ABN AMRO s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie de la zone euro continue de cro\u00eetre malgr\u00e9 un nouveau choc \u00e9nerg\u00e9tique, les d\u00e9penses budg\u00e9taires allemandes apportant un soutien alors m\u00eame que la consommation subit une nouvelle pression li\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9rosion des revenus r\u00e9els. La banque est revenue \u00e0 une pr\u00e9vision de croissance de 0,8 % pour 2026 et a maintenu 1,2 % pour 2027, apr\u00e8s une activit\u00e9 plus robuste au T2 et des r\u00e9visions \u00e0 la hausse en Allemagne.<\/p>\n\n
L\u2019inflation, en revanche, devrait constituer la principale contrainte pesant sur les perspectives et pourrait conduire la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) \u00e0 durcir davantage sa politique mon\u00e9taire. L\u2019inflation globale est remont\u00e9e d\u2019un point bas de 2,8 % en juin \u00e0 3,3 % en ao\u00fbt, un plus haut de trois ans, principalement sous l\u2019effet de l\u2019\u00e9nergie, tandis que l\u2019inflation des biens s\u2019est \u00e9galement raffermie. ABN AMRO anticipe un pic d\u2019inflation au-dessus de 3,5 % dans les prochains mois et une moyenne de 3,0 % en 2026, soit +0,5 point de pourcentage par rapport \u00e0 sa pr\u00e9vision de juin, les donn\u00e9es de croissance des salaires d\u2019Indeed et l\u2019indicateur de suivi de la BCE sugg\u00e9rant une mont\u00e9e des risques de second tour.<\/p>\n\n
Alors que nous int\u00e9grons le dernier rebond de l\u2019inflation en zone euro \u00e0 3,3 % en ao\u00fbt, nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une Banque centrale europ\u00e9enne plus restrictive que ce que les prix de march\u00e9 refl\u00e8tent actuellement. Avec des prix de l\u2019\u00e9nergie qui poussent l\u2019inflation globale vers un pic projet\u00e9 au-dessus de 3,5 % dans les prochains mois, le risque d\u2019un resserrement mon\u00e9taire prolong\u00e9 augmente nettement. Il convient de se positionner pour une pression haussi\u00e8re sur les rendements en zone euro, d\u2019autant que la d\u00e9pense budg\u00e9taire allemande maintient la croissance de la r\u00e9gion sur un profil r\u00e9silient \u00e0 0,8 % pour 2026.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cet environnement, nous recommandons de vendre les contrats futures sur Bund allemand \u00e0 10 ans, alors que les rendements, qui ont r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 2,45 %, devraient progresser. Les traders peuvent \u00e9galement acheter des options de vente (puts) sur les futures Euribor de d\u00e9cembre 2026 afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un march\u00e9 qui sous-\u00e9value la possibilit\u00e9 de nouvelles hausses de taux de la BCE. Cette posture prudente est \u00e9tay\u00e9e par les sch\u00e9mas observ\u00e9s lors du cycle 2022-2023, o\u00f9 la persistance de la croissance salariale a r\u00e9guli\u00e8rement contraint les d\u00e9cideurs \u00e0 aller au-del\u00e0 des attentes initiales du march\u00e9.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous voyons de solides arguments en faveur d\u2019un renforcement de l\u2019exposition haussi\u00e8re \u00e0 l\u2019euro, notamment via des options d\u2019achat (calls) EUR\/USD visant le niveau de 1,11. La combinaison d\u2019une croissance r\u00e9siliente en zone euro et d\u2019une BCE plus restrictive contraste nettement avec un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, o\u00f9 les derni\u00e8res donn\u00e9es manufacturi\u00e8res ont montr\u00e9 des signes de refroidissement. Cette strat\u00e9gie de diff\u00e9rentiel de taux est en outre renforc\u00e9e par l\u2019indicateur prospectif de la BCE sur les salaires, qui indique un enracinement des pressions internes sur les prix.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s actions, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat \u00e0 court terme sur l\u2019indice de volatilit\u00e9 de l\u2019Euro Stoxx 50 (VSTOXX) afin de se couvrir contre des phases de correction brutales. M\u00eame si la croissance reste stable, le double choc d\u2019un regain de tension \u00e9nerg\u00e9tique et du rench\u00e9rissement du co\u00fbt du cr\u00e9dit devrait comprimer les marges des entreprises. Se concentrer sur des options li\u00e9es \u00e0 des secteurs d\u00e9fensifs, comme les services aux collectivit\u00e9s (utilities) ou la consommation de base, peut aider \u00e0 amortir les portefeuilles, alors que l\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e recommence \u00e0 peser sur le pouvoir d\u2019achat r\u00e9el des m\u00e9nages.<\/p>\n\n\n\n