La balance commerciale du Danemark s\u2019est creus\u00e9e \u00e0 40,5 Mds DKK en juillet, contre 28,7 Mds DKK le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cet exc\u00e9dent plus important sugg\u00e8re un renforcement de la position nette du pays dans les \u00e9changes de biens et de services sur la p\u00e9riode.<\/p>\n
Aucune ventilation suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9e avec les chiffres de r\u00e9f\u00e9rence, rendant les moteurs de la variation d\u2019un mois sur l\u2019autre difficiles \u00e0 identifier. Les donn\u00e9es signalent n\u00e9anmoins une nette am\u00e9lioration de la balance ext\u00e9rieure du Danemark en juillet par rapport \u00e0 juin.<\/p>\n
Nous assistons \u00e0 une hausse historique de l\u2019exc\u00e9dent commercial du Danemark, qui a bondi \u00e0 40,5 Mds DKK en juillet, contre 28,7 Mds DKK le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette progression de 41 % sur un mois montre que la machine exportatrice danoise \u2014 largement port\u00e9e par l\u2019essor du secteur pharmaceutique \u2014 tourne \u00e0 plein r\u00e9gime. Pour les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s, cette performance remarquable indique que la dynamique \u00e9conomique danoise est actuellement bien plus forte que celle du reste de la zone euro.<\/p>\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur produits d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence danois, l\u2019OMXC25, ainsi que des options d\u2019achat (calls) sur ses principales valeurs pharmaceutiques. Historiquement, les exportations danoises de produits m\u00e9dicaux et chimiques ont repr\u00e9sent\u00e9 plus de 15 % de la valeur totale des exportations du pays, une tendance qui s\u2019acc\u00e9l\u00e8re manifestement au vu des chiffres de juillet. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat \u00e0 maturit\u00e9 interm\u00e9diaire sur ces exportateurs permettra de capter le potentiel haussier li\u00e9 \u00e0 la persistance de la demande mondiale dans les prochaines semaines.<\/p>\n
La couronne danoise \u00e9tant arrim\u00e9e \u00e0 l\u2019euro, cet exc\u00e9dent commercial massif devrait vraisemblablement inciter la Danmarks Nationalbank \u00e0 maintenir son taux directeur en de\u00e7\u00e0 de celui de la Banque centrale europ\u00e9enne, afin d\u2019\u00e9viter une appr\u00e9ciation excessive de la devise. Nous pouvons tirer parti de cette divergence via des options EUR\/DKK ou des swaps de taux \u00e0 court terme, en anticipant que les rendements danois resteront contenus. Se positionner sur un \u00e9cart de rendement en \u00e9largissement entre les obligations souveraines danoises et allemandes constitue une strat\u00e9gie tr\u00e8s pertinente, \u00e0 volatilit\u00e9 plus faible, pour nos portefeuilles.<\/p>\n\n\n\n