Le dernier rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain fait appara\u00eetre une nette acc\u00e9l\u00e9ration des embauches, signalant un march\u00e9 du travail qui ne se refroidit pas et n\u2019apporte gu\u00e8re, \u00e0 lui seul, d\u2019arguments pour dissuader un nouveau durcissement. La courbe des anticipations sur les contrats \u00e0 terme s\u2019est ajust\u00e9e en cons\u00e9quence, les march\u00e9s attribuant d\u00e9sormais environ 60 % de probabilit\u00e9 \u00e0 une hausse lors de la r\u00e9union de la Fed en septembre. La r\u00e9action s\u2019est \u00e9galement r\u00e9percut\u00e9e sur les devises, l\u2019EUR\/USD repassant sous 1,16 apr\u00e8s la publication.<\/p>\n
Les commentaires de Kevin Warsh \u00e0 Jackson Hole ont renforc\u00e9 les anticipations d\u2019une hausse en septembre, tandis que les rendements des Treasuries restent \u00e9lev\u00e9s et que les anticipations d\u2019inflation sont d\u00e9crites comme bien ancr\u00e9es. L\u2019attention se tourne \u00e0 pr\u00e9sent vers les donn\u00e9es d\u2019inflation, la publication de l\u2019IPC (CPI) vendredi prochain \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9e comme plus d\u00e9terminante pour la d\u00e9cision de septembre : un chiffre \u00e9lev\u00e9 renforcerait l\u2019argumentaire en faveur d\u2019un durcissement, tandis qu\u2019une lecture plus faible pourrait conforter une pause du FOMC.<\/p>\n
Le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain, sup\u00e9rieur aux attentes, montre aujourd\u2019hui que le march\u00e9 du travail reste en surchauffe, ce qui nous oblige \u00e0 nous pr\u00e9parer \u00e0 une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale potentiellement plus offensive. Alors que les cr\u00e9ations d\u2019emplois en ao\u00fbt d\u00e9passent les attentes et que le taux de ch\u00f4mage demeure bas, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue dans les prochaines semaines. Nous recommandons de se couvrir contre les fluctuations des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, le march\u00e9 r\u00e9\u00e9valuant rapidement la trajectoire de la politique du FOMC.<\/p>\n
Si le ton restrictif de Kevin Warsh lors du r\u00e9cent symposium de Jackson Hole a dop\u00e9 les paris sur une hausse des taux en septembre, il ne faut pas sur-r\u00e9agir \u00e0 ses propos. Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans est remont\u00e9 vers 4,3 %, ce qui contribue d\u00e9j\u00e0 largement, \u00e0 lui seul, au durcissement des conditions financi\u00e8res. Pour l\u2019instant, nous privil\u00e9gions le statu quo sur les positions obligataires de longue maturit\u00e9, en attendant des signaux plus clairs de la banque centrale.<\/p>\n
Avec des futures sur les fed funds qui int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 60 % d\u2019une hausse des taux lors de la r\u00e9union de septembre de la Fed, le dollar am\u00e9ricain s\u2019est envol\u00e9, faisant reculer l\u2019EUR\/USD sous le seuil de 1,16. Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur le dollar \u00e0 court terme afin de profiter de ce momentum, tout en surveillant de pr\u00e8s les niveaux de support cl\u00e9s. Les donn\u00e9es historiques montrent que le dollar a souvent tendance \u00e0 se raffermir avant les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire lorsque les statistiques d\u2019emploi surprennent \u00e0 la hausse.<\/p>\n
L\u2019arbitre final du prochain mouvement de la Fed sera le rapport sur l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC, CPI) attendu vendredi prochain, qui confirmera soit la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une hausse, soit la possibilit\u00e9 d\u2019une pause. Une inflation plus forte que pr\u00e9vu la semaine prochaine pourrait sceller une hausse des taux en septembre, tandis qu\u2019un chiffre plus mod\u00e9r\u00e9 d\u00e9clencherait probablement un violent retournement du dollar. Nous conseillons de maintenir des tailles de position raisonnables et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de straddle sur le S&P 500 afin de tirer parti de la volatilit\u00e9 quasi certaine autour de la publication de l\u2019IPC.<\/p>\n\n\n\n