USD\/INR a effac\u00e9 une partie de la force pr\u00e9c\u00e9dente de la roupie, port\u00e9e par les interventions et les flux entrants, pour se stabiliser dans une fourchette autour du milieu de la zone des 94. Avec la hausse des prix du p\u00e9trole et un dollar soutenu par les anticipations de rel\u00e8vement des taux am\u00e9ricains, les replis devraient rester limit\u00e9s, m\u00eame si de nouveaux flux entrants ont r\u00e9duit, \u00e0 court terme, le risque d\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation marqu\u00e9e et unidirectionnelle de la roupie.<\/p>\n\n
L\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers les effets de liquidit\u00e9 des flux entrants via la fen\u00eatre de swap. L\u2019exc\u00e9dent du syst\u00e8me bancaire a bondi au-del\u00e0 de 10 000 Mds INR, d\u00e9passant les sommets de 2022 et de la p\u00e9riode Covid, tandis que le solde durable s\u2019est \u00e9largi \u00e0 14 000 Mds INR, maintenant les taux au jour le jour du march\u00e9 call sous pression (\u00e0 la baisse) par rapport \u00e0 un exc\u00e9dent moyen d\u2019environ 1 000 Mds INR fin juin. L\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt est attendue la semaine prochaine et est vue \u00e0 4,8\u20134,9% contre 4,4% pr\u00e9c\u00e9demment, avec des pressions li\u00e9es \u00e0 l\u2019alimentation et aux m\u00e9taux pr\u00e9cieux qui se diffusent dans l\u2019inflation sous-jacente. La faible demande lors d\u2019un VRRR \u00e0 30 jours sugg\u00e8re une r\u00e9ticence \u00e0 immobiliser des fonds \u00e0 l\u2019approche d\u2019un taux directeur potentiellement plus \u00e9lev\u00e9, rendant les VRRR de maturit\u00e9 plus longue moins efficaces jusqu\u2019\u00e0 la r\u00e9union d\u2019octobre ; toute mesure de la RBI visant \u00e0 drainer la liquidit\u00e9 d\u2019ici l\u00e0 devrait ajouter une pression haussi\u00e8re sur les rendements obligataires.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un USD\/INR \u00e9voluant en range avec un l\u00e9ger biais haussier, en se concentrant sur le niveau m\u00e9dian des 94. Comme les solides entr\u00e9es de capitaux ont port\u00e9 les r\u00e9serves de change de l\u2019Inde \u00e0 des records historiques, au-del\u00e0 de 710 Mds$, la Reserve Bank of India dispose d\u2019une puissance de feu importante pour \u00e9viter un d\u00e9crochage soudain de la roupie. Nous recommandons donc d\u2019acheter l\u2019USD\/INR sur les replis peu profonds ou d\u2019utiliser des strat\u00e9gies options telles que des bull put spreads afin de capter des primes r\u00e9guli\u00e8res.<\/p>\n\n
La hausse des prix mondiaux du p\u00e9trole, le Brent testant actuellement le seuil des 80$ le baril, continuera de peser sur la roupie. Parall\u00e8lement, une inflation persistante aux \u00c9tats-Unis alimente les anticipations d\u2019un nouveau rel\u00e8vement de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, ramenant le rendement du Treasury \u00e0 10 ans vers 4,20%. Ces vents contraires globaux impliquent que tout regain de vigueur de la roupie indienne devrait \u00eatre de courte dur\u00e9e dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous anticipons une nouvelle hausse des rendements obligataires indiens, ce qui rend les positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur emprunts d\u2019\u00c9tat particuli\u00e8rement attractives \u00e0 ce stade. Le syst\u00e8me bancaire domestique d\u00e9borde d\u2019une liquidit\u00e9 exc\u00e9dentaire massive, sup\u00e9rieure \u00e0 10 000 Mds INR, que la banque centrale cherche \u00e0 drainer. \u00c0 mesure que l\u2019institution resserre la liquidit\u00e9 pour contenir une inflation en hausse \u2014 projet\u00e9e \u00e0 4,9% la semaine prochaine \u2014 le rendement de r\u00e9f\u00e9rence de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat indien \u00e0 10 ans est susceptible de d\u00e9passer 7,10%.<\/p>\n\n
Les traders devraient \u00e9viter d\u2019immobiliser des fonds dans des instruments de long terme alors que le march\u00e9 se pr\u00e9pare \u00e0 un rel\u00e8vement potentiel des taux en octobre. La faible participation r\u00e9cente aux adjudications de Variable Rate Reverse Repo (VRRR) \u00e0 30 jours de la banque centrale montre que les banques locales se pr\u00e9parent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 des conditions financi\u00e8res plus restrictives. Nous recommandons de se positionner sur des swaps de taux \u00e0 court terme afin de b\u00e9n\u00e9ficier de ce changement \u00e0 venir dans l\u2019orientation de la politique domestique.<\/p>\n\n\n\n