trangers par Tokyo lors de l\u2019intervention conjointe de juillet montre que les autorit\u00e9s sont pleinement pr\u00eates \u00e0 plafonner les emballements haussiers de l\u2019USD\/JPY. Ce biais politique offensif, combin\u00e9 \u00e0 l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de 4,7% de la croissance des salaires nominaux en juillet au Japon, ouvre la voie \u00e0 la hausse de taux attendue de la Banque du Japon le 18 septembre. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de volatilit\u00e9, telles que des straddles acheteurs, afin de profiter de mouvements de march\u00e9 quasi garantis, les deux banques centrales devant annoncer des d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire majeures \u00e0 deux jours d\u2019intervalle.<\/p>\n\n\n\n