L\u2019or a nettement oscill\u00e9, une br\u00e8ve lecture accommodante (\u00ab dovish \u00bb) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ayant \u00e9t\u00e9 effac\u00e9e par des statistiques am\u00e9ricaines de l\u2019emploi plus solides. Jeudi, l\u2019or a cl\u00f4tur\u00e9 \u00e0 4 539,90 $ apr\u00e8s que le gouverneur Waller a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il pencherait pour un statu quo en septembre si l\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt s\u2019am\u00e9liore, faisant reculer la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse de taux de 63 % \u00e0 50 %. La r\u00e9action s\u2019est propag\u00e9e \u00e0 l\u2019ensemble des march\u00e9s : le rendement \u00e0 deux ans a gliss\u00e9 \u00e0 4,32 % tandis que le 10 ans a termin\u00e9 \u00e0 4,76 %, le Dow Jones a gagn\u00e9 624 points et le S&P 500 a progress\u00e9 de 1,1 %, alors que le Nasdaq ajoutait 1,4 %. L\u2019or a grimp\u00e9 de 2,8 % jusqu\u2019\u00e0 la cl\u00f4ture, mais le mouvement s\u2019est av\u00e9r\u00e9 de courte dur\u00e9e.<\/p>\n
Les cr\u00e9ations d\u2019emplois d\u2019ao\u00fbt sont ressorties \u00e0 162 000, contre un consensus de 55 000, avec en outre une r\u00e9vision en hausse de 55 000 pour les deux mois pr\u00e9c\u00e9dents et un chiffre de juillet r\u00e9vis\u00e9, passant d\u2019une baisse \u00e0 une hausse de 21 000. Le taux de ch\u00f4mage est rest\u00e9 \u00e0 4,1 % et les salaires ont progress\u00e9 de 0,3 %, ce qui a fait remonter les rendements sur la partie courte de la courbe et renvoy\u00e9 la probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement au-del\u00e0 de 60 %. L\u2019indice du dollar (DXY) s\u2019est retourn\u00e9 d\u2019environ 98,9 \u00e0 au-del\u00e0 de 99,3, tandis que l\u2019or s\u2019\u00e9changeait autour de 4 427 $ et que l\u2019argent reculait plus rapidement. Du c\u00f4t\u00e9 des mini\u00e8res, le GDXJ a termin\u00e9 jeudi en hausse de 3,3 % \u00e0 environ 132,3 $, mais affichait environ -3,4 % le lendemain. Le p\u00e9trole est rest\u00e9 ferme, avec un Brent proche de 95 $ et en hausse d\u2019environ 7 % sur la semaine, alors m\u00eame que les transits quotidiens par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz demeuraient inf\u00e9rieurs \u00e0 la moiti\u00e9 des niveaux d\u2019avant-guerre.<\/p>\n
Nous devrions nous positionner en vue d\u2019une correction plus profonde des m\u00e9taux pr\u00e9cieux au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que le r\u00e9cit d\u2019une Fed accommodante se d\u00e9lite. La chute soudaine de l\u2019or, de 4 539,90 $ \u00e0 4 427 $ apr\u00e8s la surprise massive de l\u2019emploi (+162 000), montre que le chemin de moindre r\u00e9sistance est d\u00e9sormais orient\u00e9 \u00e0 la baisse. Les traders sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de vendre l\u2019or \u00e0 d\u00e9couvert ou d\u2019acheter des options de vente (puts), en visant un repli potentiel vers l\u2019objectif technique de figure \u00ab t\u00eate-\u00e9paules \u00bb \u00e0 4 100 $.<\/p>\n
Nous constatons que l\u2019argent joue \u00e0 nouveau un r\u00f4le d\u2019indicateur avanc\u00e9 fiable, surperformant lors du bref mouvement haussier et chutant beaucoup plus vite lors du repli. Historiquement, le b\u00eata \u00e9lev\u00e9 de l\u2019argent par rapport \u00e0 l\u2019or signifie que son retournement soudain signale l\u2019\u00e9puisement de la pression acheteuse sur l\u2019ensemble du compartiment des m\u00e9taux. Vendre l\u2019argent \u00e0 d\u00e9couvert ou recourir \u00e0 des spreads baissiers via puts pourrait offrir des gains plus rapides que des strat\u00e9gies sur l\u2019or dans cet environnement.<\/p>\n
Les actions mini\u00e8res envoient de forts signaux d\u2019alerte, le GDXJ ayant effac\u00e9 l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 de son rebond de 3,3 % en une seule s\u00e9ance. Ce rejet rapide sur des niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s rappelle les rebonds correctifs marqu\u00e9s observ\u00e9s en mars, qui ont rapidement laiss\u00e9 place \u00e0 des phases de baisse plus profondes. Nous recommandons d\u2019\u00e9viter les positions longues sur les mini\u00e8res et, \u00e0 l\u2019inverse, de profiter des rebonds temporaires pour \u00e9tablir une exposition vendeuse.<\/p>\n
Le fait que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain trouve un solide support sur son retracement de Fibonacci \u00e0 61,8 % autour de 98,9, puis rebondisse au-dessus de 99,3, constitue un signal tr\u00e8s baissier pour les mati\u00e8res premi\u00e8res. Historiquement, un dollar r\u00e9silient combin\u00e9 \u00e0 une hausse des rendements des Treasuries \u00e0 court terme cr\u00e9e un obstacle difficilement surmontable pour une progression de l\u2019or. Nous anticipons que le dollar poursuivra son mouvement haussier \u00e0 mesure que les attentes de hausse de taux pour la r\u00e9union de mi-septembre repassent au-dessus de 60 %.<\/p>\n
Le prochain point de contr\u00f4le critique pour notre sc\u00e9nario baissier sera la publication du CPI vendredi prochain, qui devrait probablement int\u00e9grer la r\u00e9cente hausse de 7 % du Brent \u00e0 95 $. Si les donn\u00e9es d\u2019inflation ressortent \u00e9lev\u00e9es, cela confortera l\u2019orientation restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) de la Fed et d\u00e9clenchera une nouvelle jambe de baisse pour les m\u00e9taux pr\u00e9cieux. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient maintenir des stops de protection serr\u00e9s, tout en restant fortement orient\u00e9s vers des positions vendeuses avant cette publication.<\/p>\n\n\n\n