Donald Trump a renouvel\u00e9 ses exigences de baisses marqu\u00e9es des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains apr\u00e8s la hausse de 162 000 emplois en ao\u00fbt, un chiffre qu\u2019il a jug\u00e9 sup\u00e9rieur aux attentes. Il a estim\u00e9 que la solidit\u00e9 \u00e9conomique et financi\u00e8re des \u00c9tats-Unis, conjugu\u00e9e \u00e0 une meilleure qualit\u00e9 de cr\u00e9dit, devrait se traduire par des co\u00fbts d\u2019emprunt parmi les plus bas au monde, et a de nouveau exhort\u00e9 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 adopter une orientation plus accommodante.<\/p>\n\n
Il a \u00e9galement li\u00e9 la politique mon\u00e9taire au commerce, avertissant : \u00ab Baissez les taux ou j\u2019arr\u00eate de commercer avec les pays avec lesquels nous avons un d\u00e9ficit \u00bb, et mena\u00e7ant de restreindre les \u00e9changes avec les partenaires affichant des exc\u00e9dents vis-\u00e0-vis des \u00c9tats-Unis. Trump a pr\u00e9sent\u00e9 cette approche comme une alternative aux droits de douane, tout en maintenant la pression politique sur la Fed, alors que les march\u00e9s \u00e9valuent les perspectives de taux apr\u00e8s le rapport sur l\u2019emploi.<\/p>\n\n
Le rapport sur l\u2019emploi d\u2019ao\u00fbt, plus robuste que pr\u00e9vu, avec 162 000 cr\u00e9ations de postes, donne normalement \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale une raison de maintenir les taux inchang\u00e9s. Cependant, le regain de pression politique sur la nouvelle direction de la Fed pour r\u00e9duire agressivement les taux introduit une friction majeure de politique \u00e9conomique. Nous pensons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des inflexions soudaines, alors que l\u2019administration brandit la menace d\u2019arr\u00eats spectaculaires des \u00e9changes en raison des co\u00fbts d\u2019emprunt.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque la pression politique se heurte \u00e0 des donn\u00e9es \u00e9conomiques solides, la volatilit\u00e9 des march\u00e9s augmente nettement. Lors de conflits commerciaux similaires en 2018 et 2019, l\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) a r\u00e9guli\u00e8rement d\u00e9pass\u00e9 le seuil des 25. Nous recommandons de couvrir les portefeuilles actions au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le VIX \u00e0 court terme, afin de se prot\u00e9ger contre des replis soudains aliment\u00e9s par les gros titres sur le commerce dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Avec un taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux actuellement proche de 4,5 % apr\u00e8s une s\u00e9rie de baisses mod\u00e9r\u00e9es, les march\u00e9s \u00e0 terme sous-\u00e9valuent probablement la possibilit\u00e9 de r\u00e9ductions plus rapides. Nous devrions chercher \u00e0 nous positionner sur les contrats \u00e0 terme adoss\u00e9s au Secured Overnight Financing Rate (SOFR) pour exploiter cet \u00e9cart. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les contrats SOFR \u00e9ch\u00e9ance d\u00e9cembre 2026 nous permet de profiter d\u2019un sc\u00e9nario dans lequel la Fed c\u00e8de \u00e0 la pression politique et abaisse les taux plus fortement qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n\n
La menace de cesser de commercer avec les pays en exc\u00e9dent p\u00e8sera fortement sur le march\u00e9 des changes. Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 un dollar plus fort en achetant des options d\u2019achat sur USD contre l\u2019euro et le yen japonais. Le recours \u00e0 des straddles sur le FX aidera \u00e9galement \u00e0 tirer parti des mouvements erratiques in\u00e9vitables sur ces paires de devises \u00e0 mesure que ces menaces commerciales se pr\u00e9cisent.<\/p>\n\n\n\n