Le tableau de l\u2019inflation au Vietnam s\u2019est raffermi en ao\u00fbt, l\u2019IPC ressortant \u00e0 4,9 % en glissement annuel contre 4,5 % en juillet, au-dessus du consensus Bloomberg (4,7 %). Sur les huit premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, l\u2019inflation moyenne a progress\u00e9 de 4,5 % en glissement annuel, en ligne avec l\u2019objectif des autorit\u00e9s de 4,5 % sur l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019IPC sous-jacent, hors alimentation, \u00e9nergie et prix administr\u00e9s, s\u2019est maintenu autour de 4,5 % en ao\u00fbt, tandis que les conditions El Ni\u00f1o ont \u00e9t\u00e9 signal\u00e9es comme une source potentielle de pressions suppl\u00e9mentaires sur les co\u00fbts alimentaires.<\/p>\n\n
Les \u00e9quilibres externes se sont am\u00e9lior\u00e9s, le d\u00e9ficit commercial d\u2019ao\u00fbt s\u2019\u00e9tant r\u00e9duit \u00e0 0,1 Md USD contre 3,6 Mds USD, \u00e0 comparer \u00e0 un consensus de 1,1 Md USD, aid\u00e9 par une croissance des importations de 37,9 % en glissement annuel contre 41,4 % en juillet et inf\u00e9rieure \u00e0 la pr\u00e9vision de 41,5 %. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/VND a c\u00e9d\u00e9 0,1 % \u00e0 26 080 vendredi et est rest\u00e9 globalement stable sur la semaine ; il \u00e9volue entre 26 070 et 26 100 depuis fin ao\u00fbt apr\u00e8s un pic \u00e0 26 340 fin juillet. FTSE doit reclasser le Vietnam en \u00ab Secondary Emerging Market \u00bb le 21 septembre, un changement associ\u00e9 \u00e0 jusqu\u2019\u00e0 5 Mds USD d\u2019entr\u00e9es de capitaux en actions.<\/p>\n\n
Nous devons nous positionner en faveur d\u2019un raffermissement du dong vietnamien (VND) \u00e0 l\u2019approche du reclassement FTSE du pays, le 21 septembre 2026. L\u2019USD\/VND \u00e9voluant actuellement dans une fourchette \u00e9troite autour de 26 080, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur VND ou la mise en place de contrats \u00e0 terme (forwards) vendeurs sur USD\/VND. Historiquement, l\u2019anticipation d\u2019un reclassement en march\u00e9 \u00e9mergent entra\u00eene des prises de position en amont par les investisseurs institutionnels, ce qui devrait favoriser des flux de capitaux imm\u00e9diats et soutenir la devise locale.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement tenir compte de la persistance de l\u2019inflation au Vietnam, r\u00e9cemment remont\u00e9e \u00e0 4,9 % en ao\u00fbt, ce qui limite la marge de man\u0153uvre de la banque centrale pour assouplir sa politique mon\u00e9taire. Toutefois, un d\u00e9ficit commercial d\u2019ao\u00fbt bien plus faible qu\u2019anticip\u00e9, \u00e0 0,1 Md USD, montre que la dynamique des exportations tir\u00e9es par l\u2019industrie manufacturi\u00e8re reste remarquablement r\u00e9siliente. Cet environnement macro\u00e9conomique plaide pour des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat durablement plus \u00e9lev\u00e9s au Vietnam, rendant les positions longues VND via d\u00e9riv\u00e9s encore plus attrayantes au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Le reclassement \u00e0 venir par FTSE au statut de \u00ab Secondary Emerging Market \u00bb est estim\u00e9 susceptible d\u2019attirer jusqu\u2019\u00e0 5 Mds USD d\u2019entr\u00e9es passives sur les actions. Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur des ETF expos\u00e9s au Vietnam ou des contrats \u00e0 terme sur indices afin de capter la hausse de liquidit\u00e9. Des pr\u00e9c\u00e9dents historiques, comme le reclassement du Kowe\u00eft chez MSCI, qui avait entra\u00een\u00e9 plus de 3 Mds USD d\u2019entr\u00e9es, sugg\u00e8rent que la volatilit\u00e9 et les volumes de transactions augmenteront sensiblement \u00e0 mesure que la date de mise en \u0153uvre approchera.<\/p>\n\n\n\n