La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 lundi le taux pivot USD\/CNY \u00e0 6,7795 pour la prochaine s\u00e9ance, contre 6,7787 vendredi, alors qu\u2019une estimation Reuters le donnait \u00e0 6,7086. Le mandat de politique mon\u00e9taire de la PBoC est de pr\u00e9server la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique parall\u00e8lement \u00e0 des r\u00e9formes financi\u00e8res visant \u00e0 ouvrir et d\u00e9velopper les march\u00e9s financiers chinois.<\/p>\n
La banque centrale est d\u00e9tenue par l\u2019\u00c9tat au sein de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme autonome ; le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat, exerce une influence d\u00e9terminante sur sa gestion et son orientation, et Pan Gongsheng cumule cette fonction avec celle de gouverneur. La PBoC dispose d\u2019un large \u00e9ventail d\u2019outils, dont le taux de repo invers\u00e9 \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), l\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) fait office de taux de r\u00e9f\u00e9rence influen\u00e7ant les co\u00fbts d\u2019emprunt, les cr\u00e9dits immobiliers, les taux d\u2019\u00e9pargne et le renminbi. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es ; WeBank et MYbank sont les plus importantes, et le pays a ouvert la porte en 2014 \u00e0 des \u00e9tablissements domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s.<\/p>\n
Nous suivons de pr\u00e8s la Banque populaire de Chine apr\u00e8s la fixation du taux pivot USD\/CNY \u00e0 6,7795, un niveau nettement plus faible que l\u2019estimation Reuters de 6,7086. Ce mouvement \u00e0 la hausse sugg\u00e8re que la banque centrale oriente activement le renminbi \u00e0 la baisse afin d\u2019amortir le choc sur l\u2019\u00e9conomie domestique. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, ce signal implique de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des changes dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Cette strat\u00e9gie s\u2019inscrit dans une tendance historique : la Chine recourt \u00e0 une devise plus faible pour am\u00e9liorer sa balance commerciale, alors que les exportations ont r\u00e9cemment progress\u00e9 de 8,7% sur un an. La demande des m\u00e9nages restant atone, P\u00e9kin a de fortes chances de continuer \u00e0 s\u2019appuyer sur le commerce ext\u00e9rieur pour atteindre ses objectifs de croissance. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CNY constitue une approche prudente pour capter cette dynamique haussi\u00e8re aliment\u00e9e par la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement surveiller de pr\u00e8s les prochaines d\u00e9cisions concernant le Loan Prime Rate (LPR) et la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF). Toute baisse soudaine de ces taux de r\u00e9f\u00e9rence accentuerait naturellement la pression baissi\u00e8re sur le renminbi. Les traders peuvent envisager de recourir \u00e0 des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuelles mesures d\u2019assouplissement mon\u00e9taire de la PBoC.<\/p>\n
Par ailleurs, l\u2019activit\u00e9 de cr\u00e9dit des pr\u00eateurs priv\u00e9s num\u00e9riques comme WeBank et MYbank influence de plus en plus la liquidit\u00e9 \u00e0 court terme. Bien qu\u2019ils ne repr\u00e9sentent encore qu\u2019une petite part d\u2019un secteur bancaire domin\u00e9 par l\u2019\u00c9tat, leurs pratiques de pr\u00eat affectent les taux du march\u00e9 interbancaire au sens large. Nous recommandons d\u2019utiliser des d\u00e9riv\u00e9s de march\u00e9 mon\u00e9taire \u00e0 court terme pour composer avec ces conditions de liquidit\u00e9 changeantes.<\/p>\n\n\n\n