Les donn\u00e9es \u00ab Money and Credit \u00bb de la Banque d\u2019Angleterre ont montr\u00e9 que les approbations de pr\u00eats immobiliers ont recul\u00e9 \u00e0 leur niveau le plus faible depuis fin 2023, alors que la hausse des taux hypoth\u00e9caires continue de peser sur la demande de logements. \u00c0 l\u2019inverse, le cr\u00e9dit aux entreprises est rest\u00e9 solide, et les anticipations salariales ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme ne montrant que des effets de second tour limit\u00e9s.<\/p>\n\n
Le Monetary Policy Committee devrait conserver une posture attentiste, ses membres devant compara\u00eetre mardi devant la commission du Tr\u00e9sor et pouvant pr\u00e9ciser si la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie a modifi\u00e9 leur diagnostic. Alors que l\u2019inflation globale est appel\u00e9e \u00e0 remonter sous l\u2019effet de l\u2019\u00e9nergie, les d\u00e9cideurs font face \u00e0 un arbitrage entre une hausse de taux de 25 pb ou le maintien de taux \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Dans les deux cas, la premi\u00e8re baisse de taux pourrait \u00eatre retard\u00e9e \u2014 actuellement projet\u00e9e au 1T27 \u2014 tandis que la dynamique de l\u2019investissement des entreprises est pr\u00e9sent\u00e9e comme se prolongeant jusqu\u2019au 2S26.<\/p>\n\n
Alors que la Banque d\u2019Angleterre semble pr\u00eate \u00e0 maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s bien au-del\u00e0 de 2026 et \u00e0 potentiellement repousser les baisses au premier trimestre 2027, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent ajuster rapidement leurs portefeuilles. La valorisation de march\u00e9 des futures SONIA (Sterling Overnight Index Average) \u00e0 venir doit \u00eatre recalibr\u00e9e \u00e0 mesure que la perspective de baisses de taux \u00e0 court terme s\u2019estompe. Nous sugg\u00e9rons de vendre les contrats SONIA de d\u00e9cembre 2026 et mars 2027 afin de tirer parti de rendements qui resteraient plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que ce que le march\u00e9 anticipait auparavant.<\/p>\n\n
Notre analyse est confort\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es immobili\u00e8res, qui montrent les approbations de pr\u00eats hypoth\u00e9caires au Royaume-Uni retomber vers 48 000, renouant avec les niveaux atones observ\u00e9s fin 2023 lorsque le taux directeur culminait \u00e0 5,25 %. Les traders pourraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les actions de promoteurs immobiliers britanniques ou de vendre \u00e0 d\u00e9couvert des fonci\u00e8res cot\u00e9es (REITs) libell\u00e9es en livre sterling afin d\u2019exploiter cette faiblesse du secteur. Ce repli du cr\u00e9dit r\u00e9sidentiel contraste nettement avec la r\u00e9silience de l\u2019endettement des entreprises, signalant une \u00e9conomie tr\u00e8s fragment\u00e9e.<\/p>\n\n
La r\u00e9cente flamb\u00e9e des prix de l\u2019\u00e9nergie a fait remonter les anticipations d\u2019inflation globale au Royaume-Uni, contraignant la banque centrale \u00e0 privil\u00e9gier la stabilit\u00e9 des prix au d\u00e9triment de la croissance. En cons\u00e9quence, nous recommandons de prendre des positions vendeuses sur les Gilts britanniques \u00e0 courte maturit\u00e9, notamment les obligations \u00e0 deux ans, tr\u00e8s sensibles aux ajustements de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme. \u00c0 l\u2019approche de l\u2019audition de mardi devant la commission du Tr\u00e9sor, les traders doivent s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 des swaps de taux en livre sterling.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de change, le d\u00e9calage des baisses de taux britanniques par rapport aux cycles d\u2019assouplissement d\u2019autres grandes banques centrales devrait constituer un soutien pour la livre. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur la livre sterling, en visant en particulier une hausse du GBP\/USD dans les prochaines semaines. Nous recommandons toutefois de couvrir ces positions avec des stop-loss serr\u00e9s afin de se prot\u00e9ger contre des variations soudaines du march\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie susceptibles d\u2019affecter la croissance \u00e9conomique au sens large.<\/p>\n\n\n\n