Nordea pr\u00e9voit que l\u2019inflation totale en zone euro restera au-dessus de l\u2019objectif de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) au moins jusqu\u2019au printemps 2027. Les derni\u00e8res publications hors \u00e9nergie se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es l\u00e9g\u00e8rement plus faibles que les projections de juin de la BCE, ce que la banque attribue en partie \u00e0 une inflation des prix alimentaires plus mod\u00e9r\u00e9e. En cons\u00e9quence, Nordea anticipe des r\u00e9visions \u00e0 la baisse des pr\u00e9visions d\u2019inflation totale de la BCE pour 2026 et 2027, tout en s\u2019attendant \u00e0 des ajustements limit\u00e9s.<\/p>\n
La banque estime que l\u2019inflation sous-jacente \u00e9voluera globalement en ligne avec les projections de juin et pr\u00e9voit donc un profil de sous-jacente largement inchang\u00e9. Sur cette base, l\u2019inflation sous-jacente devrait rester au-dessus de 2 % jusqu\u2019\u00e0 fin 2028. La lecture de Nordea sugg\u00e8re un contexte de politique mon\u00e9taire qui maintient ouverte la possibilit\u00e9 de nouvelles hausses de taux de la BCE.<\/p>\n
Nous faisons actuellement face \u00e0 une inflation persistante dans l\u2019ensemble de la zone euro, qui devrait maintenir l\u2019inflation totale au-dessus de la cible de 2 % de la BCE jusqu\u2019au printemps 2027. Avec une inflation sous-jacente attendue au-dessus de 2 % jusqu\u2019en 2028, la banque centrale dispose d\u2019arguments solides pour maintenir des taux directeurs \u00e9lev\u00e9s, voire les relever de nouveau. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de politique mon\u00e9taire restrictive plus longue que ce que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons de prendre des positions vendeuses sur les contrats futures Euribor de d\u00e9cembre 2026 et de mi-2027 afin de tirer parti d\u2019un maintien des taux \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 plus longtemps. Cette strat\u00e9gie est \u00e9tay\u00e9e par les donn\u00e9es historiques : par exemple, lorsque l\u2019inflation des services en zone euro est rest\u00e9e obstin\u00e9ment \u00e0 4,2 % fin 2024, cela a illustr\u00e9 \u00e0 quel point il est difficile de freiner la dynamique des prix sous-jacents. Si le march\u00e9 est contraint de retirer de ses anticipations les baisses de taux attendues, ces contrats futures perdront de la valeur, g\u00e9n\u00e9rant des rendements \u00e9lev\u00e9s pour les vendeurs \u00e0 d\u00e9couvert.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur l\u2019euro contre le dollar am\u00e9ricain (EUR\/USD). Une BCE au ton restrictif, face \u00e0 une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale engag\u00e9e dans un assouplissement, devrait soutenir l\u2019euro dans les prochaines semaines. On peut se r\u00e9f\u00e9rer \u00e0 ao\u00fbt 2024, lorsque l\u2019euro avait atteint un plus haut annuel \u00e0 1,12 dollar dans un contexte de divergences de politique mon\u00e9taire similaires, preuve de la sensibilit\u00e9 de la devise aux diff\u00e9rentiels de rendement li\u00e9s aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement l\u2019achat d\u2019options de vente sur l\u2019indice Euro Stoxx 50 afin de prot\u00e9ger les portefeuilles actions contre la volatilit\u00e9 \u00e0 venir. Une inflation sous-jacente \u00ab collante \u00bb et des taux durablement \u00e9lev\u00e9s p\u00e8seront sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises et comprimeront les multiples de valorisation. Acheter ces options de vente tant que les indices de volatilit\u00e9 restent bas constitue une assurance \u00e0 co\u00fbt r\u00e9duit contre un fort repli des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n