Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 162 000 en ao\u00fbt, et les deux mois pr\u00e9c\u00e9dents ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9s \u00e0 la hausse de 55 000. Le taux de ch\u00f4mage est rest\u00e9 \u00e0 4,1 %, tandis que la progression des salaires a \u00e9t\u00e9 qualifi\u00e9e de mod\u00e9r\u00e9e et que les gains d\u2019emplois se sont concentr\u00e9s dans un nombre limit\u00e9 de secteurs. La valorisation de march\u00e9 d\u2019un mouvement de 25 pdb de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e \u00e0 16 pdb, contre 12,5 pdb la veille, \u00e0 la suite de commentaires du gouverneur Waller.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers la prochaine publication de l\u2019inflation am\u00e9ricaine, principal d\u00e9terminant de la d\u00e9cision de septembre. Les pr\u00e9visions cit\u00e9es dans le rapport tablent sur une hausse de 0,4 % sur un mois de l\u2019IPC global et une progression de 0,2 % de l\u2019indice sous-jacent hors alimentation et \u00e9nergie. Le texte indique \u00e9galement que le pr\u00e9sident Kevin Warsh a qualifi\u00e9 l\u2019\u00e9conomie de situation de plein emploi, et pr\u00e9cise que l\u2019article a \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019IA puis relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n
Le rapport sur l\u2019emploi d\u2019ao\u00fbt, plus solide qu\u2019anticip\u00e9, avec 162 000 postes cr\u00e9\u00e9s et un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,1 %, a nettement modifi\u00e9 les anticipations de taux \u00e0 court terme. Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient ajuster imm\u00e9diatement leurs portefeuilles, le march\u00e9 int\u00e9grant d\u00e9sormais rapidement 16 points de base d\u2019une hausse de 25 pdb en septembre, contre seulement 12,5 pdb hier. Ce changement brutal sugg\u00e8re que les contrats \u00e0 terme de taux courts sous-estiment actuellement la probabilit\u00e9 r\u00e9elle d\u2019un rel\u00e8vement des taux par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n
Pour tirer parti de ce mouvement, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de mettre en place des positions vendeuses sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de septembre ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les futures Fed Funds. Les donn\u00e9es historiques des pr\u00e9c\u00e9dents cycles de resserrement montrent que lorsque le march\u00e9 sous-valorise une hausse, une publication d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e entra\u00eene ensuite un r\u00e9ajustement rapide des prix, qui tend \u00e0 aplatir agressivement la courbe des taux. La publication cruciale de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC), attendue vendredi prochain, fait que verrouiller d\u00e8s maintenant ces positions d\u00e9fensives offre un profil risque\/rendement attractif avant que le march\u00e9 ne s\u2019ajuste pleinement.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e9galement \u00e0 un regain de momentum haussier de l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e0 mesure que les rendements des Treasuries progressent, d\u2019autant que le 2 ans suit de pr\u00e8s l\u2019\u00e9volution des anticipations sur la Fed. Les traders pourraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat USD \u00e0 court terme hors de la monnaie contre l\u2019euro ou le yen afin de tirer parti de cette volatilit\u00e9 potentielle. Si l\u2019IPC sous-jacent de la semaine prochaine est conforme ou sup\u00e9rieur \u00e0 notre projection de +0,2 % sur un mois, le dollar a de fortes chances de s\u2019appr\u00e9cier nettement, une hausse de taux en septembre devenant alors quasi certaine.<\/p>\n
Enfin, nous conseillons de g\u00e9rer le risque en traitant la volatilit\u00e9 des taux via des options sur des ETF de Treasuries tels que l\u2019iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT). Le march\u00e9 obligataire restant tr\u00e8s sensible aux donn\u00e9es d\u2019emploi et d\u2019inflation, l\u2019achat de straddles ou de strangles sur TLT en amont de la publication de l\u2019IPC vendredi prochain aidera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre des mouvements brusques et inattendus. Cette strat\u00e9gie multi-actifs sur d\u00e9riv\u00e9s permet de se positionner de mani\u00e8re \u00e0 potentiellement profiter quelle que soit la r\u00e9action initiale du march\u00e9 aux prochains chiffres d\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n