Une hausse du yen peut commencer comme un mouvement de change mais se diffuser en un resserrement plus large de la liquidit\u00e9 lorsque les carry trades \u00e0 effet de levier sont d\u00e9boucl\u00e9s et que le financement en yen est rembours\u00e9. Ce m\u00e9canisme n\u2019est pas automatique : l\u2019\u00e9cart de taux reste favorable au portage, le taux directeur am\u00e9ricain se situant \u00e0 3,50\u20133,75% contre environ 1% au Japon, m\u00eame si l\u2019environnement \u00e9volue \u00e0 mesure que la Banque du Japon normalise sa politique. Sur les actions, le principal canal de transmission est le d\u00e9sendettement contraint : les fonds vendent d\u2019abord les gagnants liquides, m\u00eame si les fondamentaux ne changent pas, et les performances des investisseurs non am\u00e9ricains peuvent aussi \u00eatre amput\u00e9es si la force du yen se transforme en faiblesse plus g\u00e9n\u00e9rale du dollar. Une hausse de 10% d\u2019une action am\u00e9ricaine combin\u00e9e \u00e0 une baisse de 5% du dollar laisse un rendement d\u2019environ 4,5% en euros.<\/p>\n\n
Cinq lignes de fracture se d\u00e9tachent : des semi-conducteurs et la m\u00e9moire li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA tr\u00e8s surcharg\u00e9s ; des valeurs de logiciels ch\u00e8res et des titres \u00ab momentum \u00bb ; des exportateurs japonais sensibles aux effets de conversion et \u00e0 la comp\u00e9titivit\u00e9 ; les petites capitalisations et les cycliques \u00e0 effet de levier comme le Russell 2000 ; et les fonci\u00e8res cot\u00e9es (REITs) sensibles aux taux ainsi que les actions apparent\u00e9es.<\/p>\n\n
Il faut surveiller une appr\u00e9ciation du yen concomitante \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9, l\u2019affaiblissement des paires de carry trade telles que l\u2019AUD\/JPY, une d\u00e9t\u00e9rioration de la \u00ab breadth \u00bb dans les semi-conducteurs, l\u2019\u00e9largissement des spreads de cr\u00e9dit, des sorties de capitaux \u00e9trangers d\u2019Asie, un recul plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 du dollar et des rendements longs qui restent \u00e9lev\u00e9s alors m\u00eame que les actions baissent. En ao\u00fbt 2024, le TOPIX a chut\u00e9 de 12% en une s\u00e9ance et le S&P 500 a perdu 3%, avant de rebondir \u00e0 mesure que les ventes forc\u00e9es se sont estomp\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n