Le yen japonais a domin\u00e9 le complexe de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) en 2026, l\u2019USD\/JPY \u00e9voluant sous son niveau de fin 2025 \u00e0 156,70. La devise progresse de 1,5 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e face au dollar, et la rupture d\u2019une tendance majeure a accru le risque baissier sur la paire.<\/p>\n\n
Une intervention conjointe \u00c9tats-Unis\/Japon fin juillet a renforc\u00e9 le filet de s\u00e9curit\u00e9 officiel contre un affaiblissement d\u00e9sordonn\u00e9 du yen, tandis qu\u2019une annonce, le 18 ao\u00fbt, du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain Scott Bessent visant \u00e0 doubler les rachats de Treasuries am\u00e9ricains de longue maturit\u00e9 a d\u00e9plac\u00e9 les inqui\u00e9tudes li\u00e9es au d\u00e9ficit budg\u00e9taire de Tokyo vers Washington. \u00c0 mesure que les gains du yen se sont \u00e9tendus au-del\u00e0 du dollar, le carry trade s\u2019est affaibli, soutenant la demande de la devise en tant que valeur refuge.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner agressivement pour une poursuite du repli de la paire USD\/JPY dans les prochaines semaines. La cassure du support cl\u00e9 de 156,70 et d\u2019une tendance haussi\u00e8re de long terme indique que l\u2019\u00e9lan du yen japonais ne fait que commencer. Pour en tirer parti, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat JPY hors de la monnaie (options de vente USD\/JPY) afin de capter des mouvements baissiers rapides, \u00e0 mesure que le carry trade continue de se d\u00e9nouer.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque le carry trade sur le JPY se d\u00e9noue, les short squeezes qui en r\u00e9sultent sont rapides et violents, \u00e0 l\u2019image du choc de march\u00e9 de fin 2024, lorsque le yen a bondi de plus de 10 % en quelques semaines. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de positionnement de la CFTC indiquent que les fonds \u00e0 effet de levier r\u00e9duisent rapidement leurs positions nettes vendeuses sur le JPY vers des niveaux proches de la neutralit\u00e9, ce qui sugg\u00e8re qu\u2019une vague institutionnelle majeure soutient ce retournement. En outre, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans et les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises s\u2019est resserr\u00e9 vers 300 points de base, r\u00e9duisant nettement l\u2019incitation des investisseurs \u00e0 conserver des positions vendeuses de yen.<\/p>\n\n
Pour l\u2019ex\u00e9cution tactique, nous sugg\u00e9rons des strat\u00e9gies d\u2019options structur\u00e9es, telles que des spreads de vente baissiers (bear put spreads) sur l\u2019USD\/JPY, afin de se prot\u00e9ger contre des pics soudains de volatilit\u00e9 implicite. Les traders devraient \u00e9galement regarder au-del\u00e0 du dollar am\u00e9ricain et viser les carry trades en cross en vendant des devises \u00e0 haut rendement, comme le peso mexicain ou le dollar australien, contre le yen. Cette vigueur plus large du yen, port\u00e9e par le d\u00e9placement des inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires vers Washington et par le filet de s\u00e9curit\u00e9 de l\u2019intervention de Tokyo, fait des d\u00e9riv\u00e9s longs JPY l\u2019un des paris les plus attractifs en termes de rendement\/risque pour l\u2019automne.<\/p>\n\n\n\n