Bank Negara Malaysia a maintenu le taux directeur au jour le jour (Overnight Policy Rate, OPR) \u00e0 2,75 % le 3 septembre, signant une septi\u00e8me d\u00e9cision cons\u00e9cutive de statu quo, et a retir\u00e9 la formulation selon laquelle l\u2019orientation actuelle est \u00ab appropri\u00e9e \u00bb, signalant une plus grande flexibilit\u00e9. DBS anticipe une politique inchang\u00e9e jusqu\u2019en 2026, tout en soulignant le risque d\u2019une normalisation ponctuelle apr\u00e8s la baisse \u00ab d\u2019assurance \u00bb de 25 pdb de juillet 2025 si les conditions \u00e9voluent.<\/p>\n\n
Dans son communiqu\u00e9, BNM a mis en avant deux points de vigilance pour l\u2019inflation. Le premier concerne le conflit non r\u00e9solu au Moyen-Orient, susceptible de maintenir les prix mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res \u2014 en particulier l\u2019\u00e9nergie \u2014 \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s par rapport \u00e0 l\u2019an dernier et d\u2019alimenter les pressions sur les co\u00fbts via un choc d\u2019offre. Le second porte sur le risque qu\u2019une croissance robuste, potentiellement autour de 5 % en 2026 et toujours r\u00e9siliente en 2027, en partie tir\u00e9e par des vents porteurs li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, entra\u00eene un renforcement des pressions de demande via une acc\u00e9l\u00e9ration des salaires ; \u00e0 ce stade, le caract\u00e8re capitalistique de l\u2019expansion a limit\u00e9 les retomb\u00e9es sur l\u2019inflation domestique.<\/p>\n\n
Avec l\u2019abandon par Bank Negara Malaysia de sa posture neutre lors de la r\u00e9union du 3 septembre, nous anticipons un net changement sur les march\u00e9s obligataires locaux. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer sans d\u00e9lai \u00e0 une \u00e9ventuelle hausse de 25 points de base qui annulerait la baisse \u00ab d\u2019assurance \u00bb de juillet 2025. Cette pause au ton plus restrictif met fin \u00e0 l\u2019\u00e8re des anticipations de taux plats, et la volatilit\u00e9 des instruments de taux malaisiens devrait s\u2019accro\u00eetre dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9conomie domestique fait preuve d\u2019une grande r\u00e9silience, les donn\u00e9es r\u00e9centes montrant une croissance du PIB malaisien se maintenant autour de 5,0 %, port\u00e9e par un boom des infrastructures li\u00e9es \u00e0 l\u2019intelligence artificielle. Historiquement, des expansions industrielles rapides de cette ampleur conduisent \u00e0 un resserrement du march\u00e9 du travail et \u00e0 une inflation salariale, qui finit par se r\u00e9percuter sur les prix \u00e0 la consommation. Nous recommandons de payer le taux fixe sur les swaps de taux en ringgit afin de se couvrir contre cette pression haussi\u00e8re imminente sur les rendements.<\/p>\n\n
Les risques externes montent \u00e9galement, alors que le Brent \u00e9volue autour de 78 dollars le baril sur fond de frictions g\u00e9opolitiques persistantes au Moyen-Orient. La Malaisie \u00e9tant un exportateur majeur d\u2019\u00e9nergie, des prix du p\u00e9trole durablement \u00e9lev\u00e9s g\u00e9n\u00e9reront une inflation par l\u2019offre tout en soutenant la monnaie locale. Nous recommandons de prendre des positions longues sur le ringgit via des contrats \u00e0 terme, en anticipant que le resserrement des diff\u00e9rentiels de taux avec les \u00c9tats-Unis tirera la devise vers le haut.<\/p>\n\n
\u00c0 ce stade, les contrats \u00e0 terme sur le KLIBOR \u00e0 trois mois n\u2019int\u00e8grent pas pleinement la probabilit\u00e9 d\u2019une normalisation de la politique mon\u00e9taire avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons de vendre ces contrats de taux courts pour profiter de la revalorisation in\u00e9vitable des anticipations. Le recours \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles \u00e0 jambes flexibles permettra de capter ces mouvements brusques sans se retrouver pi\u00e9g\u00e9 par des contraintes de liquidit\u00e9 \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n