Le dollar am\u00e9ricain a effac\u00e9 une grande partie de la hausse de la semaine pr\u00e9c\u00e9dente, le DXY s\u2019approchant de 100,00 avant de se replier, sur fond de regain de sp\u00e9culation selon laquelle la BoJ pourrait relever son taux directeur. Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain sont rest\u00e9s proches du haut de leur fourchette r\u00e9cente malgr\u00e9 des \u00e9volutions contrast\u00e9es, et les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) d\u2019ao\u00fbt sont ressorties \u00e0 162 000, soutenant bri\u00e8vement l\u2019indice avant un retour vers les niveaux d\u2019avant publication. Les conditions de march\u00e9 se sont \u00e9galement rar\u00e9fi\u00e9es \u00e0 l\u2019approche du week-end prolong\u00e9 de Labor Day, tandis que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale est entr\u00e9e dans sa p\u00e9riode de silence (blackout) et que l\u2019attention des march\u00e9s s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers les prochaines publications d\u2019inflation.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es de positionnement sugg\u00e9raient un essoufflement de la dynamique plut\u00f4t qu\u2019un retournement franc. Les chiffres de la CFTC pour la semaine au 25 ao\u00fbt ont montr\u00e9 une baisse de 397 contrats des positions nettes sp\u00e9culatives longues, \u00e0 environ 18,7 k, tandis que la variation sur quatre semaines a ralenti \u00e0 +1 485 contre +3 465. L\u2019open interest est rest\u00e9 quasi inchang\u00e9 autour de 48 k, l\u2019exposition sp\u00e9culative se tassant \u00e0 38,96 % contre 39,81 % ; le percentile d\u2019exposition est rest\u00e9 \u00e0 57, tandis que le percentile de position nette a recul\u00e9 \u00e0 67,4 contre 68,5. Les march\u00e9s int\u00e9graient pr\u00e8s de 35 points de base de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et un mouvement de 25 points de base \u00e9tait privil\u00e9gi\u00e9 pour la r\u00e9union du 16 septembre, l\u2019attention se portant sur le CPI d\u2019ao\u00fbt ainsi que sur les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage, les prix \u00e0 la production et l\u2019estimation flash du moral des m\u00e9nages de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de surveiller de pr\u00e8s le seuil psychologique de 100,00 sur l\u2019indice du dollar (DXY), alors que le billet vert peine \u00e0 pr\u00e9server ses appuis. Malgr\u00e9 un rebond fugace apr\u00e8s une statistique NFP d\u2019ao\u00fbt sup\u00e9rieure aux attentes (162 000), l\u2019indice a rapidement retrac\u00e9, signe que le biais baissier revient progressivement. Nous estimons que cette phase de consolidation offre un point d\u2019entr\u00e9e strat\u00e9gique pour les op\u00e9rateurs d\u2019options souhaitant jouer soit une cassure, soit un rebond marqu\u00e9 sur ce niveau cl\u00e9.<\/p>\n\n
La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e9tant d\u00e9sormais en p\u00e9riode de blackout, la prochaine publication de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) sera le principal catalyseur de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. Les donn\u00e9es r\u00e9centes indiquent que l\u2019inflation sous-jacente reste tenace, ce qui emp\u00eache la Fed d\u2019assouplir sa politique aussi rapidement que le march\u00e9 ne l\u2019anticipe actuellement. Nous recommandons de recourir \u00e0 des straddles ou des strangles sur les principales paires en USD afin de capter les mouvements brusques susceptibles de suivre cette publication d\u00e9terminante.<\/p>\n\n
Le risque d\u2019un durcissement plus agressif de la Banque du Japon continue de plafonner le potentiel de hausse du dollar, la perspective d\u2019une nouvelle hausse des taux gagnant en cr\u00e9dibilit\u00e9. Ce contraste d\u2019anticipations entre banques centrales implique que des options put sur USD\/JPY pourraient s\u2019av\u00e9rer tr\u00e8s r\u00e9mun\u00e9ratrices si le yen poursuit son redressement. Nous conseillons de couvrir les positions longues en dollar par une exposition s\u00e9lective au yen afin de r\u00e9duire le risque de changements de cap soudains \u00e0 Tokyo.<\/p>\n\n
\u00c0 la lecture des derniers chiffres de positionnement de la CFTC, les positions nettes sp\u00e9culatives longues se sont l\u00e9g\u00e8rement repli\u00e9es autour de 18,7 k, ce qui indique un ralentissement de l\u2019\u00e9lan haussier sans inversion compl\u00e8te. L\u2019open interest demeure stable, proche de 48 k contrats, ce qui montre que les op\u00e9rateurs consolident plut\u00f4t qu\u2019ils ne se positionnent agressivement \u00e0 la baisse sur le billet vert. On peut y voir le signe que le march\u00e9 attend un catalyseur clair avant de s\u2019engager dans un changement de tendance d\u2019ampleur.<\/p>\n\n
M\u00eame si les rendements des Treasuries restent proches du haut de leur fourchette r\u00e9cente, le dollar n\u2019a pas r\u00e9ussi \u00e0 tirer parti de cet avantage de portage. Des responsables de la Fed ont averti qu\u2019une inflation persistante pourrait contraindre les taux \u00e0 rester plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, renfor\u00e7ant une tonalit\u00e9 restrictive que le march\u00e9 ne valorise pas pleinement. Nous pensons que les op\u00e9rateurs devraient rechercher des opportunit\u00e9s sur les contrats \u00e0 terme de taux \u00e0 court terme, car le d\u00e9calage entre des rendements stables et un dollar en baisse devra, t\u00f4t ou tard, se r\u00e9sorber.<\/p>\n\n\n\n