Les strat\u00e9gistes FX de Nomura indiquent que les r\u00e9cents gains de l\u2019AfD lors d\u2019\u00e9lections r\u00e9gionales en Allemagne ont, jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, eu peu d\u2019incidence sur l\u2019EUR\/USD, les march\u00e9s consid\u00e9rant le scrutin comme un \u00e9v\u00e9nement local et anticipant des retomb\u00e9es limit\u00e9es sur la politique nationale. Selon eux, la paire continue de b\u00e9n\u00e9ficier du soutien d\u2019une Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) relativement hawkish, d\u2019un affaiblissement de \u00ab l\u2019exceptionnalisme \u00bb am\u00e9ricain et d\u2019une am\u00e9lioration des flux de portefeuille vers la zone euro, tout en soulignant que la politique en Allemagne et en France demeure un risque baissier, l\u2019Italie \u00e9tant une source de pr\u00e9occupation moindre.<\/p>\n\n
Ils estiment que des implications n\u00e9gatives plus nettes pour l\u2019euro n\u2019appara\u00eetraient que si la dynamique r\u00e9gionale de l\u2019AfD se traduisait par un basculement national concret \u2014 par exemple des \u00e9lections anticip\u00e9es \u2014, avec un parti en position de devenir le premier groupe au Parlement et l\u2019\u00e9mergence d\u2019une prime de risque. Ils ajoutent que le r\u00e9sultat du week-end a globalement \u00e9t\u00e9 conforme aux sondages, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 att\u00e9nuer la r\u00e9action du march\u00e9, tout en avertissant que de nouveaux gains r\u00e9gionaux pourraient entra\u00eener une surveillance plus \u00e9troite. Nomura indique rester acheteur d\u2019EUR\/USD et ajoute que le positionnement demeure l\u00e9g\u00e8rement vendeur sur l\u2019EUR selon plusieurs indicateurs.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de conserver un biais haussier sur l\u2019EUR\/USD au cours des prochaines semaines, la paire restant soutenue par ses fondamentaux malgr\u00e9 le bruit politique r\u00e9cent en Europe. Bien que le parti d\u2019extr\u00eame droite AfD ait enregistr\u00e9 des gains notables lors de r\u00e9centes \u00e9lections r\u00e9gionales en Allemagne, le march\u00e9 des changes a largement balay\u00e9 le sujet, le consid\u00e9rant comme un enjeu local. \u00c0 ce stade, nous anticipons un euro qui se maintient dans la zone 1,10-1,12, port\u00e9 par des entr\u00e9es de capitaux solides vers la zone euro.<\/p>\n\n
Le principal moteur de cette dynamique haussi\u00e8re r\u00e9side dans une BCE relativement hawkish face \u00e0 une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale qui s\u2019assouplit. Alors que la Fed r\u00e9duit ses taux pour soutenir une \u00e9conomie am\u00e9ricaine en phase de ralentissement, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans et les Bunds allemands s\u2019est resserr\u00e9 vers 140 points de base, son plus bas niveau depuis plus d\u2019un an. Cette \u00e9volution du diff\u00e9rentiel de taux rend l\u2019euro de plus en plus attractif, d\u2019autant que les flux de portefeuille vers les actions europ\u00e9ennes ont atteint un plus haut de plusieurs mois.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette tendance, nous sugg\u00e9rons aux traders d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD, en ciblant en particulier le strike 1,13 avec des maturit\u00e9s d\u2019un \u00e0 deux mois. L\u2019achat de calls permet de participer au potentiel haussier de l\u2019euro tout en limitant strictement le risque en cas d\u2019escalade soudaine des tensions politiques. Historiquement, la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD augmente \u00e0 l\u2019approche de basculements politiques majeurs, ce qui fait des niveaux actuellement faibles de volatilit\u00e9 un point d\u2019entr\u00e9e relativement peu co\u00fbteux pour les acheteurs d\u2019options.<\/p>\n\n
Toutefois, il convient de rester tr\u00e8s attentif aux \u00e9volutions politiques nationales en Allemagne et en France, qui constituent les principaux risques baissiers pour ce sc\u00e9nario. Si l\u2019instabilit\u00e9 au niveau r\u00e9gional commence \u00e0 menacer la coalition f\u00e9d\u00e9rale du chancelier Merz ou ravive l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019\u00e9lections nationales anticip\u00e9es, une prime de risque n\u00e9gative serait rapidement int\u00e9gr\u00e9e dans le prix de l\u2019euro. Pour se couvrir contre ce risque extr\u00eame, nous recommandons de d\u00e9tenir des options de vente (puts) EUR\/USD peu ch\u00e8res, hors de la monnaie, autour de 1,08.<\/p>\n\n\n\n